El riesgo se premiará en 2004

Durante 2004 los activos de mayor riesgo van a premiar en rentabilidad a los inversores'. Esta frase, de José Antonio Roche, director de gestión dinámica de Santander Central Hispano Gestión de Activos, resume el sentir de los gestores de fondos de inversión de cara al año que acaba de comenzar. Así al menos lo manifestaron los seis gestores que asistieron a un debate organizado por Cinco Días para explorar las perspectivas de mercado en el presente ejercicio.

Los gestores coincidieron y mucho al describir lo que se puede esperar de los mercados para 2004 y concluyeron que ha llegado la hora de asumir más riesgo, porque son estos activos los que presentan las mejores perspectivas. La otra gran apuesta para los próximos 12 meses son los productos de rentabilidad absoluta, de los que se espera que atraigan a los inversores en mayor medida, una vez que el reglamento de la nueva Ley de Fondos abra el abanico para la inversión en fondos de gestión alternativa.

'En los años noventa se produjo un error grave: las carteras que tenían los partícipes no se correspondían con su perfil de riesgo. Eran demasiado agresivas', relata Gustavo Trillo, director de inversiones de JP Morgan Fleming Asset Management. 'Ahora nos hemos situado en el extremo opuesto. Las carteras son mucho más conservadoras de lo que deberían'.

Los gestores aconsejan activos de renta fija distintos a los tradicionales, como convertibles, deuda emergente y los 'high yield'

La palabra asesoramiento es una de las que más uso hicieron los gestores a lo largo del debate. 'No se trata de elegir el producto de moda, sino el más adecuado. Lo más importante es diversificar, y eso es algo que debe hacer un profesional', afirma Ramón Pereira, director general de Franklin Templeton para España.

Pero al margen de cómo queden las carteras según el perfil de riesgo de cada uno después de haber recibido asesoramiento, lo cierto es que los gestores tienen sus preferencias en cuanto al tipo de activo que debe primar en las mismas.

'Sobreponderamos la renta variable y nos mantenemos neutrales en renta fija', sostiene Santiago Churruca, director de inversiones de Deutsche Bank Private Wealth Management. Los gestores confían en que la recuperación económica se asentará durante el próximo ejercicio, con un crecimiento para Estados Unidos cercano al 4,5% y otro para Europa que ronda el 2%.

'La recuperación ha venido liderada por las políticas fiscales y monetarias. El nuevo catalizador deberá ser el crecimiento del empleo', sostiene Roche.

'Tenemos la idea de un año benigno para la renta variable', confirma Lorenzo de Cristóbal, director de inversiones cuantitativas de BBVA Gestión. 'La volatilidad se está reduciendo y creemos que los inversores van a acudir de nuevo a la Bolsa'. César Martínez, director de renta variable de Gesmadrid coincide en este punto y añade otro factor para el optimismo: 'La tensión es menor en términos geopolíticos'. Un factor clave para la subida de las Bolsas este año será, según los expertos, la recuperación de las ventas por parte de las compañías, lo que se traduce en mayores beneficios y de mejor calidad.

Las Bolsas, en definitiva, darán alegrías a los inversores. Pero no todas en las misma cuantía. Las últimas subidas que ha protagonizado el mercado estadounidense limita, a juicio de los expertos, el potencial para el presente ejercicio. 'Vemos la Bolsa americana en su justo precio. Tiene un recorrido limitado. La Bolsa europea tiene más potencial, pero la subida del euro puede ponerlo en entredicho', señala Churruca

La subida que experimentaron los mercados en la segunda mitad de 2003 benefició principalmente a las compañías de pequeña y mediana capitalización, muchas de las cuales reaccionan favorablemente en los primeros compases de un nuevo ciclo alcista. Los gestores opinan que en 2004 le tocará el turno a los grandes valores de cada mercado, pero advierten de la necesidad de invertir no tanto por sectores, como escogiendo cada valor escrupulosamente. 'En el mercado estadounidense pesan más los aspectos positivos que los negativos. La subida de 2003 se centró en las compañías de menor calidad. Las empresas más sólidas aún no han despegado', afirma Ramón Pereira.

