El fondo cotizado sobre el Ibex calienta motores
El ejercicio 2005 traerá numerosas novedades para la industria de los fondos de inversión si, como está previsto, se aprueba el reglamento que regula la Ley de Instituciones de Inversión Colectiva. Entre las nuevas figuras que regula se encuentran los fondos cotizados o ETF (en inglés, exchange traded funds). Una vez aprobada la figura, la Bolsa de Madrid podría promover el primer ETF español ligado a la evolución del Ibex 35, proyecto que lleva varios años guardado en un cajón debido a un escollo fiscal que la nueva legislación logra salvar.
Los fondos cotizados son un híbrido entre instituciones de inversión colectiva y valores bursátiles, porque se componen de una cartera de activos (como un fondo) que cotiza con liquidez diaria (como una acción). El ETF de la Bolsa de Madrid constará de una cartera formada por todas las compañías del Ibex 35 que se comportará exactamente como el índice. En esta sencillez reside una de las ventajas del ETF, pues el fondo ganará lo que gane el Ibex, con lo que no se puede ser más transparente. Sin embargo, su funcionamiento interno es algo más complicado e intervienen numerosos actores, como la propia Bolsa, una gestora, un depositario o un creador de mercado.
La Bolsa de Madrid será la promotora del ETF y promocionará un segmento específico dentro del mercado para que cotice. Suya será la tarea de proporcionar acceso a la contratación y ofrecer datos en tiempo real del valor del fondo y del volumen.
Pero será otra entidad la que gestione el fondo: una gestora que será elegida probablemente mediante un sistema de concurso por el que ya han mostrado interés varias entidades. La gestora será la encargada de calcular el valor liquidativo del fondo y de ajustar la cesta de valores a la composición del Ibex.
Esta entidad emitirá unas unidades de creación del ETF que suscribirán los inversores institucionales. Estos, a su vez, entregarán a la gestora una cesta formada por acciones de las compañías del Ibex equivalente en valor a la unidad de creación. Dichas acciones quedarán bajo custodia en una entidad depositaria. Los inversores institucionales, a continuación, dividirán las unidades de creación en partes más pequeñas que serán las que compre el inversor final y se intercambien en el mercado. Cuando los institucionales reembolsen las unidades recibirán las acciones que depositaron.
En todo este proceso interviene también un creador de mercado o especialista, encargado de dar liquidez al ETF, actuando tanto en el mercado primario (el de las unidades de creación) como en el secundario. La labor principal de esta entidad será garantizar que el valor del ETF es igual al del Ibex.
Para ello, tendrá exclusividad de acceso al ETF y arbitrará con futuros sobre el Ibex y las acciones del fondo para lograr la justa valoración. Al ser suya la exclusividad del arbitraje puede sacar provecho de este cometido.
Preguntas y respuestas ¿Qué es un fondo cotizado?
P¿En qué consisten los fondos cotizados o ETF?R Los ETF o exchange traded funds, como se les conoce en inglés, son fondos cotizados en Bolsa, cuyas participaciones cotizan en continuo en los mercados electrónicos de acciones. Normalmente se componen de carteras que replican un índice conocido y contratado en mercados de productos derivados.P ¿Qué ventajas tienen frente a otros vehículos de inversión?R Son activos menos arriesgados que una acción porque invierten a la vez en todo un mercado, con lo que están más diversificados que aquélla. Son, además, productos muy líquidos, más que un fondo de inversión tradicional, y muy transparentes, porque al replicar un índice se conoce en todo momento su valor y la cartera que lo compone. En resumen, se trata de un híbrido que combina la diversificación de un fondo con la flexibilidad de una acción.P ¿Por qué no se ha lanzado este producto en España todavía?R Por un problema fiscal. Al tratarse de un fondo de inversión, el ETF estaba sometido a una retención del 15%. Es decir, que al reembolsar las participaciones del ETF, toda ganancia era un 15% menor a la del Ibex, con lo que la réplica no era exacta y el producto dejaba de tener sentido. La gestión de la retención, además, resultaba muy complicada para las entidades liquidadoras y dificultaba enormemente el proceso de incrementar la liquidez por parte de los creadores de mercado. El borrador del reglamento de fondos regula la figura del fondo cotizado y suprime la retención para este producto. Este reglamento se aprobará previsiblemente en 2005.P ¿Qué clases de fondos cotizados existen?R Los hay de gestión pasiva y activa. Los primeros replican un índice y sus comisiones son más bajas. Suelen pagar dividendo. Los de gestión activa tratan de batir a un índice de referencia, como los fondos tradicionales pero listados en Bolsa. Además de esta clasificación existen fondos sectoriales, regionales, globales, de renta fija y de renta variable.