Guía para el inversor

Telefónica y los bancos dominan las carteras para el nuevo curso

Telefónica, Santander y Endesa se repiten en las apuestas de todos los expertos gracias al descuento al que cotizan y al potencial que ofrecen

Con buen pie. Así han iniciado las Bolsas del Viejo Continente la vuelta al curso. No en vano, las subidas de las últimas jornadas han permitido, además de recuperar el optimismo a los inversores tras los retrocesos de las semanas anteriores, devolver al Ibex por encima de los 10.000 puntos.

Y es que los buenos resultados empresariales se han encargado de animar las compras en los mercados. Todo, con el permiso del petróleo que ha llegado a rondar en algunos momentos los 70 dólares el barril. Con todo, ésta sigue siendo la principal incertidumbre que se cierne sobre las Bolsas y así lo reconocen los propios analistas. 'La situación del mercado de crudo implica una falta de visibilidad absoluta en torno a la futura evolución del crecimiento económico a nivel mundial. Esto supone un interrogante sobre las valoraciones de las compañías y sobre todo al realismo de los múltiplos que creemos estar pagando en mercado', mantienen los analistas de Banesto Bolsa.

Con todo, la tendencia alcista de los últimos días podría continuar en los próximos meses, si los datos macroeconómicos vienen a confirmar que se afianza la mejora de las economías, según sostienen varias casas de análisis. 'Los últimos datos muestran que el crecimiento económico puede mejorar en el segundo semestre, aunque el BCE ha recortado ligeramente sus previsiones para este ejercicio y el próximo', explican los expertos de Safei desde su último informe estratégico. 'En este contexto, tras la corrección que la renta variable ha sufrido en el mes de agosto, esperamos que septiembre sea un mes de consolidación con tendencia al alza', continúa el informe. Nada hace pensar, según estos expertos, que el precio del crudo vaya a cambiar bruscamente su tendencia. 'Sin embargo, lo que es indudable es que el fondo de mercado se mantiene comprador, dentro de una clara tendencia alcista, apoyado por unas buenas cifras macroeconómicas', añaden.

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Con este panorama, no extraña que los expertos se muestren optimistas, pero cautos y se inclinen por valores con buenos fundamentales, en la mayor parte de los casos por compañías de gran capitalización, que cotizan con descuento y que ofrecen visibilidad en lo que a resultados se refiere. Y es que tras unos meses en los que las pequeñas y medianas empresas han sido las estrellas de la Bolsa en lo que a subidas se refiere ahora toca el turno a los grandes valores. Los pesos pesados del Ibex 35 como Telefónica, Endesa y Santander son, de hecho, los que más se repiten en las carteras modelo recopiladas por Cinco Días para el próximo trimestre. Sogecable, Arcelor y Gamesa, son también apuestas firmes para la mayoría de los bancos de inversión.

Banca y telecomunicaciones centran, de hecho, las apuestas de los bancos de inversión. Basta echar un vistazo al peso que les otorgan en sus carteras modelo para confirmar que se trata de los favoritos para protagonizar las mayores revalorizaciones. La operadora española es, de entre todos, la que mayor ponderación merece en las selecciones de los expertos. La infravaloración que presenta, según coinciden los analistas, su rentabilidad por dividendo, las positivas perspectivas del sector, los buenos resultados y la mejora de la situación en Latinoamérica, la convierten en el valor estrella de cara al último trimestre.

El Santander le va a la zaga. Su exposición a Latinoamérica, las sinergias que se prevé logrará tras la integración del Abbey -que en GVC cifran en 650 millones de euros-, además del crecimiento que está registrando, sin olvidar que cotiza con un importante descuento, según los expertos, lo convierten en claro favorito para registrar ascensos.

El sector energético, también caracterizado por ser generoso con el accionista, es otro de los preferidos. 'Seguiríamos favoreciendo claramente este sector (petróleo y gas), rotando hacia sectores más defensivos mientras se mantenga la incertidumbre y manteniéndose al margen de compañías sensibles a una caída de la demanda doméstica', mantienen en Banesto Bolsa. Endesa es, dentro del sector, el valor más aconsejado. No sucede lo mismo con Repsol, donde pesa más la subida de las últimas semanas que la apreciación constante que registra su materia prima, hasta cerrar esta semana los 67 dólares por barril.

Fuera de estos sectores, otros más cíclicos como el de medios de comunicación también han logrado tener representantes en las apuestas para el último tramo del año. Uno de ellos es Sogecable, al que la concesión de la nueva licencia de televisión, Cuatro, podría favorecerle, según los analistas. 'Esperamos un éxito de dicho canal y valoramos como positivo entrar en el negocio publicitario de la televisión, un negocio que pasa por un claro proceso expansivo y con ritmos de crecimiento superiores a otros canales y países', explica Jordi Padilla, de Atlas Capital.

