Santander, muy por debajo de su valor en libros

El primer banco español cotiza muy por debajo de su valor en libros, estimado entre los 6 y los 4,4 euros según el método de cálculo de esta ratio que se utilice. Ayer, la acción de Santander cerró en 4,24, tras caer otro 7,63%. Los expertos señalan que ésta es una muestra más de que el mercado no está dispuesto a ser selectivo dentro del sector financiero, sino que trata con el mismo rasero a una entidad que haya incurrido en pérdidas de varios miles de millones que a otras que generan beneficios. En 2008, Santander ganó cerca de 9.000 millones. Esto ha provocado que, en la actualidad, cotice a un PER históricamente bajo, de 3,3 veces, y que su rentabilidad por dividendo se haya disparado hasta el 15%.

Los nuevos garantizados, con algo más de riesgo

La caída continuada de los tipos de interés de la deuda pública ha puesto en una situación incómoda a los ingenieros financieros. Con los tipos de la deuda a largo plazo cayendo y la volatilidad de los mercados por las nubes, crear productos estructurados atractivos es cada vez más difícil. Los estructurados se componen de un bono cupón cero, con el que se garantiza todo o parte del capital, y un instrumento derivado con el que el producto se expone al mercado. La caída del rendimiento de los bonos limita la cantidad de capital que se puede destinar a invertir en derivados. El aumento de la volatilidad, además, ha encarecido el precio de las opciones. Así que, en una situación de menos dinero para invertir en opciones, y de opciones más caras, los ingenieros financieros comienzan a plantearse cambiar las emisiones de deuda pública por las de renta fija privada de elevada calidad. Conllevan mayor riesgo de crédito, pero el cupón es muy superior (un 6% o un 7%, frente al 3% o el 4%), lo que permite garantizar ofrecer una mayor exposición al mercado. A costa de más riesgo, claro.