Los 'hedge funds' temen el final de su edad dorada
La escasa liquidez y la regulación amenazan a la industria.
No se trata sólo del impacto por el veto a las apuestas bajistas al descubierto en Bolsa (cuando no se tienen las acciones) aprobado por los reguladores de los principales mercados bursátiles del mundo o el de otras recientes directivas. Estas medidas -provisionales pero que pueden alargarse en el tiempo- influyen en la estrategia de los fondos hedge funds (gestión alternativa), pero no son las únicas que afectan a estos vehículos de inversión, según manifiestan los expertos. La dificultad que en etapas como la actual tienen los activos más endeudados es, quizá, lo que puede ocasionar problemas más serios a estos fondos.
Analistas y gestores estiman además que la tendencia a una normativa más estricta que parece emerger en los mercados de ambos lados del Atlántico puede generar un colectivo de damnificados, y estos productos son los primeros candidatos.
Para Víctor Alvargonzález, director general de Profim -firma especializada en selección de fondos-, a los hedge funds que más les perjudica las normas aprobadas por las autoridades son a los especializados en tomar posiciones largas y cortas -bajistas y alcistas- en entidades financieras, ya que la prohibición, aunque sea temporal, les ha dado de lleno en su razón de ser.
Están entre los vehículos de inversión más afectados por un endurecimiento de la normativa
Algunos fondos han reducido de forma drástica su posibilidad de operar en el mercado
Añade que entre los fondos afectados, aunque en menor medida, están los que hacen esas operaciones long- short en todo tipo de acciones. Estos, por un lado, pueden seguir trabajando con esa estrategia en otros valores, pero no pueden hacer arbitraje sobre los títulos financieros que no dejan de ser una parte sustancial de los mercados bursátiles.
Además destaca que, si los primeros son una parte pequeña de la familia hedge funds, no se puede decir lo mismo de los segundos que son una parte muy importante de la industria.
Y Carlos Fernández, responsable de análisis de Inversis, cita, asimismo, a los fondos de arbitraje de convertibles. Su estrategia se basa en la compra de bonos convertibles de una sociedad y en paralelo vender al descubierto las acciones de esa misma compañía. Si se trata de entidades financieras, el problema al que ahora se enfrentan es que no pueden deshacerse de esas posiciones, por lo que tiene que vender los bonos -para no estar desequilibrados- y generalmente no en muy buenas condiciones
Iván Poza, responsable en España de Harcourt (grupo Vontobel), destaca que las restricciones para operar en corto obligará a los gestores a utilizar otras herramientas y, previsiblemente, a diversificar sus posiciones para no tener volúmenes importantes en una sola acción.
Pero existen factores que estructuralmente son más importantes para unos vehículos de inversión que, en general, maximizan sus apuestas por la vía del apalancamiento. El conocido gestor Charles Montanaro, fundador de la firma que lleva su nombre, señala que a los gestores les puede ser ahora más difícil generar rentabilidades cuando tienen las manos atadas y en un etapa en la que los bancos son menos proclives a facilitar financiación.
En la misma línea, desde Citi se subraya que estos activos, por su modelo de negocio, se enfrentan al nuevo escenario que plantean los reguladores, a la necesidad de reducir endeudamiento, así como a un previsible reducción de atractivo y rentabilidad.
Y Victor Alvargonzález incide en estas cuestiones. 'Lo que les puede hacer más daño es la falta de liquidez, las restricciones de crédito. Esto sí que es un problema, porque su actuación se basa en el apalancamiento: es su forma de trabajar', concluye.
En este contexto, el directivo de Profim manifiesta que no descarta que algunos de estos fondos se enfrentan a importantes problemas a corto o medio plazo, porque dadas sus características -más opacidad- éstos pueden saltar más tarde que la debacle financiera a la que ahora estamos asistiendo.
Sasha Evers, director general de Mellon AM Iberia, subraya que las medidas de control no se van a mantener siempre, al tiempo que manifiesta que no afectan a toda la gama de hedge funds. Pero existe otro aspecto que cree necesario resaltar: los gestores ya están intentando reducir riesgo y han bajado el volumen de inversión bruta. 'Este año no es muy normal, y se están enfrentando a dificultades adicionales en la gestión en un entorno de elevada volatilidad', asevera.
Fondo de fondos
En este contexto, Carlos Fernández, de Inversis, afirma que los fondos de fondos de gestión alternativa pueden ser la vía más idónea para los inversores que quieren apostar por estas estrategias, pero diluyendo el riesgo.
Pese a las dificultades generales, las específicas de algunos y la creciente aversión al riesgo, incluso los expertos más pesimistas no creen que estos fondos, que llevan a operando más de 50 años, estén en un franco declive. Unas fórmulas quedarán más aparcadas y se ahondará en un menor apalancamiento, subraya el analista de Inversis.
Responsabilidad en las caídas
La decisión de los supervisores de elevar el control sobre algunas transacciones no ha dejado indiferente a casi nadie. Mientras políticos como el primer ministro británico, Gordon Brown, justificaba la decisión de intervenir por el 'comportamiento irresponsable de algunos' y por la necesidad de mantener la estabilidad del sistema financiero, otras voces la han calificado de populista y de poco eficaz.Algunos directivos de gestoras, aunque reconocen que 'algo había que hacer', no son tan optimistas respecto a su eficacia. Además no quieren aparecer como los malos de la película. Sasha Evers, afirma que los hedge funds no son los responsables de los descensos de los mercados bursátiles, aunque su estrategia se base en las apuestas bajistas. 'Si los gestores, después de realizar análisis, creen que en la cotización de una compañía no se reflejan todos los aspectos que incurren en ella, es lógico que tomen esas posiciones. Iván Poza manifiesta que la mayor transparencia beneficia a los mercados, pero que los hedge funds son solamente un actor más y que por su peso en la industria no pueden tener capacidad para provocar una crisis de esta profundidad. Por su parte, Carlos Fernández, destaca que las apuestas bajistas dan también un soporte a las acciones y que las caídas de los últimos días muestran que detrás hay otros factores.