BBVA
recomendacion
Neutral
riesgo
Alto
precio
10.2
cartera
NO
descripcion
El Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA) proviene de las consecutivas fusiones de Banco de Bilbao, Banco de Vizcaya y Argentaria. Tanto por capitalización bursátil como por volumen de activos es la segunda entidad española. Proporciona todo tipo de productos y servicios financieros para cualquier cliente, minoristas y mayoristas, a través de multitud de canales de distribución, desde las oficinas tradicionales a Internet, y en cualquier mercado geográfico.
Podemos clasificar la actividad de BBVA en las siguientes áreas de negocio: Banca al por Menor, que incluye la banca comercial en Europa y América y el negocio de empresas en el mercado doméstico; Banca Mayorista y de Inversiones, que abarca banca corporativa, tanto nacional como internacional, y de instituciones, como las áreas de tesorería y mercados de capitales en España, Europa y EEUU; Gestión de Activos y Banca Privada comprende los negocios de banca privada, gestión de fondos de inversión y pensiones; y Actividades Corporativas engloba las participaciones industriales e inmobiliarias del Grupo y el negocio de e-business.
Aunque la actividad geográfica está centrada en Europa, Latinoamérica representa a cierre de 2002 un 25% del beneficio neto del grupo, estando presente en: Brasil (Bradesco), México (Bancomer), Chile (Banco BHIF, Próvida AFP), Argentina (Banco Francés), Venezuela (Banco Provincial) y otros.
BBVA se caracteriza por participar en un gran número de empresas de primera fila, entre las que se encuentran: Acerinox, BNL (Italia), Credit Lyonnais, Gamesa, Iberdrola, Iberia, Repsol, Sogecable, Telefónica y Terra.
estrategico
Precio: 9,61 euros (29/10/03)
Resultados mejores de lo esperado en cuanto a beneficio neto, con lo que el banco mantiene la tendencia ya iniciada en el 2T, que le debería llevar a un cumplimiento de sus objetivos marcados para el cierre.
A pesar del impacto negativo de la depreciación de las divisas latinoamericanas, las positivas perspectivas de México, además del moderado crecimiento de su negocio de banca minorista, colocan a la entidad en una senda mucho más positiva que en el 1T03. El descuento con el que cotiza, junto a unos ratios más atractivos, hace que mantengamos nuestra preferencia por el BBVA Vs. SCH, a pesar de que los resultados de este último han sido mucho más favorables. NEUTRAL con un precio objetivo de 10,2 euros.
financiero
Consideraciones estratégicas apuntadas a finales de 2002:
Resultados de tercer trimestre de 2003
BBVA obtuvo en los nueve primeros meses un beneficio atribuido de 1.739 millones de euros, lo que representa un incremento del 5,1% respecto al mismo periodo del año anterior. Este aumento es superior al previsto por el consenso del mercado y mejora el presupuestado por la entidad, lo que pone al alcance la consecución del objetivo anual de 2.150 millones de euros, un 25% más que en 2002.
Aunque todos los márgenes de negocio siguen presentando un descenso en términos acumulados, como consecuencia del impacto negativo de la depreciación de las divisas latinoamericanas y del dólar frente al euro, se observa una paulatina mejora trimestre a trimestre. No obstante, el efecto divisas resta 120 millones de euros al beneficio atribuido en los nueve primeros meses del año (+13,4% en resultado neto a tipo de cambio constante).
El margen de intermediación, en línea con lo esperado, desciende un 16,2%, reflejo, además de la bajada de tipos de interés y la debilidad del crecimiento del negocio, del impacto negativo de las divisas. En cuanto al balance consolidado del grupo, la inversión crediticia aumenta un 2,6%, destacando el incremento de las hipotecas (+16,4%), mientras que por el lado del pasivo los recursos de clientes suben un discreto 1,1%, sustentado por el fuerte avance de los débitos representados en valores negociables (+18,5%).
Por divisiones continúa el lento crecimiento en Banca Minorista en España y Portugal, con una ligera mejoría tanto en términos interanuales como a trimestre estanco. El margen de intermediación acumulado crece un 1,4%, apoyado en mayores volúmenes (inversión crediticia +12,6%; recursos de clientes 1,9%), si bien los porcentajes son inferiores a la mayoría de entidades, y una en adecuada gestión de costes (-1,1%).
En cuanto a América, hay que señalar de nuevo el excelente comportamiento en moneda local, aunque no así en euros. México, que aporta casi el 70% al beneficio neto, sigue destacando por su buena marcha a pesar del fuerte descenso de los tipos de interés, compensado con un mix de balance favorable, que ha posibilitado que el margen de intermediación aumente un 13% a tipo de cambio constante. De cara al futuro las perspectivas que se abren para esta área son positivas, ya que el proceso bajista de tipos de interés parece haber finalizado.
El margen ordinario (-14%) mejora respecto al financiero (-16,2%), a pesar del retroceso de las comisiones y los resultados por operaciones financieras. Los costes siguen manteniendo una buena evolución (-14,1%; +2,3% a tipo constante), lo que permite una mejora del ratio de eficiencia (46,7% Vs. 46,8% 9M02), así como amortiguar la caída del margen de explotación (-13,3%). Las tres áreas de negocio presentan avances, alcanzando niveles del 45,1% en Banca Minorista, 30,1% en Banca Mayorista y de Inversiones y 43,5% en América.
El grupo ha destinado a saneamientos un total de 1.436 millones de euros, con un descenso del 11,6% a tipos de cambio corrientes. De esta cifra, 883 millones corresponden a saneamiento crediticio y 431 a amortización del fondo de comercio. La tasa de morosidad mejora respecto a los niveles del 1S03 (1,96% Vs. 2,12% y 1,46% excluido Argentina y Brasil).
Las principales desviaciones se producen en la parte baja de la cuenta. En sentido positivo, destacan las menores provisiones por insolvencias (-19%) y el aumento de la puesta en equivalencia al compararse con un 2002 marcado por las provisiones UMTS de Telefónica. Finalmente, el BAI se ve minorado por una tasa fiscal más elevada con respecto al periodo anterior en el que se benefició de deducciones fiscales (tasa normalizada para el banco 23%-25%).