Apuestas sectoriales
Las previsiones de analistas suelen incluir en principio el tipo de activo (renta variable versus renta fija) y las áreas geográficas. Lo siguiente suelen ser las previsiones sobre divisas y después, las apuestas sectoriales. La realidad es que las decisiones de inversión entre todos estos tipos de activos tendrán una influencia decisiva en el resultado final, ya que la diferencia de rentabilidad entre ellos es ciertamente elevada. Aunque las previsiones sobre la evolución de sectores suele ocupar un segundo plano, la diversidad de las rentabilidades es también muy destacada.
La teoría dice que los ciclos económicos y el momento en el que nos encontremos dentro de ellos marcan en gran medida el comportamiento de los diferentes sectores. Por supuesto, también pueden existir circunstancias particulares relacionadas con factores macroeconómicos y microeconómicos que pueden influir decisivamente en su evolución. Precisamente la suma de todos ellos, con efectos de diferente signo, alcanza una elevada complejidad y es lo que hace difícil calibrar el resultado neto. No es muy diferente, por tanto, de la elaboración de previsiones sobre otros activos, que conducen frecuentemente a apuestas erróneas.
Lipper & Reuters y otras entidades como Merrill Lynch realizan amplias encuestas entre analistas y gestores de fondos de inversión que incluyen, entre otras muchas cuestiones, preguntas acerca de valoraciones y previsiones sobre diferentes sectores de mercado. La encuesta de Lipper & Reuters es de carácter mensual, siendo la más reciente la de abril, pero también podemos echar la vista atrás y ver qué decían los gestores a principios de año.
Casi en la mitad del año, es buen momento para revisar las previsiones de los analistas
En términos generales, vemos que las cosas han cambiado un poco en los últimos meses. Las líneas maestras apuntaban a unos claros favoritos a cierre de diciembre del año pasado: el sector bancario y financiero, seguros, telecomunicaciones y farmacia. También destacaban cuáles eran los menos favorecidos, donde destaca el sector inmobiliario, seguido en menor medida por industrias básicas y bienes de consumo cíclicos.
A cierre de abril, el mayor cambio en las exposiciones actuales de los gestores se concretaba en la pérdida de atractivo del sector seguros y el sector farmacia y la vuelta a puestos destacados del sector de recursos naturales. Un rápido análisis apunta a que los movimientos están motivados en cierta medida por el comportamiento de estos sectores en los primeros cuatro meses del año. En particular, el subsector energético, parte fundamental del sector de recursos naturales, se ha visto favorecido por las tensiones inflacionistas de los precios de los principales recursos energéticos. Así, de todas las categorías de renta variable sectorial del sistema de clasificación de fondos de Lipper (que ascienden a 18) es la del sector recursos naturales la que obtiene una mayor rentabilidad en euros en lo que va de año, con un 11,6%.
Pero ¿cuál ha sido el nivel de acierto, de acuerdo con las posiciones de los gestores en diciembre pasado, para los sectores más favorecidos? Pues bien, los sectores bancarios y de telecomunicaciones eran sin duda en los que más gestores estaban sobreponderados, con un 57% y un 64%, respectivamente. A tenor del resultado en lo que va del año, se puede afirmar que en el caso del sector de las telecomunicaciones la apuesta va por un camino aceptablemente bueno ya que no se sitúa entre los mejores del año pero sí se coloca en la mitad superior.
En el caso del sector financiero el comportamiento relativo hasta el momento se puede calificar de ligeramente decepcionante. Los analistas en general apuntaban a los factores cíclicos, que mencionábamos más arriba, a efectos de su recomendación. La teoría dice que en un entorno de ligeras subidas de tipos y de continuación del ciclo económico expansivo, los márgenes de entidades financieras se ven favorecidos. Incluso se apuntaba otro factor que también se ha producido y que es el de la consolidación en el sector. Parece que se acertó en todos estos factores pero las dudas sobre la posibilidad de un final brusco de la época dorada del sector inmobiliario en Estados Unidos y otros países como España, fue suficiente para eclipsar de sobra todos los puntos favorables. Lo expuesto ilustra a la perfección la dificultad de asignar a cada factor un peso preciso que nos lleve al resultado neto acertado. Quedan no obstante más de siete meses para hacer balance del año.
El sector energético vuelve
El gráfico muestra la buena marcha del sector de los recursos naturales en lo que va de año, que ha vuelto a la palestra de los más destacados tras un año 2006 en declive.La fuerte expansión de grandes países consumidores como China, las tensiones políticas y más recientemente los rumores sobre la posibilidad de concentraciones en el sector han favorecido los precios.La creciente preocupación por el cambio climático y recientes noticias como que Bush aumentará las subvenciones para etanol, favorecen a los fondos que invierten en nuevas energías.