Otra decisión política, el nuevo plan de energías renovables aprobado recientemente por el Gobierno tendrá un elevado impacto en las cuentas de Gamesa, lo que le permitirá crecer a tasas de doble dígito. Esto, unido al hecho de que presenta elevados márgenes, es líder en el sector y tiene un elevado potencial, son razones suficientes para apostar por el valor, según Alberto Clemente, de GVC.

Arcelor también goza del beneplácito de los analistas. Aunque algunos mantienen que la demanda de acero de países como China está empezando a caer, otros sostienen que ésta continuará y subrayan, a favor del valor, sus buenos resultados. Menos recomendaciones recaen en esta ocasión sobre el sector de la construcción. Sobrevalorado para muchos, sólo una compañía, ACS, forma parte de algunas carteras.

Pese a que no faltan razones para confiar en una subida de estas acciones, los analistas no las tienen todas consigo y recomiendan ser cautos en la inversión. 'Si bien a corto se esperan subidas a medio plazo la Bolsa podría sufrir recortes', explica Anna Maymús, de Sabadell Banca Privada. Opinión similar mantienen en Banesto Bolsa. 'En el entorno actual seríamos prudentes manteniendo múltiplos conservadores y una prima de riesgo relativamente elevada. Pagar más de 14 veces los beneficios nos parece arriesgado y creemos que los máximos que hemos visto en verano (10.200) seguirán siendo los máximos durante algún tiempo'.

Morgan Stanley. Cambio de sesgo hacia valores con crecimiento

Las telecomunicaciones y el sector bancario serán las estrellas indudables del último trimestre en la Bolsa española. Al menos esto es lo que se desprende de la apuesta de Morgan Stanley y que se refleja en su cartera modelo. Telefónica y los dos grandes bancos son las compañías candidatas a registrar las mayores revalorizaciones para los expertos de Morgan Stanley. 'Tienen un peso muy grande en el principal índice y pueden hacerlo bien y tirar del selectivo', sostienen. Dentro del sector financiero, incluyen además de BBVA y Santander, al Banco Sabadell.

Con la opinión de que el sector de la construcción ya ha agotado su capacidad de crecimiento en Bolsa, al menos de cara a los próximos meses, apuestan por uno de los valores de este sector que menos ha subido recientemente, ACS.

Gamesa, Telecinco e Inditex son sus otras preferencias para lograr plusvalías en los próximos meses. El denominador común de estas compañías es el recorrido que todavía tienen a juicio de estos expertos.

Además, los analistas de este banco de inversión recomiendan mantener un 20% de la cartera en liquidez ya que aconsejan ser cautos en lo que a inversión en renta variable se refiere. Con todo, prefieren Europa a EE UU, por valoración relativa, esto es, por ofrecer mayor descuento.

Atlas Capital. Protagonismo de las 'telecos' y el sector bancario

El sector de telecomunicaciones y el bancario centran la atención de Atlas Capital. De su cartera modelo, de hecho, el 20% corresponde a Telefónica y el 25% al sector bancario, representado por el Santander y Bankinter. El balance de la operadora y el descuento al que cotiza son sus principales atractivos para estos expertos. Del Santander esperan que empiece a reflejar las sinergias tras la compra del Abbey, y que vuelva a crecer a múltiplos superiores al 20%. Un dato significativo es que la elección de Bankinter se deriva de que es la opción que podría dar lugar a movimientos corporativos 'dentro de un proceso de concentración transfronterizo en Europa'. Dos valores del sector de medios de comunicación, TPI y Sogecable, que podría beneficiarse del lanzamiento del nuevo canal, que en Atlas esperan sea exitoso, conforman el tercer sector con más peso. El petrolero es el cuarto. No en vano, 'con el alza del precio del crudo estas compañías ofrecen todavía revalorización'. En la construcción se inclinan por ACS, 'que se ha quedado en términos de valoración a un precio más atractivo'. Cintra, con un modelo que -según estos expertos- ofrece fuertes crecimientos en el futuro, Ebro-Puleva, que podría empezar a reflejar los resultados tras la compra de Panzani, y Ercros, 'la apuesta más especulativa', completan la cartera.

