Iberia, neutral

estrategico

Precio: 1,77 euros (01/10/03)

Iberia se enfrenta al difícil reto de solventar de la manera menos gravosa posible un momento ciertamente complejo, en el que se debe enfrentar a la debilidad de la demanda en los mercados europeo y latinoamericano por el descenso del tráfico de negocios, y a la competencia en precios que se deriva de esa debilidad y de la creciente implantación de las aerolíneas de bajo precio. En el ámbito domestico, aunque las cifras de pasaje son mejores, los ingresos también se resienten como fruto de la necesidad de adecuar tarifas ante la presión del resto de compañías nacionales. Estimamos que la flexibilidad mostrada hasta ahora para adecuar capacidad y reducir costes, la renovación de su flota, junto a las rutas que opera, se reflejaran en sus cifras en cuanto se observe una reactivación del transporte aéreo.

De cara al medio plazo, uno de los desafíos de Iberia es mantener el liderazgo en las rutas de Latinoamérica donde el potencial es todavía elevado, lo que le permitiría alcanzar tasas de crecimiento envidiables ante un eventual despegue de las economías de la región. Como amenaza en el mercado español, la más clara está en la puesta en marcha del AVE Madrid Barcelona, que será un duro competidor. Por contra, Iberia podría beneficiarse del incremento de capacidad en sus dos principales bases de operaciones, los aeropuertos de Madrid y Barcelona, que permitirá crecer la densidad de tráfico con origen y destino en España.

El escaso potencial de revalorización respecto a nuestro precio objetivo de 2 euros nos lleva a rebajar nuestra recomendación sobre el valor hasta NEUTRAL.

financiero

Iberia continúa desarrollando su plan de actuación para hacer frente a una coyuntura poco propicia para la recuperación del sector. En el 2003 se propone seguir ajustando su capacidad a la demanda, reducir selectivamente la oferta, abandonar trayectos poco rentables y avanzar en sus planes de contención de costes.

Durante el segundo trimestre del año ha recibido el primer Airbus de los tres cuya compra había aplazado a la vista de la falta de reactivación del mercado, y ha devuelto dos aparatos que operaban en régimen de arrendamiento operativo, en el marco de su estrategia de ajuste de oferta a la demanda.

Por otra parte, ha anunciado que adelantará algunas de las medidas incluidas en su Plan Director para el periodo 2003-2005, que todavía no ha sido dado a conocer en su totalidad, como la reducción de comisiones por venta de billetes, reestructuración de tarifas, opcionalidad de los servicios de a bordo etc.

Resultados de primer semestre de 2003

Iberia ha obtenido en el primer semestre del año unos beneficios consolidados de 30,78 millones de euros, un 55,4 % menos que en igual periodo de 2002. Este fuerte descenso se ha debido a la debilidad del tráfico internacional, como consecuencia del estancamiento económico, el conflicto en Irak y la repercusión del SARS, la creciente competencia que suponen los operadores de bajo precio y la entrada en las rutas de Latinoamérica de nuevas compañías. Todo ello le ha obligado a reducciones en las tarifas que no ha podido compensar con el aumento del coeficiente de ocupación y la contención de costes.

Los ingresos de explotación del Grupo Iberia fueron de 2215,5 millones de euros, disminuyendo un 3,3% respecto a 2002. Los procedentes de pasaje se contraen un 6,3%, debido a la reducción en un 8,1% del ingreso medio por PKT (pasajeros-kilómetros transportados). Sin embargo, el número de pasajeros aumenta un 1,8% y los PKT lo hacen también ligeramente (0,4%). La ocupación sube hasta el 72,8%, en parte como resultado de la reducción de la oferta en un 2,1%. Por destinos, mejor comportamiento de los domésticos (+3% en el número de viajeros) y largo radio (+0,6%), tanto en pasajeros como en coeficiente de ocupación, con descenso en medio radio (-2,3%), donde el aumento de la oferta realizado durante el primer trimestre ha tenido que ser corregido en vista de la atonía de la demanda.

Los ingresos por carga disminuyen un 8,1% y también las toneladas transportadas (-4,2%). Mientras, los de halding y asistencia técnica , aunque con escaso peso en la facturación total del grupo, evolucionan favorablemente, con crecimientos de un 16,9% y 34,7% respectivamente.

El EBITDAR de 292,9 millones de euros arroja una caída del 23,1% sobre el obtenido en igual periodo de 2002, excluida Binter Canarias, que Iberia vendió el pasado ejercicio. Los gastos de explotación crecen levemente (+0,2%), por el aumento de algunas partidas con mayor peso, especialmente los costes de personal que suben un 4,8 %, y gasto en combustible (+4,3%), aunque este último modera la fuerte tasa observada en el primer trimestre. Por el contrario, consiguen reducciones de un 14,6% los comerciales, servicios de a bordo el 21,5% y seguros el 34,1%. Los gastos de alquiler de flota disminuyen un 5,3%, debido a la menor oferta de vuelos.

El resultado de explotación retrocede hasta 21,2 millones de euros desde los 101,7 en igual periodo de 2002. Iberia calcula una repercusión neta positiva de aproximadamente 30 millones de euros sobre resultados del efecto tipo de cambio euro/dólar.

Los mejores resultados financieros, que se sitúan en ­2,9 millones de euros (-10,4 en 2T de 2002),gracias a la mejor evolución de las diferencias de cambio, y los extraordinarios por operaciones de venta y baja de varios aparatos de la compañía, que presentan un saldo positivo de 13,8 millones de euros, frente a los ­8,8 millones de un año antes, hacen que el beneficio neto alcance los 30,7 millones de euros (-55,4 Vs. 1S02).

En síntesis, unas cifras, que al igual que las del primer trimestre, siguen reflejando el mal momento por el que está atravesando el transporte aéreo. Es de destacar la capacidad de adaptación de la aerolínea española y su posición ventajosa en términos de competitividad respecto a la mayoría de sus homólogas europeas.