Amadeus, sobreponderar
estrategico
Precio: 5,54 euros (05/11/03)
Los resultados presentados por Amadeus confirman el éxito del modelo de negocio de la compañía, a pesar del entorno tan complicado por el que atraviesa el sector. Es destacable la buena evolución de los costes y el aumento de las reservas gestionadas, Vs. caídas experimentadas por sus más directos competidores. En este sentido, la menor exposición a EEUU y las recientes adquisiciones efectuadas el pasado año han jugado a favor de la española.
Otros aspectos positivos reseñables son:
A pesar del excelente comportamiento bursátil observado por la compañía en lo que llevamos de año, la fortaleza del negocio y su buen posicionamiento con respecto al resto del sector, nos lleva a reiterar nuestra recomendación de SOBREPONDERAR sus títulos con un precio objetivo de 6,5 euros.
financiero
Amadeus sigue registrando un envidiable comportamiento en sus negocios, especialmente en un entorno actual tan complicado para el sector, como ponen de manifiesto las dificultades de sus principales competidores. La central de reservas sustenta parte de su crecimiento en actividades ajenas a la suya tradicional de reserva y distribución de viajes, como comercio electrónico e IT y, por otra parte, consigue una constante mejora en los niveles de rentabilidad, gracias al plan de contención de costes.
Amadeus ha reiterado que espera un crecimiento en el beneficio neto del 5,5% hasta los 155 millones de euros y que el EBITDA aumente un 2% hasta los 500 millones de euros (estimación que puede considerarse conservadora, a la vista de los resultados registrados en lo que va de año). En cuanto a las reservas, considera que se reducirán en un 2% respecto al año anterior hasta los 388 millones (excluyendo las de Start Leisure). Adicionalmente, la compañía prevé que se produzcan cargos extraordinarios durante el cuarto trimestre, como consecuencia de la reorganización de algunas líneas de negocio.
Resultados de los nueve primeros meses de 2003
Buenos resultados, apoyados en una progresiva mejora de las reservas, que tocaron suelo en el 2T03, como consecuencia de la guerra en Irak y el brote del SARS, pero que se han ido recuperando a lo largo del año, permitiendo demostrar una vez más la solidez de las cifras de la central de reservas. A pesar de esta mejora, la compañía se ha mostrado prudente respecto a lo que queda de año, ratificando sus perspectivas anteriores y resaltando que sus estimaciones de EBITDA pueden resultar algo conservadoras, a la vista de las cifras alcanzadas en lo que llevamos de año.
Los ingresos totales aumentaron un 3,4% Vs. 9M02, compensándose la caída de los originados por reservas (-1,2%) con los procedentes de otros negocios (+21,7%), por el notable crecimiento en la facturación por servicios de IT originada por los acuerdos de BA/Qantas y la reciente consolidación de Smart y Start. Como resultado de la estrategia de diversificación operativa, la cifra de negocio no procedente de su actividad principal representa actualmente casi el 25% de la facturación total del grupo.
El número de reservas totales creció un 14,3% respecto al 3T02 (+5,2% en términos acumulados), cifra que contrasta con la de sus rivales Sabre y Galileo, que sufrieron caídas. De esta forma, Amadeus continúa incrementando su cuota de mercado mundial en reservas aéreas de agencias de viaje, que se amplia en 1,3 puntos porcentuales hasta el 27,8%.
En cuanto a la distribución geográfica, en los mercados tradicionales europeos (Francia, Alemania, Escandinavia y España) permanecieron estables Vs. 3T02, excepto en España y Dinamarca, donde crecieron un 14,8% y 18,4% respectivamente. En Norteamérica y Asía-Pacífico la compañía ha incrementado su cuota de mercado, gracias a la recuperación del volumen total de reservas aéreas efectuadas por agencias de viajes tras los atentados del 11-S y la desaceleración provocada por la neumonía atípica.
A nivel operativo, el EBITDA acumulado alcanzó los 409,2 millones de euros (+7,7% Vs. 9M02), con una mejora del margen del 1,1 p.p. hasta el 28,2%. Sin embargo, el EBIT se mantuvo plano respecto al mismo periodo de 2002 como consecuencia de la mayor amortización del fondo de comercio vinculada a Compañías Nacionales de Marketing que se adquirieron a lo largo del pasado año.
En la parte baja de la tabla destacan las menores pérdidas de sociedades puestas en equivalencia y los extraordinarios positivos de 2,6 millones, frente a los 12 millones obtenidos en 9M02. De esta forma, el beneficio neto aumenta un 4,6% hasta los 132,3 millones de euros, si bien excluyendo partidas atípicas crece un 7,1%.