La Airef alerta sobre la incertidumbre energética, la cadena de suministro y la pandemia

Considera que estas tensiones podrían agravarse si la invasión derivase en recortes en los suministros y mayores tensionamientos en los mercados de materias primas

 Cristina Herrero, presidenta de la Airef.
Cristina Herrero, presidenta de la Airef.

Una vez que el Gobierno ha presentado los datos de sus previsiones para los próximos ejercicios, la Autoridad Independiente de Responsabilidadf Fiscal (Airef) ha dado a conocer su informe "Aval de las previsiones macroeconómicas del Programa de Estabilidad 2022-2025".

En el informe, la Airef señala que el escenario macroeconómico del Gobierno para el periodo 2022-2025 se encuentra en el rango central de las bandas de confianza estimadas por esta entidad.

No obstante, la crisis energética, los problemas de suministro en las cadenas de producción que se vienen observando desde mediados de 2021 y la persistencia de la pandemia, proyectan una incertidumbre extrema sobre la economía, que se ha intensificado con el estallido de la guerra de Ucrania.

Considera que el balance de riesgos al crecimiento esperado por el Gobierno y la propia Airef se encuentra sesgado a la baja, especialmente a corto plazo.

La recuperación económica iniciada en 2021 vino acompañada de tensiones en las cadenas globales de valor y en los mercados de materias primas, especialmente las energéticas, cuya intensidad y persistencia se han intensificado tras la invasión de Ucrania por parte de Rusia. Estas tensiones podrían agravarse si la invasión derivase en recortes en los suministros y mayores tensionamientos en los mercados de materias primas.

Además, el coronavirus aún resulta un condicionante fundamental de la situación económica. En concreto, el aumento reciente de la incidencia y la política de “coronavirus cero” en China puede acentuar los problemas de suministro en la industria manufacturera, dada la importancia de este país en las cadenas globales de valor.

Además, no se puede descartar aún la aparición de nuevas variantes que podrían frenar el ritmo de normalización del turismo, que en los últimos meses ha sorprendido de manera favorable.

En cuanto al PRTR, transcurrido ya más de un año desde su aprobación, todavía no se dispone de información sobre el grado de ejecución de los recursos y de los proyectos de inversión.

El escenario macroeconómico del Gobierno no proporciona detalle del impacto macroeconómico asociado a este instrumento ni a corto ni a medio plazo.

Esta circunstancia añade complejidad a la valoración del escenario del Gobierno y ha motivado la formulación de una nueva recomendación por parte de la Airef.

La Airef considera que, si se acentúan los cuellos de botella y se intensifican las tensiones inflacionistas, el impulso al crecimiento económico asociado al PRTR podría verse mermado. La sucesión de perturbaciones observadas en el lado de la oferta resulta particularmente adversa para algunos sectores centrales en el desarrollo del PRTR, como el automóvil, la digitalización y la transición energética.

Por ello, el efecto multiplicador asociado al PRTR podría ser menor. De hecho, la Airef ya ha llevado a cabo una revisión a la baja del multiplicador de corto plazo (desde el 1,2 hasta el 0,9), lo que resulta en una reducción de la estimación del impacto sobre el nivel del PIB asociado a este instrumento.

Para 2022, el escenario de la APE contempla un crecimiento del PIB del 4,3% en 2022, casi tres puntos porcentuales inferior al crecimiento del 7% con el que se elaboraron los Presupuestos Generales del Estado para ese año. Según la Airef este crecimiento se encuentra en línea con sus estimaciones más recientes del pasado 7 de abril. Además, resulta prudente en relación con las previsiones más recientes realizadas por otros organismos públicos e instituciones privadas.

La Airef considera que estas revisiones a la baja se encuentran justificadas por la crisis energética y la escasez de inputs intermedios observadas desde 2021 que, agravadas por la invasión de Ucrania, han acabado derivando en un escenario de menor crecimiento e inflación alta y persistente.

En el medio plazo (2023-2025), el Gobierno prevé una gradual moderación del crecimiento del PIB a medida que se diluye el impulso asociado a la demanda embalsada durante la pandemia y al Plan de Recuperación, Transformación y Resiliencia (PRTR).

En concreto las previsiones del Gobierno contemplan un crecimiento del PIB del 3,5% en 2023, del el 2,4% en 2024 y del 1,8% en 2025. Los tres años se sitúan en el rango central de las bandas probabilísticas de la Airef.

En el ámbito de los precios, la previsión de crecimiento del deflactor implícito del PIB se considera plausible a lo largo del horizonte de previsión. Las previsiones del Gobierno plantean un fuerte incremento del deflactor del PIB en 2022 y un cierto grado de persistencia en 2023, con tasas del 4% y el 2,4%, respectivamente.

Pese a la similitud del escenario macroeconómico del Gobierno y de la propia Airef, los supuestos técnicos sobre los tipos de interés empleados por el Ejecutivo podrían resultar optimistas al no reflejar las presiones inflacionistas. El Ejecutivo sitúa el tipo de interés de la deuda pública española a 10 años en el 0,8% en 2022, cuando en la actualidad esta rentabilidad se encuentra en el entorno del 1,8%.

Recomendaciones

La AIReF emite una nueva recomendación al considerar necesario un esfuerzo de transparencia y coordinación entre todos los ámbitos de las AAPP para hacer accesible la información requerida en el marco de la comunicación de la Comisión Europea de fecha de 2 de marzo de 2022.

En particular, esta información hace referencia a la ejecución de los fondos del PRTR en términos de contabilidad nacional a lo largo del horizonte del Programa de Estabilidad, lo que resulta de elevada utilidad a la hora de valorar su impacto.

Además, reitera la recomendación de ofrecer más información sobre las medidas de carácter presupuestario y fiscal incorporadas en el escenario macroeconómico. Considera que, para realizar el aval con mayor rigor, sería necesario disponer de un mayor detalle sobre las medidas incorporadas, especialmente cuando estas son de la entidad de las contenidas en el PRTR.

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