Espíritu Santo. La generosidad con el accionista, su apuesta

La cartera ibérica de Espírito Santo sigue la línea del resto de analistas. Telecomunicaciones y sector financiero son las grandes apuestas de esta casa de análisis. BBVA, Santander, Popular, Banesto, Banco Pastor y BPI son las opciones de este sector. Santander, que ofrece muchas posibilidades tras la compra de Abbey, es, no obstante, el valor que más peso tiene de este sector. Le sigue Telefónica, pese a que según el último informe de estrategia de este banco de inversión, han reducido el peso de la operadora para incluir TPI, que presenta entre otras bondades una rentabilidad por dividendo estimada para 2005 cercana al 4%.

Es este factor uno de los que más pesan en la elección de valores para la cartera modelo. De hecho, todos los bancos, Telefónica, y las eléctricas incluidas se caracterizan por ser generosos con el accionista.

Iberdrola, Endesa, EDP y REE ofrecen rentabilidades por dividendo superiores al 3% e incluso en algunos casos alcanzan el 5% como sucede en EDP. Otra de las compañías presentes en la selección y muy generosa en la retribución es Mota-Engil (4,7%).

GVC. Más de la mitad para Santander y Telefónica

Las empresas de gran capitalización son las estrellas para el último trimestre del año. Y para GVC, Telefónica y Santander muy por encima de las demás, con un 30% y un 25% de peso, respectivamente; más de la mitad de la ponderación de la cartera recomendada por esta sociedad de valores.

Las razones que animan a apostar por la operadora son el descuento con el que cotiza, sobre todo, tras los buenos resultados publicados. Estos se explican, en parte, por el aumento de los ingresos en la parte de móviles. Algo similar sucede en el Santander, donde se esperan sinergias aproximadas de 650 millones de euros tras comprar el Abbey, además de los ingresos extraordinarios que tiene que lograr tras la venta de Auna a Amena. GVC confía, además, en que las positivas cifras de resultados presentadas por Inditex se reflejen en el comportamiento de la acción. Arcelor, que saldrá beneficiada de la sólida demanda china de acero y la apreciación del dólar, o Gamesa, que podría sacar partido al nuevo plan de energías renovables aprobado por el Ejecutivo son otras favoritas. Iberia, 'infravalorada', completa la lista.

Gaesco. Valores con descuento, crecimiento y dividendo

A priori parecen características contradictorias. Y es que repartir dividendo e invertir en crecimiento normalmente no van de la mano. Con todo, expertos como Jordi Falgueras, de Gaesco, apuestan por la conjunción de ambos factores. En su cartera para el tercer trimestre, subraya que salvo la salida de Sol Meliá por Viscofán, el resto responde al perfil de empresas con 'mayor descuento fundamental'. Esto es, compañías de gran capitalización, con sesgo de crecimiento y dividendo atractivo.

Respecto al cambio, la salida del grupo hotelero responde 'al buen comportamiento observado a lo largo del trimestre y que ha provocado un agotamiento del diferencial de valoración por el que le habíamos incluido'. En lo que concierne a la inclusión, la apuesta por Viscofán viene avalada, según Gaesco, por los buenos resultados del segundo trimestre, 'que rompe con una fase de resultados malos que se alargaba desde 2004', y porque se trata, según estos expertos, de una de las compañías de pequeña capitalización más atractivas de la Bolsa española.

Ahorro Corporación. Telefónica, Endesa y Santander, los preferidos

Aunque más positivos con los índices europeos en general que con el español en particular, los expertos de Ahorro Corporación sostienen que dentro de la Bolsa española serán las compañías de gran capitalización o blue chips los que mejor comportamiento registren en el tramo final del año. Tres de ellos, de hecho, encabezan su lista de valores preferidos, Telefónica, Endesa y Santander. 'La apuesta por las telecomunicaciones se hace extensible también a otros valores europeos como Deutsche Telekom', sostienen desde esta sociedad de valores y Bolsa. La operadora española no es, sin embargo, el único representante del sector de las telecomunicaciones en la cartera de Ahorro Corporación. Amper es la otra, mientras que Sogecable figura como preferida en el sector de medios.

En la cartera española, además de Telefónica figuran también como apuesta estrella los bancos, y entre ellos destaca el Santander, aunque también se muestran muy optimistas con las posibilidades que ofrece el Banco Popular. Gas Natural y REE son las apuestas de Ahorro Corporación en el sector eléctrico.

Para los expertos de esta casa de análisis, es fundamental realizar la selección de valores teniendo en cuenta criterios como la atractiva rentabilidad por dividendo.

