Acciona, neutral
descripcion
Acciona es una compañía cuyas actividades están centradas en la construcción y promoción de infraestructuras y en la gestión y prestación de servicios. La dimensión de la sociedad y el elevado grado de diversificación de su negocio la obligó a acometer en 1999 una reorganización divisional del grupo quedando estructurado en tres grandes áreas:
1) INFRAESTRUCTURAS; Con la compañía Necso situada al frente de la división, incluye las actividades de Construcción, Inmobiliaria, Concesión y Gestión de Infraestructuras, Ingeniería, Servicios Urbanos y Medio Ambiente y Energía.
2) SERVICIOS LOGÍSTICOS Y AEROPORTUARIOS; Compuesta por los intereses globales en handling y gestión aeroportuaria y las actividades de distribución y logística.
3) TELECOMUNICACIONES, MEDIOS Y TECNOLOGÍA; Representada por empresas como Vodafone, Bilbao Editorial y Avánzit.
Este triángulo de actividades se encuentra apoyado por una división corporativa que facilita servicios comunes en materias como inversión y financiación, estrategia y recursos, asesoría jurídica, etc. De esta manera, se independiza la gestión de cada área de negocio y se consigue la integración de las actividades de las empresas pertenecientes a cada división.
El principal accionista de la compañía es el Grupo Entrecanales.
estrategico
Precio: 46,31 euros (18/11/03)
Los resultados presentados por la constructora han venido marcados por los cambios en el perímetro de consolidación, así como por la realización de plusvalías tras la venta de la participación en Airtel, lo que ha impulsado el beneficio neto significativamente.
Creemos que ha desaparecido el catalizador que predominaba en los últimos meses: entrada en el capital de FCC y posibles movimientos corporativos. Rebajamos nuestra recomendación en MANTENER, con un precio objetivo de 51 euros. Consideramos que existen en el mercado otras compañías mejor preparadas para afrontar la ralentización de la actividad constructora.
financiero
Acciona ha posicionado su actividad en tres grandes áreas: Infraestructuras; Servicios Logísticos y Aeroportuarios; Telecomunicaciones, Medios y Tecnología. El grupo, que optó en 2000 por las inversiones en TMTs, ha decidido dar un giro a su política e intensificar los esfuerzos en sus principales fuentes de ingresos: los negocios de infraestructura y los de servicios.
Además, Acciona ha reforzado su posición en el sector logístico con la compra del 51% del capital de Transportes Olloquiegui, la adquisición de Frigoscandia y la adjudicación de Transmediterránea, en un consorcio junto con la CAM y otros socios minoritarios. Finalmente, para dar salida a su importante caja, Acciona ha materializado dos operaciones en los últimos meses: adquisición del 8,7% de FCC y la compra del 47% de EHN, compañía dedicada principalmente a la generación eólica.
Resultados de los nueve primeros meses de 2003
Cifras difícilmente comparables por la plusvalía generada en la venta de su participación en Airtel (1.625M) y los cambios en el perímetro de consolidación: incorporación de Transmediterránea (consolidación global) y de EHN (integración proporcional), mientras que la participación de FCC (9%) se considera financiera, por lo que no se consolida por puesta en equivalencia.
La cifra de ventas asciende a 2.798,5 millones de euros, lo que representa un aumento del 16,14% respecto al mismo periodo del año anterior. Construcción e Inmobiliaria se mantienen como principal fuente generadora de ingresos, aunque reduce su peso en el grupo desde el 80% de las ventas totales en el primer semestre de 2003 hasta el 76% en los nueve primeros meses, reflejando el proceso de diversificación en curso dentro del grupo. Por su parte, Corporativa se mantiene prácticamente en el mismo nivel que el pasado año.
En la parte operativa, los márgenes mejoran respecto al primer semestre (EBITDA 10,1% Vs. 8,1%; EBIT 6,6% Vs. 5,3%).
Desglose por divisiones:
- Construcción e Inmobiliaria: aún a pesar de apreciarse signos de desaceleración respecto a las cifras obtenidas en el 1T03, esta división continúa siendo la principal fuente de ingresos de la compañía. Las ventas se ven lastradas por la menor actividad internacional mientras que el BAI se incrementa un 16,6%, como consecuencia de la mejora en los márgenes.
- Servicios Urbanos y Medioambientales: discretos crecimientos en términos de actividad (+1,9%), sin embargo el BAI avanza de manera significativa (+18,5%).
- Energía: el importante impulso en ventas (+83,7%) de esta actividad responde a los cambios en el perímetro de consolidación y al aumento de la capacidad operativa en cogeneración. El BAI se incrementa un 129,4%, debido a los extraordinarios procedentes de la venta de una planta de cogeneración.
- Servicios Logísticos y Aeroportuarios: buena evolución de la cifra de negocio y BAI, como consecuencia de la actividad de handling y la aportación de Transmediterránea.
- Corporativa: esta división, que incluye Bestinver, Hijos de Antonio Barceló e Ibergel, más los negocios de TMT, registra un descenso de sus ventas del 2,4%, mientras que el BAI aumenta un 89,9%, gracias a los extraordinarios positivos del Grupo Correo.
Tras las últimas adquisiciones, la deuda neta de la compañía asciende a 487 millones de euros, lo que representa un apalancamiento financiero del 22%.