Acciona

recomendacion

Neutral

riesgo

Bajo

precio

51

cartera

NO

descripcion

Acciona es una compañía cuyas actividades están centradas en la construcción y promoción de infraestructuras y en la gestión y prestación de servicios. La dimensión de la sociedad y el elevado grado de diversificación de su negocio la obligó a acometer en 1999 una reorganización divisional del grupo quedando estructurado en tres grandes áreas:

1) INFRAESTRUCTURAS; Con la compañía Necso situada al frente de la división, incluye las actividades de Construcción, Inmobiliaria, Concesión y Gestión de Infraestructuras, Ingeniería, Servicios Urbanos y Medio Ambiente y Energía.

2) SERVICIOS LOGÍSTICOS Y AEROPORTUARIOS; Compuesta por los intereses globales en handling y gestión aeroportuaria y las actividades de distribución y logística.

3) TELECOMUNICACIONES, MEDIOS Y TECNOLOGÍA; Representada por empresas como Vodafone, Bilbao Editorial y Avánzit.

Este triángulo de actividades se encuentra apoyado por una división corporativa que facilita servicios comunes en materias como inversión y financiación, estrategia y recursos, asesoría jurídica, etc. De esta manera, se independiza la gestión de cada área de negocio y se consigue la integración de las actividades de las empresas pertenecientes a cada división.

El principal accionista de la compañía es el Grupo Entrecanales.

estrategico

Precio: 43,65 euros (05/06/03)

Resultados positivos, a pesar de verse influenciados por partidas no recurrentes como la salida del perímetro de consolidación de su participación en Airtel tras su venta. La división de infraestructuras sigue siendo la de mayor contribución al Grupo (84% de las ventas). Al margen de los resultados, la atención de los inversores en los próximos meses seguirá centrada en el destino de la importante caja que mantiene tras la enajenación de su participación en Airtel.

Factores positivos:

Factores negativos:

A la espera de que la empresa de más detalle de su plan estratégico, con el objetivo de dar valor a su desinversión en Airtel, mantenemos nuestra recomendación sobre la compañía: NEUTRAL con precio objetivo 51 euros.

financiero

Acciona ha posicionado su actividad en tres grandes áreas: Infraestructuras; Servicios Logísticos y Aeroportuarios; Telecomunicaciones, Medios y Tecnología. El grupo, que optó en 2000 por las inversiones en TMTs, ha decidido dar un giro a su política e intensificar los esfuerzos en sus principales fuentes de ingresos: los negocios de infraestructura y los de servicios.

Además, Acciona ha reforzado su posición en el sector logístico con la compra del 51% del capital de Transportes Olloquiegui, la adquisición de Frigoscandia y la adjudicación de Transmediterránea en un consorcio junto con la CAM y otros socios minoritarios. Concluida la operación a principios de abril de 2003, Transmediterránea comenzará a consolidar en Acciona desde el segundo trimestre de 2003, dentro de la división de Servicios Logísticos y Aeroportuarios.

Resultados de primer trimestre de 2003

Resultados positivos que han venido marcados por la salida del perímetro de consolidación de Airtel Móvil, como consecuencia de la venta de la participación en enero de 2003, lo que ha generado unas plusvalías antes de impuestos de 1.624,9 millones de euros, que ha contribuido al espectacular avance del beneficio neto (+4.517,4%).

Pero el crecimiento de Acciona no sólo se explica por la venta de Vodafone. El beneficio ordinario antes de impuestos, excluyendo los resultados por puesta en equivalencia de Airtel en 1T02 y los ingresos financieros derivados de la tesorería de la venta de Airtel en 1T03, registra un incremento del 27,8% mientras que la cifra de negocio aumenta un 15,16%, destacando una vez más la división de construcción como primera fuente generadora de ingresos de la constructora (84%).

A nivel operativo, el margen EBITDA y EBIT sobre ventas se sitúa en el 6,77% y 4,64% respectivamente.

Desglose por divisiones:

- Construcción e Inmobiliaria (ventas +13,3%; BAI +46,3%): se mantiene como la actividad más fuerte de la compañía, con un crecimiento de ventas y BAI del 13% y 46% respectivamente. La cartera de obra mejora respecto a cierre de 2002 (+4%), pero es un 1,2% inferior a la de mismo periodo del año anterior.

- Servicios Urbanos y Medioambientales (ventas +7,7%; BAI +75%): el fuerte aumento en BAI viene motivado por la incorporación de la funeraria Eurostewart, así como por la mejora en los márgenes en el resto de actividades.

- Energía (ventas +31,7%; BAI ­5,3%): pese a que las ventas se incrementan un 31,7%, el BAI desciende un 5%, lastrado tanto por la caída del precio del gas como del pool.

- Corporativa (ventas ­0,03%; BAI +7,60%): esta división, que incluye Bestinver, Hijos de Antonio Barceló e Ibergel más los negocios de TMT, registra un crecimiento plano de las ventas, mientras que el BAI aumenta un 7,6%.