'Telecos' y bancos europeos ofrecen los mejores dividendos
Lanzarse a invertir fuera de España con el paracaídas de una alta retribución es una de las apuestas de los expertos: sólo hay que seleccionar con cuidado los valores
En momentos como los actuales, con significativa volatilidad en los mercados bursátiles, toma más relevancia la apuesta por valores con elevada rentabilidad por dividendos, señalan los expertos. Son remuneraciones que suelen batir la inflación y en algunos casos superiores a las que proporcionan la renta fija de los Estados, como las Letras del Tesoro a un año, ahora en el 4,07%. Y con la ventaja de que el valor patrimonial de la inversión, si se trata de acciones de empresas sólidas, generalmente aumenta si se toma un periodo de seis meses o un año.
Por ejemplo, la rentabilidad media por dividendo del índice Euro Stoxx 50, que recoge los valores más importantes de la zona euro, se sitúa a día de hoy en el 3,3%; un jugoso rendimiento al que hay que añadir lo obtenido gracias a la escalada de las cotizaciones. Entre los principales índices europeos, las rentabilidades por este concepto oscilan entre el 3,2% del Mib 30 italiano y el 2,4% del Dax 30 alemán.
No es una estrategia especialmente imaginativa invertir con el dividendo como objetivo, pero los expertos se remiten a los hechos. 'Las compañías con un alta rentabilidad por dividendo son casi un garantía de éxito', explica Ramón Carrasco, gestor de renta variable de Fortis. 'Y no es ningún secreto que todos los fondos que utilizan este criterio a la hora de confeccionar su cartera acumulan un comportamiento más que satisfactorio a medio plazo', añade.
Pongamos un ejemplo práctico. El índice Stoxx Select Dividend 30, que recoge los 30 valores europeos con mayor rentabilidad por dividendo, ha batido en los últimos ejercicios a su rival Stoxx 50, que incluye las 50 empresas de mayor importancia en el mercado europeo, incluyendo las británicas. Desde el 1 de enero de 2000 hasta el viernes -un plazo de tiempo que incluye un ciclo alcista y otro bajista en la Bolsa- el primero se ha revalorizado un 160% frente a una caída del 18% del segundo. Una victoria que se repite este año: 10,8% en oposición a un 5%.
Desde Credit Suisse también muestran confianza en esta estrategia y explican que el dividendo proporciona mayor seguridad al ser 'los retornos más predecibles y constantes', frente a la incierta revalorización de los títulos. 'Nos encontramos en un momento en que los inversores reciben una rentabilidad por dividendo superior a la que reciben los bonistas,' afirman.
Los expertos de la entidad financiera suiza creen además que esa situación puede continuar. 'Aunque la estructura financiera de las empresas está saneada, éstas previsiblemente no elevarán sus inversiones, lo que reduciría las amortizaciones, incrementaría los beneficios y, en último término, garantizaría el reparto de elevados dividendos', añaden.
Con todo, los gestores destacan que, pese a su interés, se deben analizar otros factores. 'Las ventajas de invertir mirando el atractivo de los dividendos son muchas. Sin embargo, podría ser un error fijarse únicamente en ellos', afirma Chris White, del fondo Threadneedle Pan European Equity Dividend, que explica los criterios que siguen para elegir compañías. 'Nosotros buscamos valores con una fuerte capacidad para generar beneficios y un flujo de caja estable. Son aspectos que le van a permitir tener un pay out (porcentaje de los resultados que se destina a remunerar a los accionistas) alto y dividendos crecientes', agrega White.
Frédéric Buzaré, jefe de gestión de renta variable de Dexia, considera que la combinación de la elevada rentabilidad por dividendo con una baja volatilidad es la que proporciona más ventajas a los accionistas. Pero este tipo de estrategia tampoco está libre de escollos. 'Uno de los problemas radica en que determinados sectores, como el de tecnologías de la información y el de asistencia médica, por ejemplo, son incapaces de repartir elevados dividendos a sus accionistas, mientras que otros, como los de utilities, petróleo y bancos, están siempre presentes', advierte.
Hay otras cuestiones a examinar si se opta por las empresas que remuneran bien a sus accionistas y Alberto Morillo, analista de Consulnor, alerta de los dividendos son un arma de doble filo, ya que puede llegar a producirse la descapitalización de la empresa. 'Habrá que analizar cómo financiará su crecimiento y si la cuantía de los dividendos que paga es sostenible', agrega .
Menos riesgo
Pero en general se trata de una estrategia con menor riesgo que otras. Desde Banco Santander, Carlos Siegrist, gestor del fondo Santander Dividendo Europa, explica que su 'principal misión es sacar partido de la renta variable utilizando una filosofía más conservadora, puesto que una alta rentabilidad por dividendo implica que una parte del potencial se va distribuyendo a los inversores', explica Siegrist. 'Con esta estrategia tratamos de reducir el riesgo', señala otro de los gestores, Luis Beamonte.
Sin embargo, esto no ha limitado el comportamiento de ese fondo en los últimos ejercicios, con respectivos avances del 19% y el 19,85% en 2005 y 2006. Incluso si se toman como referencia periodos con un mal año bursátil, su comportamiento ha sido mejor que el de los índices. En 2001, cuando el Euro Stoxx 50 se dejó un 20,25%, retrocedió un 8,4%, mientras que durante el ejercicio siguiente perdió un 17,7%, por debajo del brusco 37,3% que descendió el índice.
La estabilidad es uno de los secretos de su éxito. Hay sectores que siempre tiene presentes en su cartera, como el eléctrico, debido a que tradicionalmente son los que más cuidan a sus accionistas a través de retribuciones periódicas. 'Con todo, también debe existir cierta rotación', añade Beamonte.
