La cautela del mercado favorece a los valores con perfil defensivo

Las Bolsas están en un momento álgido. La española está en máximos y el resto, a menos de un 3% de dicho nivel. Esta subida se ha producido con una fuerte apuesta sobre los valores más conservadores, los defensivos.

Mercados alcistas con valores defensivos a la cabeza es una situación que rompe los esquemas de los inversores. 'Es difícil creer que un mercado que lleva subiendo 12 meses pueda estar liderado por compañías que están en sectores como el eléctrico o de tabaco', comentan desde HSBC.

El Euro Stoxx 50 gana en el año un 3,56%. Algo más de la mitad de las compañías que cotizan en el índice están en positivo. Entre las diez mejores se colocan tres eléctricas y una farmacéutica. Enel sube un 24,23%; RWE, el 22,54%; Eni, el 12,25%, y Aventis, el 19,66%. Asimismo, entre los sectores que más avanzan este año dentro del Stoxx están el de utilities (11,36%) o alimentación (9%), mientras que la rentabilidad media del índice ha sido del 6,62%.

La preferencia de los inversores por este tipo de valores más conservadores se ha agudizado con los atentados de Madrid. Sólo en la semana posterior al ataque los fondos de inversión de renta variable perdieron un 2,5% de su patrimonio, mientras que los de carácter defensivo recibieron dinero por valor de 2.037 millones.

Los analistas de HSBC destacan que estar sobreponderados en compañías defensivas pone en aviso a los inversores ante la posibilidad de que implique una señal de debilidad del mercado.

'En este momento lo que está ocurriendo es un proceso de distribución dentro del mercado; es decir, sale dinero de valores que cotizan por encima de las expectativas de beneficio y se van hacia los más conservadores a falta de confirmar dichas expectativas. La apuesta por valores defensivos suele darse en momentos de techo para los mercados, así se ha demostrado históricamente', comenta Juan María Soler, de Sabadell Banca Privada. Este analista prevé que la tendencia actual se mantenga más tiempo porque 'todavía hay muchas incertidumbres. 'Hay muchos desequilibrios en las economías y hay valoraciones de compañías que están caras', comenta.

Las últimas encuestas de Merrill Lynch entre gestores de compra se aprecia también una rotación de la inversión hacia valores más defensivos. 'Hace unos días decíamos en nuestro informe estratégico que no veíamos la necesidad de lanzarnos a valores conservadores. Sin embargo, la posibilidad de que China restrinja su política monetaria y la debilidad de la confianza empresarial en Alemania nos ha hecho cambiar nuestra cartera en Europa. Estamos siendo más defensivos y reducimos nuestra exposición el sector de materias primas desde neutral; por el contrario elevamos el sector de alimentación de infraponderar a sobreponderar'.

'Todavía hay temor a la renta variable. Cuando el mercado reduzca la prima de riesgo, que yo creo que puede ser en tres meses, se retomará la tendencia de antes; el dinero irá a valores más tradicionales. Se buscarán compañías con fundamentales sólidos y alta rentabilidad por dividendo, opina âscar Germade, de Cortal Consors.

Iván SanFélix, de Intermoney dice que 'en mercados alcistas los sectores se van tomando el relevo unos a otros y esto hace que la Bolsa no se quede parada en ningún momento. Más que por sectores, se está produciendo una subida por compañías selectivas que pueden pertenecer a un mismo sector. Cuando la situación cambie, el dinero se irá hacia cíclicos'.

Característas del sector Factores a tener en cuenta

¿Qué compañías son las que tienen un perfil defensivo?Los valores con perfil defensivo son los más conservadores de la Bolsa. Ofrecen una alta rentabilidad por dividendo al inversor y sus resultados están vinculados a la evolución de las economías.¿En qué momento el mercado apuesta por este tipo de valores?La apuesta por este sector aparece en momentos de volatilidad e incertidumbre. Es la forma de asegurar cierta rentabilidad. Tras los atentados contra las Torres Gemelas de Estados Unidos se produjo un fuerte trasvase de dinero de compañías de mayor riesgo hacia valores defensivos.¿Qué sectores son los que agrupan compañías defensivas?Los principales son el eléctrico, el de autopistas, alimentación o farmacia. Por contra, dentro del sector cíclico, que es aquel que presenta mayores oportunidades para el inversor en situaciones de bonanza económica, están las aerolíneas, automovilísticas, firmas de lujo, sector financiero y telecomunicaciones.Con anterioridad, ¿cuándo han coincidido las subidas de Bolsa y de valores defensivos?Existen dos fechas ilustrativas. En los últimos 30 años se han producido dos momentos en donde los valores defensivos se mantuvieron al alza con un mercado también alcista. La primera vez fue a finales de los setenta. Aquí la mejor parte de la llevó el sector petrolero. La segunda fue a finales de los noventa, cuando el relacionado con la salud (especialmente farmacéuticas) condujo a un periodo alcista para los defensivos que duró desde 1994 a 1998.¿Qué indica el momento actual, mercados cerca de máximos con una fuerte apuesta en los valores defensivos?Las situaciones vividas en los últimos años han exaltado la cautela de los inversores, que no terminan de creerse la recuperación económica. Los inversores no descartan que sea una reacción previa a una corrección.