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Valores con buena estrella

A pesar de las subidas recientes de las tecnológicas y las 'telecos', las mayores recomendaciones son para valores más defensivos como Iberdrola, Ferrovial, Enagás o Popular

El despertar de los mercados tras la guerra de Irak ha insuflado optimismo a los inversores, muchos de los cuales comienzan a atisbar signos de recuperación sostenida en las Bolsas. De momento, los índices han reaccionado con subidas importantes y han cerrado el mejor semestre desde 1998. El Ibex gana un 12,65% desde enero y muchas compañías se han anotado revalorizaciones muy acusadas desde comienzos de año. Tan sólo ocho valores de los 35 que componen el Ibex se encuentran en pérdidas a estas alturas del año.

El optimismo, sin embargo, es relativo. Las casas de análisis no se aventuran todavía a confirmar una recuperación en condiciones, lo cual se refleja en sus apuestas de cara a los próximos meses. 'Creemos que el rally desde marzo obedece más a un cambio en el apetito de riesgo que a una recuperación genuina de las expectativas de crecimiento', sostienen en Goldman Sachs. Si bien es cierto que muchos analistas comienzan a rotar sus carteras desde valores defensivos hacia otros más cíclicos o de crecimiento, este giro se está realizando de manera pausada, con mucha cautela.

Dentro del Ibex 35, por ejemplo, los valores más recomendados en estos momentos tienen un sesgo defensivo. Según la recopilación de recomendaciones que realiza la compañía francesa JCF, las compañías que gozan del favor de un mayor número de casas de análisis son, por este orden, Iberdrola, Enagás, Ferrovial, Banco Popular y Gamesa. La puntuación que tienen, todas por encima de cuatro, es la media que resulta de dar cinco puntos a cada recomendación de compra, cuatro a cada una de sobreponderar, tres a mantener, dos a infraponderar y una a vender.

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Los analistas comienzan a rotar sus carteras desde valores más defensivos hacia otros más cíclicos, pero el giro se está realizando con cautela

Iberdrola. En el último mes, la eléctrica ha recibido cinco recomendaciones de compra, tres de sobreponderar y dos de mantener. Los analistas consideran que la compañía se vio perjudicada en Bolsa tras fracasar la oferta de compra de Gas Natural sobre la eléctrica. Desde comienzos de año ha logrado una revalorización del 10,71%, si bien el precio objetivo medio que le dan las casas de análisis se sitúa en 16,61, es decir, un 12,3% por encima del cierre de ayer. Es, además, una de las compañías con mayor rentabilidad por dividendo estimada para este año. Al cierre de ayer, un 4,27%.

Enagás. Goza también del favor de numerosos analistas. La compañía, con una ganancia del 20,7% desde enero, ha recibido en el último mes dos recomendaciones de compra, tres de sobreponderar y una de mantener. Bien es verdad que en la última semana han sido varias las noticias que le afectan directamente, como el rechazo por parte del Gobierno a una fusión de la compañía con Red Eléctrica y la previsible reducción de la participación de Gas Natural en Enagás. El consenso de los analistas fija un precio objetivo medio de 7,5 euros, lo que equivale a un potencial del 7,14%.

Ferrovial. La constructora tiene una recomendación de compra y cinco de sobreponderar. Es uno de los pocos valores del Ibex que en estos momentos acumulan pérdidas con respecto al 1 de enero, en concreto del 2,77%. Cotiza actualmente a 23,48 euros por título, frente a un precio objetivo medio de 29 euros. El potencial es del 23,5%.

Banco Popular. Es uno de los bancos más rentables del panorama nacional, según los analistas. El valor ha recibido en el último mes tres recomendaciones de compra, tres de sobreponderar y tres de mantener en cartera. Además es una de las compañías con mayor beneficio por acción estimado para 2003, 3,2 euros. Su condición de banco mediano puede animar su cotización si se mantienen los movimientos corporativos dentro de su sector, como la compra del Zaragozano por parte de Barclays o los intereses del Sabadell por el Banco Atlántico. Se encuentra entre las empresas con mayor rentabilidad por dividendo, un 3,58%.