La gestora del Santander tiene varios fondos centrados en esta estrategia, como el Banesto Dividendo, el Banif Dividendo, el Banif S&P Dividendo USA y el Dividendo Europa, entre otros. Pero es este último el que cosecha el mayor éxito. Lleva tres años consecutivos siendo el fondo de renta variable con mayor captación de dinero, con más de 1.226 millones en los últimos tres ejercicios,. La tendencia se repite en 2007 al ser el fondo que más dinero ha conseguido atraer, con más de 361 millones de euros.
BBVA Gestión, otra de las mayores gestoras españolas por patrimonio, emplea la estrategia de ir a la caza de las compañías europeas con altos dividendos mediante su Bolsa Dividendo, centrado en la renta variable española, y el Bolsa Europa dividendo. Desde esta gestora se fijan varias características a la hora de seleccionar los títulos: 'Evitamos aquellos que tengan baja capitalización de mercado o un capital flotante el porcentaje que cotiza libremente en Bolsa muy reducido'. Su elección se basa, además, en compañías de valor, dado que suelen ser, por lo general, empresas maduras, con tasas de crecimiento que no superan la media y con PER (número de veces que la estimación de beneficio está recogida en el precio) bajo.
'La inversión en estos valores se ve doblemente asegurada si tenemos en cuenta que en correcciones bruscas de mercado, como ocurrió a finales de febrero, son mas estables', afirman desde el BBVA.
Pero, ¿cuáles son los sectores más generosos? Según los datos del primer trimestre aportados por Dexia, el de telecomunicaciones es el de mayor rentabilidad por dividendo en el Viejo Continente (4,3%), seguido de las mineras (4,1%), los bancos (4%), las petroleras y gasistas (3,9%) y las eléctricas (3,8%).
Y Chris White, gestor del fondo de Threadneedle, explica que sus mayores apuestas son Vodafone, Total y ABN Amro, Glaxo SmithKline y Royal Bank of Scotland. Precisamente, estos dos últimos valores aparecen como los predilectos en las carteras del fondo europeo de BBVA junto a HSBC Holdings, Scottish & Newcastle, Eni, el propio BBVA, Barclays, Telefónica y Deutsche Bank.
En el Euro Stoxx 50, los valores con más rentabilidad por dividendo son Enel, Deutsche Telekom y France Télécom, mientras que los de menos son L'Oreal, Sap y Ahold. Varias empresas británicas del índice Footsie 100 cosechan rendimientos muy por encima de la media. Otras destacadas de Europa y que no están en este índice de referencia son el operador belga de telefonía móvil Mobistar, con nada menos que un 7,1%, y su rival Belgacom 5,1%. En Italia, sobresalen el conglomerado de medios de comunicación Mediaset y el gestor eléctrico Terna, ambas con rentabilidades del 5,2%.
Buzaré, de Dexia, explica que 'no sólo es esencial hacerse con las empresas con la mayor rentabilidad, sino disponer de un análisis que sea capaz de identificar la capacidad de mantener los incrementos'. Su selección incluye la aseguradora Amlin y la siderúrgica Outokumpu, que aúnan alto dividendo, bajos ratios de pay out y robusto crecimiento de la retribución.
¿Qué ingredientes determinan la rentabilidad por dividendo?
Son varios los factores que determinan la rentabilidad por dividendo de las empresas cotizadas, que es el cociente entre el dividendo por acción y el precio del título multiplicado por 100.'Pay out' o porcentaje de los beneficios destinado a retribuir a los accionistas. Los paradigmas de esto en la Bolsa española son Telecinco y Antena 3 con un pay out que ronda el 100%, pero también hay otras compañías destacadas, como Zardoya Otis, que entregará el 95% de sus resultados en forma de dividendos a sus accionistas en 2008, Funespaña (el 80%) o BME (el 77,6%).Precio. La rentabilidad por dividendo puede ser elevada no sólo porque el dividendo sea notable, sino porque el precio de los títulos haya caído sensiblemente.Endeudamiento. Cuanto más endeudada esté una empresa, menor será, habitualmente, la parte del beneficio que reparta entre sus accionistas.Crecimiento. Una empresa con planes de inversión utilizará parte del beneficio en este objetivo detrayéndolo del destinado a dividendos.
Las empresas españolas que más cuidan a sus accionistas
La rentabilidad media por dividendo alcanza el 2,76% en el Ibex 35, pero hay compañías que despuntan en este campo. Es más, Bolsas y Mercados (BME), el gestor de los mercados españoles, ha decidido lanzar un índice formado por las empresas españolas con mayor rentabilidad por este concepto. El índice comenzó su andadura oficial el pasado miércoles 9 de mayo.Forman parte de él 25 empresas, Abertis, Altadis e Iberdrola, entre ellas. Eso sí, tiene una salvedad: las compañías que lo integren han de pertenecer también a alguno de los índices Ibex, como el Ibex 35, el Small o el Medium Cap. El objetivo de este índice es que permita la emisión de productos financieros basados en él, como fondos cotizados en Bolsa (ETF), fondos índice o incluso derivados.Según las estimaciones de la consultora JCF, las empresas con mayor rentabilidad por dividendo del Mercado Continuo español para este ejercicio son dos cadenas de televisión: Telecinco, 6,4% y Antena 3, 5,4%. Ambas compañías destinan un elevado porcentaje de sus beneficios a pay out, pero también es cierto que sus bajadas de precio desde comienzos del ejercicio han tenido efectos positivos en este parámetro.