Probitas: cómo no organizar una OPV
Para salir a Bolsa no basta con ser una buena empresa. Según los analistas, el fracaso de la OPV de Probitas demuestra que hay que fijar precios atractivos. Un mensaje que deberán recoger las empresas españolas que aspiran a salir al parqué, como Cintra, BME o Auna.
La suspensión de la salida a Bolsa de Probitas Pharma se explica por un solo elemento, el precio, pese a las justificaciones que da la empresa, como la volatilidad del mercado. Justo en este momento las Bolsas están en una fase de estancamiento total. Así lo han interpretado los analistas y los fondos, que compraron en el mercados gris por debajo de una banda orientativa (de 2,7 a 3,3 euros) que desde el principio fue considerada cara.
Este ejemplo pone sobre aviso a las próximas compañías con pretensiones de salir a cotizar a Bolsa. Tal es el caso de Cintra, BME, Soluziona o Auna. 'Es una constatación de que no estamos en un momento como el de la burbuja tecnológica, donde todo valía', comenta Joan Bonet, de Credit Suisse. En su opinión, las empresas 'deberán ofrecer un descuento atractivo y pertenecer a sectores interesantes. No vale con ser sólo una buena empresa, porque los inversores son ahora más selectivos que antes'.
Para Mercedes Camacho, jefe de análisis de Safei, es importante no pertenecer a un sector ya maduro. 'Los ejemplos más inmediatos son el de Telecinco y Fadesa. La primera ha tenido éxito porque salió a unos multiplicadores atractivos, mientras que la inmobiliaria se estrenó en un momento en el que su actividad quizás ya haya alcanzado su pico más alto'.
Seis compañías europeas han suspendido este año sus ofertas para comenzar a cotizar
âscar Germade, de Cortal Consors, comenta que lo que ha ocurrido con Probitas no es un hecho aislado. 'Lo que no van a hacer los inversores es comprar a precios desorbitados. Postbank tuvo que bajarlos y tabién la estadounidense Domino's Pizza'. Según Bloomberg, seis compañías en Europa han cancelado este año sus salidas a Bolsa. Ayer, la biotecnológica alemana Epigenomics tuvo que recortar un 25% la banda de precios en su OPV.
Iván San Félix, de Intermoney, asegura que con lo de Probitas no se puede generalizar. 'No estaban dispuestos a bajar el precio pese a que la demanda era floja y en el mercado gris cotizaba por debajo de los niveles de referencia. Si hay una OPV interesante como la de Telecinco habrá demanda', explica. Juan María Soler, de Sabadell Banca Privada, añade que el momento será crucial en próximos estrenos. 'Las OPV aparecen en momentos álgidos de la Bolsa'.
Fadesa desciende un 5%
La inmobiliaria puso fin a la sequía de OPV en el mercado español en dos años. El momento óptimo de la Bolsa y la ilusión que generó entre los inversores en un principio llevó a la empresa a fijar el precio en lo más alto de la banda orientativa de la oferta. Esto provocó grandes críticas entre los analistas, que consideraron una decisión arriesgada para una empresa que pertenece a un sector maduro. Fadesa ha caído un 4,83% desde entonces y se encuentra en mínimos. Algunos expertos opinan que se está viendo particularmente afectada por la ralentización de la subida del precio de la vivienda.
Balance. La cara y cruz de las ofertas en el añoTelecinco gana un 29%
La salida a Bolsa de la cadena de televisión contaba un precedente negativo, como fue el estreno de Fadesa. Sin embargo, a diferencia de la inmobiliaria, Telecinco ha contado siempre con el apoyo incondicional del mercado. Las claves de su éxito se sustentan en el sector al que pertenece, cuyas perspectivas de crecimiento han mejorado y en los multiplicadores que presenta, más bajos que los de sus competidoras. Telecinco ha ganado un 28,86% desde su estreno. Se encuentra en máximos y cada día recibe mejoras por parte de analistas. Deutsche Bank ha elevado el objetivo a 15,30 euros.
La presión accionarial tumbó la oferta
El argumento que esgrimió Probitas Pharma para justificar la cancelación de su salida Bolsa se centra en 'la situación desfavorable de los mercados internacionales' y 'la imposibilidad de fijar el precio de las acciones'. Para los analistas es precisamente en esto último, en el precio, donde ha radicado el fracaso de la oferta. 'Se está diciendo que la empresa ha sido la culpable de fijar un precio máximo que coincidía con el rango más alto. Pero lo cierto es que la suspensión de la salida a Bolsa de Probitas se ha debido a la presión que había de los accionistas que vendían, que querían que no estuviese el precio por debajo de los tres euros', señalan fuentes del mercado. 'El acuerdo que había entre accionistas y que recogía el folleto, ha sido fundamental', añadieron.