Acciona, Neutral
descripcion
Acciona es una compañía cuyas actividades están centradas en la construcción y promoción de infraestructuras y en la gestión y prestación de servicios. La dimensión de la sociedad y el elevado grado de diversificación de su negocio obligó a la compañía a acometer en el pasado año una reorganización divisional. Las actividades del grupo quedaron estructuradas en tres grandes áreas:
1) INFRAESTRUCTURAS; Con la compañía Necso situada al frente de la división, incluye las actividades de Construcción, Inmobiliaria, Concesión y Gestión de Infraestructuras, Ingeniería, Servicios Urbanos y Medio Ambiente y Energía.
2) SERVICIOS LOGÍSTICOS Y AEROPORTUARIOS; Compuesta por los intereses globales en handling y gestión aeroportuaria y las actividades de distribución y logística.
3) TELECOMUNICACIONES, MEDIOS Y TECNOLOGÍA; Representada por empresas como Airtel, Elektrim, Equality y Radiotrónica-Telson.
Este triángulo de actividades se encuentra apoyado por una división corporativa que facilita servicios comunes en materias como inversión y financiación, estrategia y recursos, asesoría jurídica, etc. De esta manera, se independiza la gestión de cada área de negocio y se consigue la integración de las actividades de las compañías pertenecientes a cada división.
De entre las principales participaciones empresariales de Acciona destaca Airtel, de la que posee un 5,4% después de haber vendido otro 5,45% a Vodafone. Su accionariado está formado por la Familia Entrecanales (+56%), con un Free-Float del 44%.
Por último, destacar que en junio de 2001 terninó el ¢look-up period¢ de su participación en Vodafone. Esto significa que la compañía puede disponer de 800 millones de euros si decide vender dicha participación. Con lo que respecta a su participación en Airtel un mínimo de 1.791,5 millones de euros será ejecutable a partir de enero del 2002.
estrategico
Precio: 40,60 euros (27/08/02)
Acciona ha presentado unos resultados mejor de lo esperado con un crecimiento de la cifra de negocio del 8,25% y del BAI del 28,2%. La división de construcción (que representa un 91,5% de las ventas totales), sigue consolidándose como principal motor de crecimiento del grupo al registrar un aumento de su volumen de negocio del 12,2%. Con relación a esta última actividad, Acciona es uno de los grupos más favorecidos por el plan de infraestructuras, al obtener un 60% de sus ingresos de la obra civil. Sin embargo, y a pesar de los buenos resultados, sigue pesando en su cotización la indefinición estratégica en cuanto al destino de las plusvalías latentes de sus participaciones en TMTs. Mantenemos nuestra recomendación en NEUTRAL con un precio objetivo de 48 euros.
financiero
Acciona ha posicionado su negocio en tres grandes áreas: Infraestructuras; Servicios Logísticos y Aeroportuarios; Telecomunicaciones, Medios y Tecnología. El grupo, que optó en 2000 por las inversiones en TMTs (entre otras participaciones posee el 6,2% en Airtel, un 22% de Avanzit y un 20,5% de Build2Build), ha decidido dar un giro a su política e intensificar los esfuerzos en sus principales fuentes de ingresos: los negocios de infraestructuras y los de servicios. Aunque el Consejero Delegado, Entrecanales, indicara en una pasada presentación de la compañía que del cambio de estrategia hacia sectores más tradicionales no se puede deducir que el grupo vaya a vender las participaciones en TMTs, no se descarta que en el medio plazo, Acciona obtenga un flujo importante de fondos procedente de las desinversiones.
Durante los últimos meses, Acciona ha reforzado su posición en el sector logístico con la compra del 51% del capital de Transportes Olloquiegui y la adjudicación de Transmediterránea en un consorcio junto con la CAM y otros socios minoritarios. De esta manera, Acciona empieza a ejecutar el plan de negocio descrito por Entrecanales en la última Junta de Accionistas en la que planteó una inversión global de 650 millones en 2002, la mitad destinado a la división logística y aeroportuaria.
Resultados de primer semestre de 2002
Acciona obtuvo un beneficio neto de 32 millones de euros en el primer semestre del año, lo que representa un incremento del 22% con respecto al mismo periodo de 2001. Resultados mejores de lo esperado, con un aumento de la cifra de negocio del 8,25% y del BAI del 28,2%. La división de construcción (que representa un 87% de las ventas totales), sigue consolidándose como principal motor de crecimiento del grupo, mientras que la de telecomunicaciones ha presentado un peor comportamiento relativo como consecuencia de la salida del perímetro de consolidación de Avánzit.
La cifra de ventas ascendió a 1.546,7 millones de euros, lo que supone un incremento del 8,25%. Cabe destacar que la división de infraestructuras, en línea con los avances registrados en 2001 y 1T02, se consolida como la primera fuente de ingresos de la compañía, con un aumento en la cifra de ventas del 12,3%. Este positivo comportamiento explica el giro estratégico emprendido por la Acesa. Por su parte, el resultado bruto de explotación (EBITDA) sube un 26,1% hasta los 131,2 millones de euros.
Desglose por divisiones:
- Infraestructuras (+12,3% ventas; +29,8% BAI): esta división, que engloba principalmente la actividad de construcción, adquiere el mayor protagonismo en el conjunto de resultados empresariales, consolidándose firmemente como la primera fuente de ingresos de la compañía, con unas ventas de 1.421,6 millones de euros, lo que supone un crecimiento del 12,3% con respecto al primer semestre de 2001. Por otra parte, dentro de esta área destaca el elevado crecimiento en ventas de la división de servicios urbanos y medio ambiente (+100%), como consecuencia de la entrada en el negocio funerario.
- Servicios Logísticos y Aeroportuarios (+7% ventas; +8,1% BAI): en la actividad de handlading, la cifra de negocio aumenta un 2% hasta los 56,8 millones de euros, mientras que la de servicios logísticos es un 19,6% superior al primer semestre de 2001, siendo esta última cifra poco significativa por su escaso peso en el total del área. Consideramos que esta división registrará un mejor comportamiento relativo en 2S02 por el efecto que tuvieron los atentados del 11 de septiembre sobre las cifras del 2S01.
- TMTs (-77% ventas; +34,9% BAI): la evolución de esta división refleja la participación del 6,2% en Airtel, tras la salida del perímetro de consolidación de Avánzit. Dicha salida explica la caída de la cifra de negocio: 12,5 millones de euros Vs. 54,5 millones 1S02. El BAI se eleva a 22,9 millones de euros, un 34,9% superior al primer semestre de 2001.
En resultados financieros, se cubrieron 45,5 millones de euros de provisión por depreciación de inversiones financieras con plusvalías obtenidas en la venta de acciones de Vodafone. Finalmente, el endeudamiento neto del grupo ha alcanzado los 837,9 millones de euros Vs. 353,4 millones de diciembre de 2001. Este incremento viene motivado por el fuerte aumento de las inversiones en áreas estratégicas, además del efecto del pago aplazado de la adquisición en 2001 del 0,8% de Airtel.