Subida en la TIR de todas las referencias

Las TIR cotizadas en el mercado secundario de deuda oscilan entre el 2,35% de los bonos con cupón 4,50%, 4,65% y 3,25%, y el 4,97% del bono a 30 años, cupón (6,00%). A principios de marzo, la TIR de esta referencia era del 4,63%. El bono cupón 5,75%, también emitido a 30 años, tiene una TIR similar, 3,95%.

Similares aumentos se han producido en la TIR de los bonos y obligaciones con duración de alrededor de 7 años. El bono cupón 5,40%, que cotizaba una TIR del 3,72% a principios de marzo, presenta ahora una TIR del 4,11%. Los bonos cupón, 5,35%, 5,00%, que el pasado 11 de marzo tenían una TIR del 3,76% y 3,81%, muestran ahora una TIR del 4,15% y 4,21%.

La estimación de la curva cupón cero del mercado secundario de deuda pública permite descontar los flujos de pagos correspondientes a cualquier referencia cotizada en dicho mercado, obteniendo así el precio que teóricamente debería alcanzar dicha emisión.

El cuadro muestra que el bono con cupón del 6% y duración 14,4 años, y los bonos cupón 10%, 6% y 5,50% con duraciones receptivas de 2,6 años, 4,3 años y 10,1 años, están infravaloradas, por lo que sería conveniente adoptar posiciones largas en estas referencias. Por el contrario, los bonos 4%, 5%, 5,75%, y 4,75% cotizan en el mercado de deuda por encima de su precio teórico.

Con la excepción del bono cupón 5,75%, que de forma sistemática viene cotizando por encima de su precio teórico, cabría esperar que el precio de las referencias sobrevaloradas se reduzca próximamente, por lo que nos parece recomendable adoptar posiciones cortas en estas referencias.

El sesgo en TIR que aparece en la última columna del cuadro adjunto tiene signo opuesto, lógicamente, al sesgo en precio que acabamos de analizar, estando las cuantías numéricas de uno y otro sesgo directamente relacionadas.