Gamesa. No es sólo uno de los cinco valores más recomendados por los analistas, sino que además se encuentra entre los más baratos. Esta semana Corporación IBV ha vendido un 6% del capital de Gamesa en el mercado aumentando su liquidez y provocando caídas en el valor que alcanzaron el 4,4% el jueves. Los analistas de Banesto Broker consideran que esta caída no obedece a factores fundamentales, con lo que a los precios actuales Gamesa ofrece al inversor una 'inusual oportunidad de entrar en el valor a niveles muy atractivos.'

Conviene tener en cuenta que hay compañías que los analistas siguen más que otras, con lo que pueden tener más recomendaciones de uno u otro signo y que ello, al hacer la media, puede distorsionar su puntuación. Así, por ejemplo, Telefónica, el gigante de la Bolsa española, ha recibido cinco recomendaciones de compra y cinco de sobreponderar, pero también seis de mantener, tres de infraponderar y una de venta. Al hacer la media, su puntuación es más baja.

Baratos y rentables

Al margen de las recomendaciones más o menos favorables que reciban unos y otros valores, los hay más baratos y más rentables por dividendo. En el primer caso, en términos de PER, los valores más baratos son, por este orden, Sacyr Vallehermoso, Arcelor, Repsol, Gamesa y Acerinox. Tres de ellas, Sacyr Vallehermoso, Arcelor y Acerinox, se encuentran en pérdidas en términos bursátiles desde enero y no han participado de las enfervorizadas subidas de los últimos meses. La incertidumbre que aún pesa en los mercados ha despertado el interés por valores con elevada rentabilidad por dividendo, siendo este último, en muchos casos, la única manera de obtener ganancias a través de la Bolsa. Los valores con mayor rentabilidad por dividendo del Ibex son en estos momentos Endesa, Red Eléctrica, Iberdrola y Metrovacesa.

Los datos recopilados por JCF muestran, a grandes rasgos, que los analistas todavía prefieren valores de corte más defensivo como las eléctricas, aunque ya van apostando por compañías de corte cíclico, como podría ser Gamesa. Muchas de las compañías de crecimiento, que sufrieron en sus carnes el estallido de la burbuja tecnológica, han sido las que más se han beneficiado del último tirón bursátil. Compañías de telecomunicaciones como Telefónica, de medios como Sogecable o tecnológicas como Indra se han anotado revalorizaciones que en todos los casos superan el 20% desde enero (más del 100% en el caso de Sogecable) y que las sitúa entre las 10 mejores del Ibex 35.

Serán sin duda compañías que se beneficiarán de una recuperación del clima económico, aunque éste aún no acaba de confirmarse. De ahí la cautela que todavía mantienen los analistas, sobre todo tras las últimas subidas. 'Dado que éstos fueron los primeros sectores en liderar la crisis económica, también esperamos que sean los primeros en liderar la recuperación', señalan en Citigroup.

Ojo con lo que se paga por los defensivos

Los valores defensivos son aquellos que cuando vienen mal dadas, en términos del ciclo económico, se comportan mejor que el resto del mercado porque sus beneficios son recurrentes y no están ligados a la evolución de la economía. Es el caso de sectores como el consumo no cíclico y las farmacéuticas.El problema, en estos momentos, es que muchas de las compañías que tradicionalmente se consideran defensivas se han comportado extraordinariamente bien cuando el resto del mercado caía, con lo que sus valoraciones pueden no ser ya tan atractivas como antes, y por tanto pueden haber perdido ese carácter de escudo frente a los descensos del mercado.'En el mes de diciembre llamamos a la cautela respecto a los sectores de consumo y farmacéutico cuyas valoraciones eran generosas debido a su carácter defensivo (en sentido clásico) y donde pensábamos que era necesario ser extremadamente selectivos', apunta el último informe de Sabadell Banca Privada. 'Apuntamos la conveniencia de buscar compañías con valoraciones atractivas (ratio PER bajo) y una elevada rentabilidad por dividendo', continúa.Sabadell Banca Privada recomienda sobreponderar eléctricas, telecomunicaciones y tecnológicas, pero siempre con ese matiz de seleccionar compañías baratas, reestructuradas, líderes en su sector y con beneficios sólidos y recurrentes.Citigroup, por su parte, en su cartera sectorial mantiene un sesgo bastante parecido, con una apuesta fuerte por los sectores de tecnología, medios de comunicación y telecomunicaciones; una entrada progresiva en cíclicos y la huida de los sectores defensivos. 'Creemos que estos sectores se quedarán atrás cuando comience la fase alcista del mercado', sostienen en el banco de inversión americano.

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