Vender sin ir a la opa, buena opción en Endesa
La entrada en escena de Enel resta convicción al consejo anterior de los expertos de acudir a la oferta de Eon
Los acontecimientos se precipitan y los expertos resaltan que la actual situación de Endesa es la más compleja en la ya larga batalla por su control. Lo que se daba casi por seguro, el éxito de la opa de Eon a Endesa, ha dado un giro de casi 180 grados. No es que todos los datos sean negativos, como se muestra por la evolución del valor en Bolsa: el viernes cerró a 38,50 euros con una ligera mejora del 1% en la semana. Pero las rápidas maniobras de los grandes accionistas no dejan mucha capacidad de decisión a los minoritarios.
En esta semana de vértigo ha ocurrido lo que se consideraba tan sólo como una posibilidad remota, la entrada de otro competidor para optar al líder eléctrico español. Enel ha irrumpido y se ha hecho en sólo cuatro días con el 22% del capital del grupo que preside Manuel Pizarro, reduciendo drásticamente las posibilidades de éxito de Eon.
Escenarios complejos
'Es un panorama muy complejo, con distintas hipótesis. El desenlace se complica, porque además es difícil hacer lecturas sobre el futuro con criterios exclusivamente económicos', señala Marian Fernández, gestora de renta variable de Inversis.
Esta es una visión generalizada entre los expertos. Para Luis Regalado, director de banca privada de Banco Madrid, el resultado final de la opa de Endesa es ahora más incierto que hace sólo cuatro días, antes de la irrupción de Enel con la intención de desbancar a Eon. 'Parece que los movimientos de ese grupo vienen amparados por los poderes públicos, españoles e italianos, y eso es algo que hay que tener en cuenta para hacer un pronóstico sobre el desenlace final', subraya.
El director de Banco Madrid cita otros temas que se deberían seguir al detalle en las próximas semanas. Entre ellos, la estrategia que emprendan Acciona y Caja Madrid, segundo y tercer accionista de Endesa, respectivamente. En este contexto, cree que la constructora va a compartir los objetivos de Enel para torpedear a Eon, mientras que Caja Madrid está condicionada por motivos políticos. Como consecuencia, destaca que casi todos los actores de peso podrían moverse en el mismo sentido, aunque eso no signifique que Eon se retire.
En definitiva todavía queda mucho por ver. Luis Sánchez De la Madrid, de la Banca del Gottardo, cree asimismo que el grupo que preside Wulf Bernotat va a seguir adelante, incluso aunque no alcance el 50% del capital de Endesa. A su juicio, esto tiene aspectos positivos por lo que significa de lucha por la empresa, lo que beneficia a sus accionistas.
En esa línea, Marian Fernández, de Inversis, indica que la acción de Endesa cuenta todavía con factores que la impulsan. 'El hecho que Enel esté comprando en el mercado ha sostenido el valor. Se ha llegado a superar el precio de la opa, pese al momento que atraviesa el mercado', afirma.
Pero ese aspecto está a punto de concluir y son más evidentes las posibles consecuencias de la entrada de Enel. Porque, pese a la idea generalizada de que Bernotat no se va a rendir tan fácilmente, tampoco hay que descartar que dé marcha atrás. Es una posibilidad a tener en cuenta a la hora de decidir qué hacer con los títulos de Endesa.
Decisiones rápidas
Marian Fernández sí teme que si Eon no consigue su objetivos, eliminar los blindajes y obtener más del 50% de Endesa, acabe renunciando. Esa decisión implicaría que el minoritario perdiese la oportunidad de recibir los 38,75 euros por acción ofertados por Eon. Y todo ello en un previsible contexto bursátil de caída del valor. Así su recomendación a los accionistas minoritarios es de vender las acciones en el mercado cuando se coticen en el nivel de la opa, aunque pierdan un posible sprint final al alza.
Luis Regalado cree que en la junta del próximo día 20 se van a eliminar los blindajes que impiden ejercer los derechos políticos por encima del 10%, lo que supondría acabar con un problema. No obstante, opta por una posición intermedia. Aconseja vender ahora la mitad de las acciones y dejar el otro 50%.
Desde el Banco Urquijo se señala que la suma del 22% que tiene Enel, el 21% de Acciona y el 3% de la SEPI, pone a Eon en muy mala situación. 'No pensamos que la opa vaya a prosperar, por lo que aprovecharíamos para salir de Endesa'. El directivo de Banca del Gottardo da tres consejos, en función del perfil del accionista. Para los más conservadores, podría ser más sensato vender ahora. Para otro más especulativo, acudir a la junta y cobrar la prima de asistencia, e ir después de la opa. Y para el más agresivo, quedarse en Endesa a la espera de las batallas finales.
No obstante, afirma que si al final se quedan en el capital los tres grandes accionistas: Enel, Eon y Acciona, el panorama puede ser muy incierto, con varios bandos dentro e importantes problemas de gestión.
También Luis Regalado cree que Endesa podría caer en una situación de enfrentamiento similar a la que atravesó Metrovacesa.
Sin renunciar a un sector en ebullición
Salirse del embrollo de Endesa no significa renunciar a permanecer en un sector como el eléctrico, en plena ebullición, según palabras de la gestora de Inversis. Marian Fernández estima que la compra de acciones de Iberdrola, que va dando los pasos requeridos para cerrar la compra de Scottish Power, puede ser una buena alternativa.Respecto a los movimientos que pueden suceder en Endesa, el director de Banco Madrid destaca que todavía no están claras las alianzas que se pueden alcanzar: si acabará saliendo adelante un pacto de Enel y Acciona y si también Gas Natural tendrá un papel en esa operación. Y de cómo quede esa operación dependen otras transacciones en el sector en toda Europa.Sin conocerse aún el futuro de Eon en España, el mercado especuló ayer con una alternativa. Las acciones de Scottish & Southern, tercera suministradora de gas y electricidad del Reino Unido, subieron ayer un 3,38% ante el rumor de que esta empresa iba a ser objeto de una oferta por parte de la empresa alemana, como alternativa a su posible fracaso en Endesa.