Ferrovial, sobreponderar

ESTRATæpermil;GICO

Precio: 22,71 euros (07/08/02)

Buenos resultados que superan las estimaciones, incluso sin extraordinarios. Especialmente importante es la actividad concesional con la incorporación de MIG a Cintra y sobre todo por la explotación de la autopista canadiense ETR-407, cuyos ingresos se verán beneficiados por la apertura de nuevos tramos y el aumento del tráfico. En la división de construcción, aunque su filial polaca Budimex sigue reportando resultados negativos, se espera que la inversión del grupo en este país le asegure un buen futuro en el segmento de obra civil, ya que Polonia es uno de los principales candidatos a ser incluido en la UE.

A corto plazo y aunque los precios a los que cotiza actualmente la constructora son altos, Ferrovial podría beneficiarse de estos buenos resultados, los posibles movimientos empresariales, la fortaleza mostrada por el sector de la construcción en el año 2001 y las todavía buenas expectativas para los próximos años, gracias sobre todo al Plan de Infraestructuras 2000-2007. Actualmente el grupo posee una excelente posición financiera, lo que le hace ser una de las posibles candidatas a movimientos corporativos en los próximos meses y más todavía después de la operación de ACS y Dragados. Mantenemos nuestra recomendación en SOBREPONDERAR con un precio objetivo de 30 euros.

FINANCIERO

La estrategia del grupo está basada en dos principales líneas de actuación: la internacionalización y la diversificación. Aunque las actividades diversificadas cada vez tienen más peso en los ingresos de Ferrovial, la compañía sigue manteniendo su apuesta por el negocio de la construcción (representa casi el 75% de las ventas totales).

Sin embargo, preparándose para una posible desaceleración en el actual ciclo expansivo de la construcción, Ferrovial ha potenciado en los últimos años su presencia en concesiones, servicios e inmobiliaria, además de dar importantes pasos en el mercado internacional (compra del 58% de Budimex en Polonia y alianza con la australiana Macquarie). El objetivo de crecimiento de la compañía para los próximos meses se centrará en las concesiones de autopistas de peaje en Europa.

En el área de servicios, Ferrovial ha reforzado su posición mediante la compra de Eurolimp, una de las mayores empresas líderes en el mercado de interiores en España. Al contrario que otras competidoras, su presencia en el negocio de las telecomunicaciones es limitada. Tras desprenderse de su participación en Uni2, Ferrovial mantiene su presencia en el negocio de cable a través de Ono en la cual detenta un 10% de su capital.

Resultados de primer semestre de 2002

Ferrovial obtuvo un beneficio neto de 327,6 millones de euros durante el primer semestre de 2002, lo que representa un incremento del 184% con respecto al mismo periodo del año anterior. A pesar de que éste no es comparable por la inclusión de una partida extraordinaria derivada de la venta del 40% de su negocio de autopistas Cintra a la australiana Macquarie, los resultados siguen siendo positivos, ya que descontando el efecto de los extraordinarios el beneficio neto habría crecido un 29%.

El importe de la cifra de negocio ascendió a 2.312,4 millones de euros, un 25% más que en el primer semestre del año anterior, con importantes avances en todas las áreas: construcción (+12,2%), inmobiliaria (+142,2%), concesiones (+34,8%) y servicios (+57,4%). Las ventas en el exterior representan un 26% de la facturación total del grupo, destacando las aportaciones de Polonia (10%), Canadá (4%), Portugal (5%) y Chile (5%).

Desglose por divisiones

- Construcción: el fuerte crecimiento tanto en ventas como en márgenes en el mercado doméstico se ve empañado por la negativa contribución de su filial polaca Budimex, cuya aportación sigue siendo negativa, tanto a nivel de facturación (-13% Vs. 1S01) como de márgenes (1S02: -5,9% Vs. 1S01: -5,2%), debido al escaso nivel de ejecución de obras, si bien la actividad mejora significativamente en el 2T02 respecto a 1T02.

- Inmobiliaria: aunque el segmento de construcción fue el que mayores ingresos reportó al grupo, el más dinámico ha sido el inmobiliario con un incremento del 142%. A pesar de haber reducido las ventas de suelo considerablemente, el aumento de las entregas de viviendas permite multiplicar por 2,5 la cifra de negocio registrada en junio de 2001.

- Concesiones: la facturación de dicha división se ha elevado un 34,8%, gracias al aumento del tráfico en autopistas, área que cuenta con un mayor peso dentro de esta división, con un volumen de ingresos de 153,4 millones de euros (+42% Vs. 1S01), y en la que ha reforzado su posición con la adquisición de un 5,8% adicional en la autopista ETR-407 de Canadá. Destaca la reciente adjudicación del aeropuerto de Sydney, que representa una inversión para Ferrovial de 233 millones de euros.

- Servicios: las ventas de esta división crecen de forma destacada al incrementarse un 57,5% hasta los 156,5 millones de euros, pero siguen sin tener una importancia significativa en su aportación al resultado de explotación del grupo. La incorporación de Eurolimp, adquirida a finales del año 2001, contribuye con 41 millones a las ventas totales.

La desfavorable evolución del resultado financiero se ha debido a que en términos netos el saldo ligeramente positivo derivado de la formalización del contrato a mediados de enero con la australiana MIG es compensado negativamente con el mayor endeudamiento por la integración de Santiago-Talca (421MM$).

Ferrovial ha mantenido inalterada la provisión que dotó en el 1T02 por valor de 150 millones de euros como medida de prudencia por el posible efecto contagio de la crisis argentina a otros países vecinos, principalmente Chile, donde el grupo posee intereses.

Perspectivas para 2002: la compañía se centrará en las concesiones de autopistas de peaje en Europa, esperando un crecimiento en estos meses por encima del 15%, pero sin alcanzar las cifras actuales.