El 75% del dinero de los fondos, por debajo del IPC
El hecho de que el año 2004 haya sido un buen año para los mercados en general no significa que haya ofrecido un buen balance para todos los inversores. Por segundo año consecutivo, los partícipes de los fondos de inversión han ganado con sus inversiones, pero las ganancias no han sido suficientes para compensar, en la mayoría de los casos, la inflación. Dicho de otra forma, la mayor parte de los inversores ha registrado pérdidas reales.
Si se contempla el patrimonio total de los 2.600 fondos de inversión domiciliados en España y se agrupa según rentabilidad podríamos establecer cuatro categorías bien diferentes. En un primer grupo, los grandes beneficiarios del año, los fondos que han logrado rentabilidades de dos dígitos. Son en total 275 fondos de inversión cuyo patrimonio representa tan sólo el 2,03% del patrimonio. Ganar más del 10% no ha sido difícil en algunos segmentos de los mercados en 2004, como en el caso de la renta variable española. Incluso dentro de este selecto grupo hay 54 fondos que han superado el 20%.
El líder absoluto de todos los fondos, uno especializado en renta variable emergente de Europa del Este, presenta una ganancia al cierre del ejercicio superior al 47%. Es el líder. Se trata de un fondo gestionado por Société Générale con un patrimonio ligeramente superior a los 32 millones de euros.
Los fondos de éxito han obtenido sus ganancias en las Bolsas de Europa del Este, en Latinoamérica y también en la Bolsa española
Un segundo grupo estaría integrado por los fondos que no han llegado en su rentabilidad al 10% pero que han superado la barrera del 3,3% de rendimiento en el conjunto del año. El 3,3% puede ser, finalmente, la tasa de inflación española de 2004, a tenor del avance dado a conocer por el INE (Instituto Nacional de Estadística) este mismo jueves. No es la inflación definitiva pero este anticipo de final de cada mes suele acertar casi siempre. En este segundo grupo de partícipes que tienen su dinero en fondos que han logrado rentabilidades superiores al 3,3% pero inferiores al 10% está el 22,74% del patrimonio total de los fondos de inversión españoles, más de 50.000 millones de euros.
Un tercer grupo, el más cuantioso y en el que se encuentra la gran mayoría de los inversores que tienen su dinero en los fondos de inversión, es aquel que está formado por fondos que no han presentado pérdidas, pero que han cerrado el ejercicio con ganancias inferiores al 3,3%. En este grupo se encuentra el 73,63% del patrimonio total de los fondos de inversión, con diferencia la situación más generalizada y mayoritaria. Es decir, más de siete sobre diez inversores despiden el año con resultados aparentemente positivos pero realmente decepcionantes, en la medida en que su ahorro no ha sido capaz de producir la rentabilidad suficiente como para combatir con éxito la erosión de la inflación del año.
Un cuarto y último grupo está integrado por los fondos de inversión que directamente han presentado pérdidas, situación que afecta a unos 190 fondos, cuyo patrimonio representa el 1,60% del total del conjunto. De estos 190 fondos en pérdida, solamente hay una docena de fondos con retrocesos superiores al 10% en el conjunto del año.
Claves del éxito
Hay patrones comunes entre los fondos de éxito. El primero es su apuesta por la renta variable. El segundo, su insistencia en la gestión activa como mecanismo de búsqueda de la rentabilidad.
La renta variable que ha destacado por encima de todos los demás mercados es, en primer término, la de los mercados emergentes. Y en especial la de los países recién llegados a la Unión Europea, con el añadido de Rusia, cuya Bolsa ha proporcionado altas dosis de riesgo y de volatilidad (los valores petroleros son parte fundamental de este mercado), pero también importantes ganancias. Entre los mercados emergentes, los de Latinoamérica han dado también importantes satisfacciones a los inversores, con varios fondos por encima del 20% de rentabilidad.
Pero el mayor impacto positivo, por la cuantía del patrimonio gestionado, se ha producido en los fondos de inversión que invierten en la Bolsa española. Aunque el rendimiento medio de estos fondos se ha quedado a unos diez puntos por debajo del alcanzado en 2003, han vuelto a situarse en las mejores posiciones del sector de los fondos de inversión españoles.
Cuatro de los diez mejores fondos del año han obtenido sus ganancias en la Bolsa española y otros cuatro, entre ellos algunos de los mejores, lo han conseguido gracias a sus inversiones en mercados emergentes de Europa o de Latinoamérica. La gestión activa en el caso de los fondos que invierten en la Bolsa española ha sido la clave de su éxito, ya que varios gestores han logrado superar al Ibex 35 con holgura. Entre los ganadores, han sacado algunos de los especializados en valores inmobiliarios.
