Endesa se sitúa un 4,3%por encima de la opa
Las acciones de Endesa han cerrado la semana a 21,66 euros, un 4,33% por encima de lo que deberían valer en función de la ecuación de canje ofrecida por Gas Natural. Los expertos consideran que el mercado apuesta por que la gasística se verá forzada a mejorar el precio, sobre todo después de la prima pagada por ACS al Santander para hacerse con el control de Fenosa.
La revalorización bursátil de Endesa, que en la sesión del viernes se apuntó una subida del 2,51%, están complicando los planes de Gas Natural para hacerse con su control. Los términos de la opa lanzada por la empresa catalana establecen una oferta de 7,34 euros en metálico más 0,569 acciones de la gasística de nueva emisión por cada título de la eléctrica. Gas Natural cerró la semana a 23,6 euros por acción lo que, en función del canje, implica una valoración de 20,76 euros para Endesa. Sin embargo, ésta vale ahora 21,66 euros, un 4,3% más.
'El mercado apuesta claramente por una mejora de la opa', señala el responsable del departamento de análisis de una sociedad de Bolsa española. Este experto, que prefiere mantener el anonimato, cree que el mercado, que siempre ha considerado algo escasa la oferta, se ha vuelto más exigente tras conocer la importante prima pagada por ACS al Santander para obtener el control de Unión Fenosa.
El día que Gas Natural presentó su opa (5 de septiembre), la ecuación de canje ofrecía una prima del 14,8% con respecto al valor de mercado de Endesa el último día hábil previo a hacerse públicos los detalles de la operación. En el caso de ACS, los 33 euros que abonará al Santander implican un sobreprecio del 22% en relación al cierre de Fenosa el pasado Jueves. 'Aunque es cierto que ACS paga una prima de control por un paquete más pequeño del que aspira Gas Natural en Endesa, lo cierto es que los múltiplos que ofrece la gasista se antojan muy pequeños', señalan las fuentes del mercado consultadas. '
'Además, hay que tener en cuenta que en su caso las sinergias de una fusión con Endesa son claras. Este sentido industrial, en cambio, no aparece por ninguna parte en la entrada de ACS en Fenosa', añaden.
Los 33 euros que ofrece la constructora por el paquete del Santander en Fenosa suponen un PER para el ejercicio 2005 (número de veces que el beneficio está contenido en la cotización) de 22 veces, según las previsiones del consenso de mercado acerca de las ganancias que obtendrá la eléctrica gallega al cierre del año.
En el caso de Gas Natural, si la oferta actual prosperara supondría que se haría con el 100% del capital social de Endesa pagando sólo 15 veces el beneficio por acción estimado en 2005 para la eléctrica.
Los títulos de Endesa han protagonizado en los últimas sesiones bursátiles un importante rally alcista, alimentado por rumores acerca de que podría estar estudiando el lanzamiento de una oferta sobre Repsol para defenderse de la opa de Gas Natural. Esta bonanza, junto con la debilidad que empiezan a mostrar las acciones de la gasista, han provocado que su cotización presente actualmente la mayor prima con respecto a la tasación establecida por la ecuación de canje desde que se lanzase la opa a principios de septiembre.
Entre 24 y 26 euros por título
¿Cuánto tendría que aumentar su oferta Gas Natural para hacerse con Endesa? 'Creo que podría llegar a pagar entre 24 y 26 euros por acción', apunta el jefe de análisis de una sociedad de Bolsa española.En opinión de este experto, si Gas Natural mantuviera la proporción actual en la oferta entre dinero y acciones (7,34 euros y 0,569 acciones), podría llegar a pagar 24 euros sin que hubiese dilución en su beneficio por acción. 'En cambio, si incrementase la parte en metálico el precio podría aumentar hasta los 26 euros por título sin que hubiese dilución para el accionista'.Más optimista se muestra un analista citado por la agencia Reuters. En función de los múltiplos pagados por ACS al Santander por el 22% de Unión Fenosa como resultado de dividir el entreprise value (deuda más capitalización) entre el Ebitda de la eléctrica, este experto considera que 'el valor por acción de Endesa sería de 33 euros'.