Los inversores giran sus apuestas hacia los valores tradicionales

Los gestores han virado sus inversiones hacia activos más seguros. Los grandes valores han tomado las riendas de la Bolsa y las posiciones en los valores de menor capitalización se han suavizado. El Ibex 35 sube un 2,72% en mes y medio, mientras que el Ibex Small Cap ha caído un 0,25%. Los analistas, sin embargo, aún no hablan de cambio de tendencia.

El Ibex 35 se va recuperando. Desde que finalizara mayo, mes en el que perdió el 4,64%, el índice de los grandes valores españoles ha recuperado un 2,72%. Esta subida se ha producido por la aportación de compañías como el BBVA, Santander y Telefónica, que se han revalorizado un 3,59%, 3,11% y 2,98% en el periodo.

Por contra, las apuestas de los inversores se ha reducido paulatinamente en los valores de menor tamaño. El Ibex Medium Cap, con empresas de una capitalización mediana, ha mejorado un 2,25%; el Ibex Small Cap, donde están las más pequeñas, pierde el 0,25%. 'Los gestores han reestructurado sus carteras y ha habido salida de dinero en los activos de mayor riesgo, como en materias primas, mercados emergentes o en los fondos small cap, para dar un giro hacia lo fundamental', comenta Jordi Padilla, responsable de renta variable de Atlas Capital.

En los últimos años las compañías más pequeñas de la Bolsa han tenido un comportamiento muy superior al Ibex 35. En 2005 ya comenzó a reducirse distancias; el selectivo tuvo un avance del 18%, y el Ibex Small Cap sumó un 13%. 'Gran parte de estas revalorizaciones se han producido por las operaciones corporativas que se han conocido en el sector y también por las especulaciones que ha habido sobre las mismas. Con un mercado volátil como el que tenemos, donde la incertidumbre se ha incrementado, es lógico que las entidades de menor tamaño pierdan algo de fuelle. Los inversores han aprovechado el rebote de las Bolsas para dar un giro hacia los valores tradicionales, estables, con un PER veces que el precio de la acción contiene el beneficio inferior y una rentabilidad por dividendo mayor', añade Padilla.

La entrada de dinero constante en el Ibex Small Cap y Medium Cap ha dejado ha abierta una brecha importante sobre los blue chips. Empresas del Ibex 35 como Repsol, Telefónica, Santander o BBVA cotizan con un PER 2006 de 8,15, 12,18%, 11,44% y 12,26 veces. Urbas, Avánzit y Tecnocom están entre las empresas que más ganan en el año, un 212%, 55,80% y 57,54%, y cotizan con un PER de 24,28, 112 y 130 veces.

'Los valores cuando suben lo hacen por atractivo, más que por tamaño. Y en este sentido, los más pequeños tienen un potencial más reducido, e incluso algunas compañías han llegado a estar caras, como es el caso de Abengoa', explica Alberto Roldán, de Inverseguros. Para el analista esto no quiere decir que se hayan terminado las oportunidades en este segmento. 'Si la Bolsa sigue subiendo y se dirige a los 12.000 puntos, lo más normal es que sea por los valores más grandes, como Telefónica, BBVA y Santander. Otras empresas como Metrovacesa o Sacyr Vallehermoso ganan un 36,55% y 40,70% en 2006 sobre el 8,53% del Ibex 35' no pueden seguir manteniendo el mismo comportamiento'.

Los datos ponen en evidencia que los inversores han optado por entrar en los valores del Ibex 35 después de que haya terminado la fase correctiva que se inicio el 10 de mayo, día en el que la Reserva Federal subió los tipos de interés al 5% y dejó abiertas las posibilidades de nuevos ascensos. Este periodo de pérdidas ha incrementado las incertidumbres y aunque los blue chips del favor de los inversores, los analistas comentan que no se puede asegurar un cambio de tendencia en toda regla.

'No necesariamente lo tienen que hacer peor que el Ibex 35. Cuando desaparezca la inestabilidad del momento, los small cap volverán a beneficiarse y el final de año puede ser igual de bueno o superior que el de los blue chips. Yo creo en los valores de menor tamaño, pero para el largo plazo', explica Juan Solana, de Ibersecurities.

Tendencia. Telefónica, BBVA y Santander se alejan de mínimos

Las Bolsas iniciaron la fase correctiva el 10 de mayo. En ese mes la volatilidad se disparó hasta niveles no vistos en dos años. La incertidumbre que se instaló en los mercados obligó a los inversores a buscar valores más conservadores y huir de los de mayor riesgo. En las últimas sesiones dicha volatilidad se ha reducido drásticamente.El Ibex 35 gana un 8,53% en el año. Esta ganancia llegó a ser del 12,57% cuando alcanzó 12.083,30 puntos el 9 de mayo. Con el último cierre, el selectivo se encuentra ahora un 3,59% por debajo de dicho nivel.Telefónica, BBVA y Santander han salido del mínimo al que llegaron a finales de mayo. Las revalorizaciones desde entonces son del 2,98%, 3,59% y 3,11%.La retirada de dinero en compañías small cap se está produciendo de forma más evidente en otras Bolsas europeas. Este segmento gana en 2006 un 3,55% en Reino Unido, un 7,46% en Alemania, y un 4,67% en Francia. Las revalorizaciones son más altas en España; el Ibex small cap y el medium cap ganan el 15,48% y 12,81%.De acuerdo a la clasificación hecha por Morningstar, el mejor fondo small cap del ejercicio en renta variable europea es el Franklin European Small-Mid Cap, con una ganancia del 18%. En conjunto ofrecen una rentabilidad del 10%, aún superior a la del Ibex (8,53%).La mejor compañía de la Bolsa está fuera del Ibex. Inmocaral ha triplicado su valor (215,10%). El Ibex lo lidera Sacyr Vallehermoso, con un 40,70%.