Tres mosqueteros “touchés”
Engie, Orange y Carrefour pueden ser opciones atractivas tras la corrección
Empiezo mi artículo semanal el sábado 29 sin saber resultado del domingo 30, pero si sabiendo que desde el 9 de junio se ha producido un buen varapalo en la Bolsa francesa con una caída del Cac 40 desde el viernes anterior a las elecciones europeas del 6,5% frente al recorte del 2,3% del Stoxx 600. La parte del riesgo soberano, desde el 7 de junio el bono a 10 años no ha sufrido tanto y ha pasado al 3,30% desde el 3,10%, mientras que los bonos a cinco años apenas se han movido desde el 2,98% hasta el 3,04%.
La banca francesa ha sufrido caídas de cerca del 15% de media a lo que se ha juntado otro elenco de valores donde el mercado ha detectado riesgo de cambios regulatorios en el caso de que haya un relevante cambio de Gobierno. Estos movimientos suelen dejar un buen puñado de oportunidades de inversión ya que pase lo que pase, luego los políticos cuando gobiernan se atemperan bastante y son conscientes a los mandos de la nave de la importancia de no dar grandes subvirajes en un país donde la pertenencia al euro y su financiación es la clave.
Tres compañías que ya venían tocadas por no pertenecer al relato actual del crecimiento han sido especialmente castigadas y llevadas a múltiplos de valoración que pueden ser muy atractivos, o donde, al menos, existen probabilidades razonables de batir al mercado en la segunda parte del año. Son “males necesarios a precios baratos” ya que complicado sería que los galos funcionaran sin Carrefour; sin la electricidad y las redes de Engie, y que decir de la infraestructura de Orange y de sus servicios de telecomunicaciones. Estos males necesarios son compañías con barreras de entrada importantes y que no son fácilmente replicables de un día para otro, con lo que en cierta manera bordean las etiquetaciones del factor quality donde existen múltiplos más elevados.
Por otro lado, estos mosqueteros franceses bien tocados, no tienen todas sus operaciones, ni de lejos, en Francia, con lo que el castigo bursátil puede que se haya extralimitado. A los precios actuales, en Engie el inversor compra un super jugador global de energía con un peso significativo en renovables y redes, a un PER 2025 de 8,2x, una rentabilidad por dividendo superior al 7% y un pipeline de renovables difícilmente replicable.
Carrefour sé que no es lo más sexy en términos de inversión, pero en términos de precio creo que comprar ahora a PER 8, con una rentabilidad por dividendo del 6,8% y EV/Ventas [enterprise value frente a facturación] de 0,37 veces puede ser una buena opción para lograr un retorno del 20% en un entorno de mercado plano o negativo.
Por último, la denostada Orange a los precios actuales arroja una rentabilidad por dividendo del 8,1% a un PER de 8,6 veces en una compañía de telecomunicaciones poco endeudada y dueña de su red, donde las operaciones de Francia son el 40% y lo mejor, un cash-flow recurrente que cubre y garantiza ese dividendo. De joven siempre fue más de Flash Gordon que de los Tres Mosqueteros, pero creo que ahora me compraría a los valientes franceses.
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