Otro tipo de activos, como la renta fija tradicional, tienen menor peso en las carteras propuestas. 'Cualquier cartera debe tener un componente de renta fija, pero hay que buscar aquellos activos que se alejen de la renta fija tradicional', explica Pereira. Los gestores no temen un pinchazo de los bonos estatales de referencia, después de su extraordinario comportamiento de 2003. Pero encuentran que su recorrido está limitado y optan por buscar alternativas atractivas. Las miradas se centran en tres tipos de bono con mayor riesgo y valor añadido.

'Encontramos valor en renta fija en los bonos de elevado rendimiento o high yield, los convertibles y los de mercados emergentes', señala Juan Antonio Roche.

Visto lo sucedido a lo largo de 2003, con fuertes entradas de dinero nuevo en la industria de la inversión colectiva, los gestores se muestran optimistas con lo que depara 2004. 'No sólo entrará dinero nuevo en el sector, sino que habrá que recomponer lo que ya está en el mercado. Hay que atraer al partícipe con una oferta atractiva', sostiene Roche.

Los expertos tienen claro el tipo de producto que va a dominar el mercado. 'El fondo de renta variable será una apuesta ganadora, pero serán los garantizados los que se lleven el gato al agua', afirma César Martínez.

Lorenzo de Cristóbal justifica la apuesta por el producto garantizado como una forma asesorada de introducir al partícipe en los mercados tradicionales, después del varapalo de los últimos años. '2004 será un año muy importante de cara a definir una nueva gama que sea capaz de atraer a los inversores con mayor aversión al riesgo', concluye.

Los riesgos Un alza de los tipos de interés y la caída del dólar

El euro La caída del dólar frente al euro es uno de los riesgos que amenazan la recuperación, especialmente en Europa. 'La Bolsa europea tiene más potencial que la estadounidense, pero la subida del euro puede ponerlo en entredicho', sostiene Santiago Churruca, director de inversiones de Deutsche Bank Private Wealth Management. Los expertos no descartan que la tendencia actual se mantenga durante el año que viene.Los tipos de interés A corto plazo es una variable que los gestores tienen en mente. Los tipos de interés estadounidenses podrían comenzar a subir en la primera mitad del año, y después les seguirían los de la zona euro. No obstante, en términos generales se espera que se mantengan a niveles bajos.Déficit El déficit público estadounidense es una de las preocupaciones a más largo plazo. Si se mantiene en récord histórico, como ahora, los expertos temen que trunque el crecimiento o bien que no sea tan sano como se espera.China Los mercados emergentes constituyen una de las grandes apuestas, a pesar de las fuertes subidas que ya han experimentado. 'Existe un riesgo en el sistema financiero chino, porque los bancos del país han concedido muchos créditos', afirma Gustavo Trillo, de JP Morgan Fleming.

Gestión alternativa y cestas de fondos

Una de las grandes apuestas de las gestoras para el año entrante son los productos de gestión alternativa, aquellos que tratan de obtener rentabilidades absolutas al margen de que suban o bajen los mercados. 'Los productos alternativos van a ganar peso, pero deben ser un complemento dentro de la cartera', asegura Gustavo Trillo.La industria está muy pendiente del reglamento de la Ley de Instituciones de Inversión Colectiva que se aprobará previsiblemente en enero y que contiene novedades sobre los activos disponibles para la inversión.La más destacable, a juicio de los expertos, la apertura del inversor español a los fondos de cobertura o hedge funds, como se les conoce en inglés. Según ha ido trascendiendo, estos productos quedarán a disposición de los grandes patrimonios. Se podrá invertir a partir de 75.000 euros. 'Nos preocupa el alcance de esa apertura. Hay que esperar al reglamento', afirma Churruca. 'Hemos acogido la noticia emocionados por las oportunidades que se nos abre. Es una oportunidad de negocio clara', apunta Lorenzo de Cristóbal.La oferta se concentrará también en las carteras gestionadas de fondos. La tercera pata junto con garantizados y gestión alternativa. Las gestoras quieren hacer hincapié en el asesoramiento, para lo cual proponen una serie de carteras de fondos para diferentes perfiles de riesgo, que puedan ser gestionadas y donde se aplique un exhaustivo control del riesgo. 'El riesgo descansa en el asesoramiento, en lugar de hacerlo sobre un índice de referencia', subraya Roche. 'Es una distribución de activos delegada en especialistas', confirma Churruca.