Iberia, sobreponderar

estrategico

Precio: 1,73 euros (20/06/03)

Las actuaciones por las que ha apostado Iberia han sido las adecuadas para solventar de la manera menos gravosa posible un momento ciertamente complejo para su negocio, en el que se debe enfrentar a la debilidad de la demanda y el auge que están adquiriendo las aerolíneas de bajos precios. Estimamos que la flexibilidad mostrada hasta ahora para adecuar capacidad y reducir costes, la renovación de su flota (en propiedad o alquiler), junto a las rutas que opera, es una garantía para encarar la situación actual a la espera de una reactivación del transporte aéreo.

De cara al medio plazo uno de los desafíos de Iberia se centrará en el aprovechamiento de la ventaja comparativa que mantiene en Latinoamérica (liderazgo en rutas Europa-Latinoamérica con una cuota de mercado del 16,5%), donde podría jugar un papel ciertamente preeminente, lo que le permitiría alcanzar tasas de crecimiento envidiables ante un eventual despegue de las economías de la región. Por otra parte, Iberia se podría ver muy beneficiada por el incremento de capacidad en sus dos principales bases de operación, los aeropuertos de Madrid y Barcelona, que permitirán crecer la densidad de tráfico con origen y destino en España. Como amenaza, la más clara está en la puesta en marcha del AVE Madrid Barcelona, que supondrá un duro competidor.

A la espera de la reactivación de la actividad económica y normalizada la incertidumbre geopolítica, apreciamos potencial de revalorización en los títulos de Iberia, por lo que consideramos atractiva la entrada en el valor. Recomendamos SOBREPONDERAR con un precio objetivo de 1,8 euros.

financiero

Iberia continúa desarrollando su plan de actuación para hacer frente a una coyuntura poco propicia para la recuperación del sector. En el 2003 se propone seguir ajustando su capacidad a la demanda, reducir selectivamente la oferta, abandonar de trayectos poco rentables y avanzar en sus planes de contención de costes.

Durante el primer trimestre del año, a la vista de la falta de reactivación del mercado y de la creciente expansión de la actividad de las aerolíneas de bajo precio, ha adaptado su estrategia a esta situación, aplazando la compra de tres aviones Airbus en febrero y devolviendo temporalmente otros cinco aparatos.

Por otra parte, ha anunciado que adelantará algunas de las medidas incluidas en su Plan Director para el período 2003-2005, que todavía no ha sido dado a conocer en su totalidad, como la reducción de comisiones por venta de billetes, reestructuración de tarifas, opcionalidad de los servicios de a bordo etc.

Resultados de primer trimestre de 2003

Iberia ha obtenido a 31 de marzo una pérdida neta de 22,3 millones de euros (-6,6 millones en el 1T de 2002), en un difícil trimestre en el que han coincidido diversos factores desfavorables como la incertidumbre generada por la guerra de Irak, el calendario de Semana Santa, la crisis económica, el aumento de precio de los carburantes, la sobreoferta, sobre todo en los trayectos internacionales de medio alcance, y la fuerte competencia que suponen los operadores de bajo precio en las rutas europeas.

La facturación del Grupo Iberia fue 1044,5 millones de euros, disminuyendo un 1,4 % respecto a 2002. Los ingresos por pasaje se contraen un 6,5% debido a la reducción en un 7,5% del ingreso medio por PKT (pasajeros-kilómetros transportados), como consecuencia de la depreciación del dólar, que afecta a las rutas de largo alcance, el descenso de la demanda en trayectos internacionales medios y sobre todo por la creciente presión de la competencia sobre los precios. El número de pasajeros transportados aumenta el 2,1% y la ocupación sube hasta el 71,7%, en parte como resultado de la reducción de la oferta en un 1,6%. Por destinos contrasta el mejor comportamiento de los domésticos (+4,5% en el número de viajeros) y largo radio (+1,5%), tanto en pasajeros como en coeficiente de ocupación, con el descenso en medio radio (-2,4%), donde el aumento que ha realizado en oferta no se ha visto acompañado por la demanda.

Los ingresos por carga disminuyen un 5,1% y también las toneladas transportadas (-3,7%), mientras los de halding y mantenimiento, que representan algo menos del 8% en la facturación total del grupo, tienen mejor comportamiento, con crecimientos de un 15,1% y 20,2% respectivamente.

El EBITDAR de 85,9 millones de euros arroja una caída del 35,2% sobre el obtenido en igual periodo de 2002, excluida Binter Canarias, que Iberia vendió el pasado ejercicio. Este descenso viene explicado esencialmente por el aumento de algunas partidas de gastos con incidencia relevante en los resultados operativos. Así, el mayor precio de los combustibles hace que este capítulo crezca un 14,7%, los gastos de personal se elevan un 3,5% y los incrementos en las tasas de navegación aérea han supuesto 12,2 millones de euros. Por el contrario, consigue reducir un 4% los gastos de alquiler de flota, e igualmente disminuyen los comerciales (-8,2%) y seguros (-31,9%). Con todo ello, el resultado de explotación retrocede hasta ­50,7 millones de euros desde los ­6,5 en igual periodo del año anterior.

Los resultados financieros mejoran y se sitúan en ­0,44 millones de euros (-5,2 en 1T de 2002) y los extraordinarios presentan un saldo positivo de 10,38 millones de euros (-2 millones en 1T de 2002) por operaciones de venta y baja de varios aparatos de la flota de la compañía.

En resumen, unas cifras, que si bien comparativamente empeoran claramente, hay que situarlas dentro de un contexto en el que se han sumado un cúmulo de condicionantes adversos. Valoramos la capacidad de adaptación de la aerolínea española y su posición ventajosa en términos de competitividad respecto a la mayoría de sus homólogas europeas, por lo que consideramos que está en posición de reconducir sus resultados en los próximos meses.