Prisa, sobreponderar

estrategico

Precio: 6,87 euros (26/05/03)

En los resultados del Prisa destaca la positiva evolución tanto en difusión como resultados operativos de sus principales periódicos. Aun cuando las cifras que conocemos sobre publicidad en prensa de los primeros meses del año en España, con retroceso en los diarios de información general y mayor en los de información económica, indican que no ha llegado la reactivación al mercado publicitario, el Grupo Prisa está sólidamente posicionado para aprovechar un cambio de tendencia.

Por lo que respecta a Santillana, parece que la situación en Latinoamérica comienza a mejorar y se aprecian mayores perspectivas de crecimiento económico, lo que junto a una mayor estabilidad de las monedas locales puede frenar la caída de resultados de la unidad de educación y editorial del grupo.

Entre otros aspectos que apoyan nuestra estimación sobre la compañía destacamos:

Aunque hay desafíos a los que se enfrenta como:

Nuestra valoración del Grupo, los aspectos que hemos destacado y su cotización actual, nos lleva a recomendar SOBREPONDERAR sus títulos, con un precio objetivo de 8 euros.

financiero

El Grupo Prisa ha puesto énfasis en la política de reducción de costes y control del endeudamiento mediante la contención de inversiones. En esta línea las del primer trimestre del ejercicio pasan a 19,3 millones de euros desde los 32 de 31 de marzo de 2002.

Para 2003 se propone profundizar en su estrategia, con el objetivo de lograr un ahorro de entre 6 y 8 millones de euros. En lo que se refiere a previsiones, evita hacer concreciones para este ejercicio. Fija como meta un crecimiento anual acumulado de los ingresos del 13 al 15% hasta el 2006 y que sus beneficios operativo y bruto aumenten al menos el 10% anual. Por otra parte, continuará desprendiéndose de activos no estratégicos, entre los que pueden estar algunas compañías de Internet y librerías Crisol. Proyecta seguir potenciando su red de televisión local, Localia, al confiar en que no se produzca incompatibilidad legal con su participación en Sogecable.

Resultados de primer trimestre de 2003

Prisa ha cerrado el primer trimestre del ejercicio con unas cifras en la que la buena progresión de las ventas (+8,7%) contrasta con el descenso del resultado de explotación (EBIT), que cae un 8,7% como consecuencia principalmente del impacto en las cuentas de Santillana de la depreciación de las monedas latinoamericanas.

Los ingresos alcanzan 303,84 millones de euros, de los que el 75% por ciento se generaron en España (68% en 2002). Por líneas de actividad, los de publicidad crecen el 2,8%, fundamentalmente por la incorporación al perímetro de consolidación de Radio Caracol (-0,5% excluyendo este efecto), mientras que los de periódicos y revistas se incrementan el 15,7%, gracias sobre todo a los aumentos de difusión de El País y As. Avances también en música (+184,2%), que logra compensar con la organización de eventos y conciertos la baja actividad general de un sector muy perjudicado por la piratería y las descargas de Internet. Servicios de impresión consigue invertir la tendencia del pasado ejercicio y crece el 15,5% Por el contrario, disminuye sus ingresos por venta de libros (-11,7%), muy afectados por las depreciaciones de las monedas de los países donde opera Santillana, de modo que descontado este efecto avanzan un 17%.

El EBITDA permanece prácticamente estable, situándose en 40,22 millones de euros (+0,4 Vs 1T 2002), mientras el EBIT desciende hasta los 20,67 millones de euros (-8,7%).

Por divisiones, casi el 88% del resultado de explotación procede de El País, que sigue siendo el soporte básico de los resultados del Grupo y que, a pesar de la ligera caída de los ingresos publicitarios (-0,3%), consigue mejorar su margen EBIT en 5,5 puntos porcentuales, apoyándose en una mayor difusión (11%), el aumento de precio desde marzo de 2002 y el éxito en la contención de gastos (+0,2%). Radio aporta también un EBIT positivo de 5,37 millones de euros (+10,3%). En Educación y Formación el efecto del tipo de cambio detrae 9,6 millones del resultado de explotación, que alcanza 9,24 millones, con un retroceso del 35,7%. Impresión ve mermarse su resultado operativo en el 68,2% por las caídas en precios y mayores amortizaciones derivadas de la adquisición de nueva maquinaria. Los negocios que la compañía califica ¢en maduración¢ como Prisacom o Prensa regional reducen sus pérdidas. La televisión local, bajo la marca Localia, que inició su actividad en 2000 e incorpora a 73 emisoras, continúa con su proceso de expansión y presenta un EBIT negativo de 3,05 millones de euros, superior en el 1,3% al del primer trimestre de 2002.

En la parte baja de la cuenta de resultados las participaciones en Sogecable, Antena 3 de Radio e Iberbanda arrojan mayores pérdidas por puesta en equivalencia (4,32 millones de euros) y la reversión de una provisión de 9 millones realizada en Iberbada cambia el signo de los resultados extraordinarios, que pasan de ­6,72 millones de euros en el 1T del 2002 a 2,3 millones en el trimestre que se cierra.

La comparativa del resultado neto, que asciende a 5,9 millones de euros (-82%), con el de igual trimestre de 2002 se distorsiona al haberse contabilizado el pasado año un ingreso por impuesto de sociedades de 27,57 millones de euros, por las inversiones en Moderna de Brasil y Radiopolis de México, realizadas en 2001.

La deuda neta asciende a 439,99 millones de euros frente a los 435 millones de euros del pasado ejercicio.