Iberdrola y Gas Natural regresan a las quinielas

Iberdrola crece y, pese a la caída bursátil de esta semana, una operación hostil se hace más difícil. Mientras, Repsol negocia reducir su presencia en YPF, problema que la ha blindado de posibles opas.

La compra de la estadounidense Energy East por Iberdrola y el plan de la francesa Suez de elevar su participación en Gas Natural por encima del 10% han reavivado la idea de que las operaciones entre gasistas, petroleras y eléctricas no han concluido, y que éstas mantendrán su dimensión internacional.

Los expertos reiteran que estas actuaciones están relacionadas y que si, por ejemplo, el presidente de Iberdrola, Ignacio Sánchez Galán, logra mantener la independencia de su empresa frente a los posibles objetivos de sus dos principales accionistas, ACS y el millonario belga Albert Frère, la constructora podría optar por centrarse en Fenosa. Y también señalan que la venta parcial de YPF hace más atractiva a Repsol y, por tanto, más vulnerable a una opa.

Pero nadie parece tener fácil sus objetivos, tampoco Galán, y las previstas batallas tiene un aspecto positivo: pueden abrir alguna oportunidad de inversión, pese a que por fundamentales las empresas estén caras. La repercusión de estas novedades en Bolsa durante esta semana ha sido dispar. Mientras Gas Natural se ha revalorizado un 3,72%, Repsol ha subido un 1%. Y el mercado ha reaccionado castigando a Iberdrola, como tradicionalmente se ha hecho con las empresas compradoras, y ha bajado un 2,40%.

Más blindada

Para empezar, sin negar el interés estratégico de la adquisición de Energy East, los analistas destacan que la operación tiene aspectos defensivos. Obliga a los accionistas de Iberdrola a comprar accciones para no diluir su participación, como ya está haciendo ACS, y al tiempo gana tamaño por lo que lanzarle una opa se hace más difícil. De momento, la ampliación de capital realizada no se ha traducido en más capitalización bursátil por la caída que acumula.

Jordi Padilla, director de renta variable de Atlas Capital, no descarta que ACS lance una opa parcial para tomar el control de la eléctrica, posiblemente junto a Frére, que a su vez es el primer accionista de Suez, aunque añade que la operación no está exenta de dificultades. En su opinión, esa decisión conllevaría la busqueda de un comprador para Fenosa, de la que ACS es también el primer accionista. 'Todo está vinculado y abierto, pero lo parece claro es que algo va a ocurrir', concluye.

Sin embargo, Antonio López, director de análisis de Fortis, considera que cualquier movimiento sobre Iberdrola va a enfrentarse a muchos problemas si no tiene el apoyo de su presidente. 'Las operaciones hostiles no son fáciles y Galán controla parte del consejo y capital con accionistas afines. Además no sería tan sencillo cambiar los estatutos de la empresa. Se podría repetir lo que ocurrió en Endesa', añade.

Pero en el mercado se especula, asimismo, sobre el interés que Suez tiene en aumentar su peso en Gas Natural como puerta de entrada en el mercado español, y sobre el papel de Frére en ambas operaciones. 'El aumento de su participación de Suez en Gas es lógico y razonable, y son evidentes las sinergias entre ambas empresas. Además Suez lo tiene claro: quiere tener mayor presencia en la Península Ibérica', señala Pablo García, responsable de renta variable de Oddo España. Antonio López cita otras circunstancias: 'Gas Natural es una empresa blindada por la suma de las participaciones de Repsol y La Caixa, por lo que no tiene sentido el aumento de la presencia de la francesa sin el beneplácito de la caja', subraya.

Para él, se abren dos posibilidades: que Suez se quede en el 11% al 12% a largo plazo o que llegue 24,9%. En su opinión, en ese último escenario Suez reemplazaría a Repsol, que saldría del capital de la gasista. 'No creo que vaya a comprar en el mercado', añade.

La vinculación de Repsol con esos planes está sobre la mesa. Desde Fortis se indica que la posibilidad de una operación corporativa sobre la petrolera aumentará si se concreta la venta parcial de YPF. En ese contexto, es donde sería más factible el mayor protagonismo de Suez en España. Esto ocurre cuando el Gobierno francés ha retomado la fusión de Suez y Gaz de Francia, con diversas opciones encima de la mesa. Sin embargo, Pablo García, de Oddo, señala que la gasista española no es el plan B de Suez, por si fracasa, ya definitivamente, la otra operación. 'La información de la que disponemos es que no se trata de una alternativa, que los dos planes no se solapan y que, en cualquier caso, seguirán adelante en Gas Natural', añade.

Los analistas valoran la compra de Energy East

Pese a que consideran que la prima que Iberdrola paga por las accciones de Energy East es elevada, la visión de la mayoría de los expertos sobre la compra es positiva y subrayan que tiene interés estratégico. 'Contribuirá a su crecimiento en el mercado de Estados Unidos', señalan los analistas de Inverseguros. En esta misma línea, desde Renta 4 se indica que la operación tiene lógica. 'Refuerza su posición en gas y electricidad, aumenta su masa crítica y mejora su mix entre negocios regulados y no regulados', añaden. Los expertos de Citigroup hacen referencia al éxito de su rápida ampliación de capital, 'lo que muestra el interés del mercado por el valor pese a su sólido comportamiento reciente en Bolsa'. Añaden que la transacción es neutral en términos de valoracion y BPA (beneficio por acción). Y Jordi Padilla, de Atlas Capital, cree que la empresa retomará la tendencia alcista en Bolsa. A su juicio, pese a que está cara por fundamentales, puede tener interés para quien invierta en función de posibles movimtientos corporativos. Por su parte, José Javier Ruiz, de BNP Paribas, ha elevado el precio objetivo de 37,4 euros a 45,1 euros y ha mejorado su recomendación desde infraponderar a neutral, aunque por las expectativas de crecimiento del negocio de energías renovables.En este ambiente, algunos expertos prefieren otras empresas y Antonio López, de Fortis, cita a Fenosa. Cree que ACS podría aumentar su participación en el capital a partir de septiembre. Por el contrario, estima que Gas Natural está cara.