'La deuda privada ofrece un diferencial con la estatal de dos o tres puntos'

Jaime Argüello lleva quince años analizando el mercado de renta fija, primero para Crédit Lyonnais y Société Générale, luego para Crédit Agricole Indosuez y ahora para los fondos del grupo suizo Pictet.

Pregunta. ¿æpermil;ste ha sido el año de la renta fija? ¿Todavía se puede ganar dinero en el último trimestre?

Respuesta. La renta fija ha sido el mejor activo en rentabilidad este año, ya que en Europa se ha obtenido un rendimiento cercano al 7% en deuda estatal y algo menos en títulos privados. En el último trimestre no se perderá dinero, aunque no se ganará tanto como en verano.

P. ¿Es tarde para entrar en renta fija?

R. La renta fija va a seguir evolucionando positivamente porque hay incertidumbres en los indicadores macroeconómicos y políticos (guerra en Irak). Los inversores institucionales ya han reajustado sus carteras hacia la renta fija, por lo que puede ser tarde para poner toda la cartera en deuda. Sin embargo, las previsiones para la renta fija son mejores que para la variable.

P. ¿Cómo prevé la evolución de los tipos?

R. Los tipos se mantendrán bajos. Tal vez suban ligeramente si se produce un crecimiento económico aunque la subida sería sólo de 40 o 50 puntos básicos. La deuda estatal ya ha tenido en cuenta las bajadas de tipos de interés y la incertidumbre económica mundial, por lo que no prevé oscilaciones mayores de los precios, mientras que la deuda privada mantiene diferenciales históricamente altos. El Banco Central Europeo seguirá favoreciendo los tipos bajos.

P. ¿Renta fija privada o pública?

R. Recomendamos mantener hasta un 75% de la cartera de renta fija en deuda estatal (un 37% en títulos soberanos alemanes y franceses y otro 37% en deuda pública española e italiana). El 25% restante convendría tenerlo en deuda privada a corto plazo. En los próximos meses iremos ampliando los plazos de los títulos.

P. ¿Cómo evolucionarán los precios de la deuda privada y la pública?

R. Hasta finales de año los bonos del Estado proporcionarán una rentabilidad algo menor que hasta ahora, pero el diferencial de la deuda privada tenderá a estrecharse en los próximos meses, especialmente para la deuda privada de menor cualificación -BBB- cuya rentabilidad tenderá a subir. Por su parte la renta fija privada con calificación AA o superior finalizará 2002 proporcionando un retorno del 5%.

P. ¿Deuda europea o...?

R. Destacan las posibilidades de la renta fija europea que, en caso de mayor deterioro económico, se encuentra en la región que cuenta con mayor margen para bajar los tipos de interés en 2003.

P. ¿Y dentro de Europa?

R. No hay grandes diferencias entre la deuda pública alemana y la española, tan sólo 15 o 20 puntos básicos. Las diferencias crecen con los títulos soberanos griegos, por ejemplo.

P. ¿Por qué emisores se decantan en la deuda privada?

R. La deuda privada ofrece un diferencial de tipos con la estatal de dos o tres puntos positivos, dependiendo de los emisores. El sector de telecomunicaciones es el que dará mejores rendimientos.

Begoña Barba de Alba