Unicredito

recomendacion

Sobreponderar

riesgo

Medio

precio

4.85

cartera

NO

descripcion

Unicredito se constituye como uno de los principales bancos italianos en créditos, depósitos y fondos de inversión. Se privatizó en 1994 y tiene cerca de 2.800 oficinas en Italia, localizadas principalmente en la región norte. El grupo está formado por siete bancos italianos y cuatro centroeuropeos.

En el 2000 adquirió la gestora americana de fondos de inversión Pioneer lo que le ha convertido en el banco de inversiones líder en Italia y tercero en Europa. En estos momentos se encuentra inmerso en un plan de expansión en Europa de Este tras diversas adquisiciones en Polonia, Bulgaria, Croacia y Eslovaquia en su estrategia de controlar bancos lideres en países de Europa del Este que tengan perspectivas de entrar en la Unión Europea.

Después de seguir durante años una estructura interna de modelo federal en el que los distintos bancos que componen el grupo gozaban de autonomía, recientemente ha aprobado una nueva estructura de reorganización consistente en un modelo divisional por segmentos de cliente. Para ello va a adquirir buen parte de las participaciones de accionistas minoritarios de sus entidades tanto italianas como en Europa del Este para su posterior fusión.

Sus principales accionistas son Fondazione Cariverona (16%), Cassa di Risparmio di Torino(14%) y Allianz 5%. A su vez mantiene participaciones superiores al 50% en varios bancos italianos y de Europa del Este.

estrategico

Precio: 3,85 euros (16/12/02)

Unicredito alcanza en el acumulado de los últimos nueve meses un beneficio neto atribuible de 1.449 millones de euros, cifra ligeramente por encima de lo previsto por el consenso del mercado que representa una mejora del 8,3% con respecto al resultado hecho público para 9M01. En la parte alta de la tabla es donde se encuentra parte del origen de este resultado, con un Margen Financiero que se sitúa en los 3.843 millones de euros, un 3,9% más que en 9M01, después de que el tercer trimestre recorte un 7,4% en este aspecto frente a los 1.322 millones obtenidos en 2T02.

En lo que hace referencia a Comisiones, Unicredito obtiene unos resultados en línea con los de 2001, mejorando los ingresos por este concepto en un 1% hasta los 2.404 millones de euros desde los 2.380 de 9M01. Es destacable el Resultado de Operaciones Financieras, que crece en un 18% hasta los 827 millones de beneficio, que impulsan claramente el Margen Operativo hasta los 7.601 millones permitiendo una mejora del 4,4% con respecto a 2001. De no haberse obtenido este magnífico comportamiento en las operaciones financieras del banco, el incremento del margen operativo hubiera sido cercano al 3,7%.

En lo que hace referencia a la cobertura y evolución de los préstamos, Unicredito consigue su margen financiero muy a pesar de una reducción de los préstamos a clientes del 6%, lo que apunta en la dirección de una adecuada selección de su cliente objetivo. Los préstamos de baja calidad sufren un incremento del 11% en términos interanuales y la ratio se sitúa en el 1,8%, con una cobertura del 60,3%.

A pesar de que las cuentas hechas públicas no presentan nada extraordinariamente positivo, el mero hecho de encontrar entidades que no hayan tenido que realizar elevadas provisiones para cubrir sus inversiones en bolsa es de por sí una buena noticia. Además, el buen comportamiento del margen financiero y la contención de gastos que sólo se incrementan en un 3,3% a pesar de la integración de Rolo, permiten a la entidad italiana mostrar un aspecto sólido. Si a esto lo unimos a las pobres cuentas y fortísimas provisiones realizadas por buen parte del sector bancario en toda Europa y al potencial de revalorización con respecto a nuestro precio objetivo de 4,85 euros permite SOBREPONDERAR sus títulos.

financiero

Tras adquirir los minoritarios de Rolo, Unicredito va a fusionar sus siete bancos italianos dando lugar a una nueva estructura organizativa centrada en tres divisiones diferenciadas: banca minorista, corporativa y privada. Con ello busca mejorar la eficiencia tanto desde el lado de los ingresos como de los costes operativos.

En el 2000 adquirió la gestora americana de fondos de inversión Pioneer, lo que le ha convertido en el banco de inversiones líder en Italia y tercero en Europa. En estos momentos se encuentra inmerso en un plan de expansión tras diversas adquisiciones en Polonia, Bulgaria, Croacia y Eslovaquia en su estrategia de controlar bancos lideres en países de Europa del Este que tengan perspectivas de entrar en la Unión Europea. Recientemente, ha vendido su participación del 62,59% en el banco croata Splitska Banca al austriaco Bank Austria por 94,4 millones de euros. El grupo italiano adquirió el control de Splitska Banca en julio 2000 cuando se privatizó DAB.

Unicredito busca posibles socios para incrementar su peso en el panorama bancario doméstico, donde cuenta con una cuota de mercado de entre el 10% y 13%, y relega a un segundo plano la opción de alianzas con aseguradoras. El banco prevé registrar un crecimiento próximo al 10% de su beneficio neto en el presente ejercicio.

Resultados de primer trimestre de 2002

El grupo italiano obtuvo un beneficio neto de 401 millones de euros, lo que representa una disminución del 3,1% con respecto al mismo periodo del año 2001. Este se ha visto influido por los menores resultados extraordinarios (-16 millones Vs. +30 millones 1T01). Aún a pesar de este efecto negativo, ha presentado las mejores cifras trimestrales de la banca italiana, siendo el único con crecimientos interanuales en ingresos y buen nivel de eficiencia.

Destaca el fuerte avance del margen de intermediación (+7% en términos corrientes y +1,5% a precios constantes). El negocio bancario en Italia presenta un margen de intermediación prácticamente plano, debido a la caída de 29 pb en el spread de clientes, compensada en parte por un mayor volumen (+1,1% en créditos y +4% en depositos). Sin embargo, en Europa del Este crece un 17,2% en términos nominales gracias tanto a un mayor spread como a volumen.

El alza de los costes (+4,3%) por encima de los ingresos (+3,3%) arroja un beneficio operativo de 1.242 millones Vs. 1.215 millones de euros de primer trimestre de 2001. Por divisiones, la aportación al crecimiento de dicho beneficio es positiva tanto en la división de Wholesale Banking (+41,8%) como en New Europe Banking (+23,4%) mientras que es negativa en Italia (-5,7%). Unicredito presenta niveles de eficiencia (47,4% Vs. 47,2% 1T01) mejores que sus más directos competidores gracias a un mayor equilibrio entre la base de costes e ingresos.

La entidad ha dotado 195 millones para insolvencias frente a los 186 millones del pasado año. En el ejercicio 2001, las provisiones comprometidas se elevaron a 297 millones de euros frente a los 167 millones del año anterior e incluyeron la exposición del banco a países en crisis y a la quiebra de Enron. Por otra parte, la cobertura se mantiene en los niveles de cierre de 2001 (56,2% Vs. 56,7%) y la morosidad neta consolidada aumenta ligeramente 5 p.b. hasta el 1,6%.