Las lecciones de 2004 para el inversor
Las mayores entradas de dinero en los fondos de inversión durante 2004 han reflejado poco la evolución de los mercados. Si la renta variable ha sido indudablemente la estrella del mercado, las entradas netas de dinero en los fondos de renta variable han rondado los 1.500 millones de euros, es decir, un 10% de las entradas netas de flujos de inversión en los fondos a lo largo del año. Este desdén por el riesgo ha sido una de las grandes decepciones de la inversión colectiva durante el año.La principal vía de entrada de dinero en el año que acaba de concluir ha sido la de los fondos globales, que han absorbido alrededor de la mitad de las suscripciones netas debido a la aparición de los nuevos fondos con garantía pero que se incluyen en el grupo de fondos globales, algunos de ellos gestionados mediante las técnicas VAR, es decir, con límites de pérdida y de ganancia. Tras los fondos globales, los de renta fija a corto plazo han absorbido una cuarta parte de las entradas totales, lo que pone de relieve la fuerte propensión defensiva de los inversores y el relativo menosprecio hacia la rentabilidad, ya que estos fondos han presentado en el conjunto del año una rentabilidad media ponderada en torno al 1,7%. Es decir, apenas la mitad de la inflación. Muy pocos fondos de este grupo han logrado superar durante el año el listón del 3,3% de rendimiento.En cuanto a los fondos de inversión garantizados, las entradas globales han superado en términos netos los 3.600 millones de euros, repartidas casi por igual entre los garantizados de renta fija y los de garantía ligada a un índice o cesta de índices o de valores. Los patrimonios acumulados en el grupo de garantizados de renta variable son muy similares, en cuantía, al patrimonio que gestionan los fondos de renta fija a corto plazo.Un detalle llamativo en 2004 ha sido el descenso del patrimonio de los Fiamm, que han perdido recursos por importe de más de 1.100 millones.
Los gestores de renta variable superan el Ibex
Más de la mitad de los fondos de renta variable que invierten en la Bolsa española han logrado batir al Ibex 35 a lo largo de 2004. En concreto, de los 100 fondos de inversión acreditados como de renta variable nacional, 79 fondos han superado la rentabilidad del Ibex 35 a lo largo del año 2004 y 21 han quedado ligeramente por debajo.En patrimonio, la superioridad de los fondos que han batido al Ibex 35 este año es incuestionable. Un 84,1% de los recursos totales que manejan los fondos de renta variable nacional se ha beneficiado de ganancias superiores a las del índice selectivo y sólo un 15,87% del patrimonio de estos fondos se ha quedado por debajo, aunque a escasa distancia.En un periodo de tiempo algo más dilatado, la ventaja de los fondos es también clara. En los tres últimos años, el Ibex 35 ha ganado un 8,09%, cuando comparamos sus niveles de cierre de este año 2004 con los del final de 2001. En este mismo periodo, los fondos de inversión han aventajado de forma sustancial al índice selectivo.De los 85 fondos de inversión que cuentan con una historia a sus espaldas de al menos 3 años, 65 superaron al Ibex 35 en ganancias y sólo 20 fondos se quedaron por debajo del 8,09%. Las comparaciones de las rentabilidades son en algunos casos abrumadoras, ya que el fondo que más ha ganado en este trienio se ha anotado una plusvalía del 93,2%, es decir, unas doce veces más que el Ibex 35, en el mismo periodo de tiempo.En las comparaciones entre el Ibex y los resultados de los fondos debe tenerse en cuenta que la rentabilidad de los fondos está penalizada en torno a un 2,25% anual por la comisión de gestión y otros gastos que soportan los rendimientos de los fondos de inversión, mientras el Ibex 35, con o sin dividendo, no contabiliza gasto alguno.Estas cifras comparativas ponen de relieve la existencia de un amplio grupo de gestores españoles capaces de ganar, incluso de forma sistemática y sostenida, al propio mercado. Para obtener estos resultados, los gestores han de optar, en sus decisiones de inversión, por los valores que mejores resultados obtienen en la Bolsa española, aunque ello lo han logrado muchas veces gracias a una selección de compañías que no siempre forman parte del Ibex 35.El territorio en el que los gestores españoles de éxito han obtenido sus mejores oportunidades y las mejores ganancias ha sido el de las empresas medianas y pequeñas, muchas de ellas lejos del Ibex 35, con un carácter menos cíclico que el propio índice selectivo, que está muy influenciado por el ciclo económico general e incluso por los avatares económicos de Latinoamérica y de la economía mundial en general.Los valores en los que se han apoyado los gestores españoles que mejores resultados han obtenido en estos tres años eran los de compañías poco internacionalizadas y de carácter menos cíclico.La bonanza de la situación económica para los valores de media y baja capitalización, en los cuales han apoyado su éxito estos gestores, quizás no se prolongue en el tiempo más allá de periodos de tres a cinco años. El reciente trienio ha sido excepcional para estas compañías, de ahí que muchos gestores hayan logrado aventajar con rotundidad al Ibex. El futuro guarda incógnitas considerables sobre la posibilidad de que esta racha continúe.Pero, en general, la gran diferencia que ha segmentado al mercado entre fondos buenos y fondos de baja calidad de gestión tiene que ver con la selección de compañías, es decir, con la gestión activa, como opuesta a la gestión indiciada. Hay gestores que forman su cartera con una estructura de valores que, guardando las exigencias legales de concentración, reproduce lo más exactamente posible al Ibex, frente a otros gestores que buscan, dentro o fuera del Ibex, las compañías que consideran con mayor potencial de crecimiento.El enfrentamiento de estas dos estrategias de inversión es el que delimita las tres grandes posibilidades: ganar al Ibex, perder frente al Ibex o, simplemente, seguir su misma senda. Los dos primeros casos son los de gestores activos, con éxito o con fracaso.