SCH

recomendacion

Neutral

riesgo

Alto

precio

7

cartera

NO

descripcion

SCH, resultado de la fusión entre Santander y BCH, es la primera entidad financiera de España y segunda de la Zona Euro por capitalización bursátil. El Grupo está presente en cerca de 40 países, cuenta algo más de 104.000 profesionales y 9.281 oficinas al servicio de sus más de 35 millones de clientes, con un volumen de recursos gestionados de más de 300.000 millones de euros.

Tanto desde el punto de vista geográfico como funcional, el Santander Central Hispano es un Grupo global que ofrece todo tipo de servicios financieros a: particulares, empresas, instituciones, etc. Orgánicamente está estructurado en distintas áreas de negocio:

- Banca comercial: es el negocio principal y aporta una sólida base de beneficios recurrentes que representan más del 80% del beneficio total del Grupo.

- Banca privada, gestión de activos y seguros: contribuye al beneficio neto atribuido con aproximadamente un 10%, e incorpora la gestión de activos (principalmente fondos de inversión y de pensiones), así como los negocios de banca privada.

- Banca mayorista global: esta área que representa el 5% en términos de aportación a la cuenta de resultados, engloba el desarrollo de productos y servicios de banca corporativa y de inversiones, tesorería y mercados de capitales, valores y custodia.

- Servicios financieros en la red: toda la operativa de negocio del Santander Central Hispano se ofrece en Internet, con vocación de mantener también en la Red su liderazgo. Dispone, además, de un portal financiero propio, Patagon.com.

Aunque tiene su actividad geográfica centrada en Europa, está desarrollando un importante proceso de expansión en Latinoamérica. Cuenta con una sólida cartera de participaciones entre las que se encuentran: Banesto, Unión Fenosa, Royal Bank of Scotland e Inmobiliaria Urbis, entre otras.

estrategico

Precio: 5,97 euros (01/04/03)

Los resultados de SCH han estado en línea con las estimaciones, cayendo su beneficio atribuible un 9,6%. Los principales hechos que han lastrado su cuenta de pérdidas y ganancias han sido la fuerte depreciación de las divisas latinoamericanas, la volatilidad de los mercados y las incertidumbres derivadas de la situación en Brasil y Argentina. No obstante, la entidad presidida por Emilio Botín ha cumplido con los objetivos que tenía establecidos para 2002 confirmando su política de dividendos.

Aunque la situación en Latinoamérica parece que ha mejorado en los últimos meses con la llegada de Lula al poder, aún creemos que es pronto para apostar fuertemente por el valor, por lo que nos reafirmamos en nuestra recomendación de mantenernos NEUTRALES con un precio objetivo de 7 euros. Además, a los precios actuales, consideramos que existen dentro del panorama bancario español otras entidades que presentan mayor atractivo atendiendo al binomio rentabilidad-riesgo.

financiero

En un contexto internacional desfavorable, la estrategia del SCH ha estado marcada por la mejora del negocio bancario recurrente, la prudente gestión de la cartera de riesgos, el fortalecimiento del balance y la mejora de la base de capital. A este respecto, sus problemas en Latinoamérica, sobre todo en Brasil, provocaron que el ¢core capital¢ (capital + reservas - fondo comercio/activos totales) cayera cerca del 4%, nivel que funciona como mínimo legal. Sin embargo, las acciones ¢extraordinarias¢ llevadas a cabo por la entidad presidida por Emilio Botín (desinversiones en Dragados, Vallehermoso, Royal Bank of Scotland, Serfin y ampliación de capital de Banesto) han permitido que el ¢core capital¢ a cierre de 2002 ascienda al 5,1%.

Al igual que el BBVA y Popular, la entidad no ofrece previsiones de resultados para 2003. El banco se limita a decir que encara el año con ¢prudencia aunque con cierto optimismo de cara a ser el mejor y más rentable de la zona euro¢. El único compromiso que asume es el de un crecimiento plano de los costes durante los tres próximos ejercicios.

Resultados de cuarto trimestre de 2002

El SCH obtuvo en 2002 un beneficio neto de 2.247 millones de euros, un 9,6% menos que el año anterior (-7,6% si se excluye Argentina). La depreciación de las divisas latinoamericanas, los problemas en Argentina y la complicada situación en Brasil han sido los principales motivos de la caída en resultados. Sin embargo, el control de costes y las importantes plusvalías obtenidas de parte de su cartera industrial le han permitido cerrar el ejercicio dentro de las previsiones.

Los estados consolidados muestran variaciones interanuales negativas en todos los márgenes de la cuenta escalar, a diferencia de los dos dígitos de crecimiento que presentaba en diciembre de 2001. En cuanto al margen de intermediación (-8,8%), la comparativa con el año pasado se ve negativamente afectada por Argentina y por la evolución de los tipos de cambio, mientras que las comisiones ofrecen una positiva mejoría, tendencia ya observada a lo largo del año, derivada de la exitosa política de su gestión de cobro, especialmente en las divisiones de Banca Comercial SCH (+5,9%), Portugal (+12,5%) y Financiación al Consumo (+52,5%).

La mala evolución del resultado de las operaciones financieras (-48%), debida al efecto negativo de los tipos de interés sobre la valoración de las diferentes carteras, conduce a un descenso del margen ordinario del 10% hasta los 14.004,2 millones de euros.

El positivo comportamiento de los costesmitiga la bajada de los ingresos, aunque no evita que el margen de explotación caiga un 6,4% hasta los 5.565,8 millones de euros. Con el objetivo de reducir entre 300 y 400 millones de euros anuales sus gastos de personal y avanzar en la consecución de un ratio de eficiencia del 45%, a lo largo del ejercicio ha cerrado 670 oficinas y ha reducido su plantilla en 11.528 empleados. La eficiencia del grupo se coloca en 52,3%, mejorando 1,7 puntos respecto a 2001. A pesar de ello, la rentabilidad se reduce ligeramente si se considera tanto en términos de activos totales medios (0,8% Vs. 0,9%) como respecto a recursos propios (12,4% Vs. 17,6%).

Los resultados de SCH en Latinoamérica se han visto afectados por la negativa evolución de los mercados financieros y los tipos de cambio en el periodo considerado, la desfavorable evolución de las comisiones netas y el considerable incremento en las provisiones. Todo ello compensado ligeramente con los esfuerzos en ahorros de costes y el enfoque hacia negocios generadores de ingresos por comisiones, en especial seguros y fondos de pensiones. La entidad ha redimensionado su presencia en los países con peores expectativas de negocio, llevando a cabo una estrategia de expansión rentable de sus operaciones en los países claves de la región.

El conjunto de dotaciones para insolvencias se sitúa en 1.648,2 millones de euros, un 3,9% superior al importe destinado en 2001, pero inferior al previsto. De esta cifra, 703 millones corresponden a la dotación realizada por Argentina. La mora en España (+0,92% Vs. +0,88% 2001) y Latam (+4,08% Vs. 3,33% 2001) repunta levemente, mientras que los niveles de cobertura se reducen ligeramente (191% en España y 114% en Latam Vs. 206% y 129% respectivamente).