Vodafone sale bien parada con la operación de Three en Reino Unido
La operación de compra de CK Hutch mejora la posición estratégica de la empresa, pero rebaja las expectativas de liquidez a corto plazo
Vodafone tomará el control de su empresa conjunta en el Reino Unido con Three, propiedad de CK Hutchison, varios años antes de lo previsto. El acuerdo de fusión original de la empresa británica de telecomunicaciones con el clan Li de Hong Kong, incluía una cláusula que permitía adquirir la participación del 49% de CK Hutch en 2029 por 16.500 millones de libras (22.000 millones de dólares), incluida la deuda. El valor empresarial real de 14.000 millones por el que la directora de Vodafone, Margherita Della Valle, está cerrando el trato, se trata de una especie de golpe de estado, aunque es posible que sus accionistas no lo reciban bien.
Della Valle, sin duda, ha cerrado un buen trato. Según los analistas de Citi, la suma de las partes de VodafoneThree, valorada en 17.300 millones, implica que CK Hutch podría haber exigido 6.100 millones para desprenderse de su participación, teniendo en cuenta una deuda neta de 5.000 millones. Aun así, los inversores de Vodafone no están precisamente de celebración. A media tarde del martes, las acciones del grupo cayeron un 2%.
Su falta de entusiasmo se debió a las expectativas rebajadas de liquidez a corto plazo. Dado que Vodafone está financiando la operación con sus reservas de efectivo existentes, la deuda neta aumentará hasta 2,6 veces el EBITDA ajustado de la empresa tras los arrendamientos, cerca del límite superior de su rango objetivo de entre 2,2 y 2,75. Eso podría significar que Della Valle se muestre menos generosa con sus futuras recompras de acciones.
Podría decirse que los inversores de CK Hutch se encuentran en una situación opuesta. En los últimos años, el grupo, que también tiene participaciones en los sectores portuario, minorista y energético, ha cotizado a solo el 40% de su valor contable, según datos de LSEG. Victor Li, hijo del fundador de la firma, ha estado trabajando para deshacerse de activos con el fin de impulsar esta baja valoración.
Con un descuento del conglomerado tan considerable, es probable que los accionistas de CK Hutch se conformen con convertir parte de ese valor en efectivo, aunque eso signifique dejar algo sobre la mesa. La subida del 4% en el precio de las acciones del grupo el martes podría animar a Li a centrarse más en simplificar su cartera, en lugar de preocuparse por los detalles.
Los autores son columnistas de Reuters Breakingviews. Las opiniones son suyas. La traducción, de Almudena Barragán, es responsabilidad de CincoDías