Self Trade.Valores infravalorados y cierto sesgo defensivo

Banco Popular, Enagás, Prisa, Telefónica y Zardoya Otis son las apuestas de Self Trade, que ante la perspectivas de una caída en el mercado han decidido apostar por valores con sesgo defensivo. Banco Popular es, según estos expertos, el valor que mayor potencial ofrece dentro del sector financiero y con una rentabilidad por dividendo cercana al 4%. 'Es la opción más defensiva debido a la ausencia de una política de expansión internacional y está cotizando con descuento respecto al mercado español'. Enagás y Prisa también han sido elegidas por su perfil defensivo. 'Aunque su negocio es cíclico (al depender de la publicidad) un elevado grado de diversificación le confiere un carácter defensivo', sostiene Felipe Mesía, analista de Self Trade. Enagás les gusta porque está menos sobrevalorada que otras empresas de su sector.

En lo que respecta a Telefónica, este experto sostiene que es de los valores del Ibex que se ha quedado más rezagado y ofrece un potencial de revalorización atractivo unido a una alta rentabilidad por dividendo. La estabilidad y también el dividendo son, por último, las bazas de Zardoya Otis.

Sabadell Banca Privada. Pesos pesados de la Bolsa, a buen precio

Grandes valores y a buen precio. æpermil;sta sería la definición que mejor encaja en las apuestas de Sabadell Banca Privada. En el sector bancario se inclinan por tres compañías de gran tamaño, cuya elección se justifica por 'su mal comportamiento relativo'. 'El sector bancario a nivel europeo cotiza con descuento', señalan y añaden que el Santander, por ejemplo, debería recoger en su cotización la buena marcha del negocio latinoamericano, así como la integración con Abbey y la reducción de costes. Respecto a BBVA 'debería hacerlo bien a corto plazo', sostienen.

Más negativos se muestran en el sector eléctrico, donde recomiendan estar infravalorados tras el buen comportamiento en el año. De hecho aconsejan ir reduciendo el peso en valores como Endesa. Lo contrario sucede en el sector de telecos donde aconsejan aumentar la ponderación, ya que 'las cotizaciones no recogen sus excelentes perspectivas de crecimiento'. 'Adicionalmente, las compañías están ofreciendo rentabilidades por dividendo elevadas. En el sector de distribución se inclinan por Inditex. Arcelor y Gamesa completan la lista.

Renta 4. Grandes compañías que aún tienen recorrido

Renta 4 apuesta también por compañías de gran capitalización, como Telefónica, Endesa, Santander o Inditex, y que a juicio de sus analistas presentan una atractiva valoración. Es el caso de Telefónica, donde a los sólidos fundamentales, 'sustentados en la fortaleza del mercado doméstico, junto con el potencial de crecimiento por su exposición a Latinoamérica' se une 'una atractiva retribución al accionista'. Para Renta 4, la acción cuenta con un potencial interesante hasta los 15,5 euros. Santander, por la progresiva mejora de resultados, la atractiva valoración y la rentabilidad por dividendo, es su opción en el sector financiero. Otro blue chip por el que apuestan es Endesa, que tiene a su favor su liderazgo en España, el crecimiento en Europa y Latinoamérica y la extracción de valor en el negocio de las telecomunicaciones. Inditex es otra opción, 'que podría recuperarse del peor comportamiento reciente frente al Ibex'. Arcelor, por sus buenos resultados y por el descuento que presenta, y Sogecable, a la que beneficia la concesión de la nueva licencia de televisión, conforman la selección.

Popular Bolsa. Esperanza todavía en el sector de la construcción

Los expertos de Popular Bolsa continúan apostando por el sector de la construcción. De hecho, dos de sus integrantes, ACS y Ferrovial, son firmes apuestas de esta casa de análisis. No en vano, las consideran en buena parte responsables del mejor comportamiento que ha tenido la cartera modelo de Popular Bolsa respecto a la evolución del Ibex (un 30,13% frente al 21,5% del selectivo en el periodo comprendido entre el 21 de enero y el 30 de junio).

Entre las novedades de esta cartera, que también incluye empresas de gran capitalización como Telefónica (con una ponderación del 16%) y el Santander (un 14%), está la entrada de Indra en sustitución de Arcelor. 'Ante el difícil entorno en el que se encontraba inmerso el valor, a nuestro modo de ver desmesurado, ante el temor de una ralentización de la economía china y una caída de la demanda de acero', explican.

En lo que respecta a Indra, los expertos de Popular Bolsa, aplauden el buen comportamiento que ha registrado desde la inclusión y subrayan que 'la política de recompra de acciones, mejora de dividendo y perspectivas de futuro por acuerdos sobre Eurofighter y Tigre le han llevado a sobresalir como uno de los mejores valores del Ibex 35 en este último trimestre', sostienen. Gamesa, Iberdrola y Gas Natural completan su apuesta.