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William Hill podría girar hacia Rank

La casa de apuestas británica ha rechazado la oferta conjunta de 888 y Rank pese al potencial de ahorro de costes antes de impuestos de 116 millones de euros.

Establecimiento de la casa de apuestas William Hill en Londres (Reino Unido).
Establecimiento de la casa de apuestas William Hill en Londres (Reino Unido).

Con escaso margen para que sus pretendientes aumenten su oferta de adquisición, William Hill podría cambiar las tornas lanzando una oferta por uno de ellos. La firma británica de apuestas reiteró el 10 de agosto su rechazo a la propuesta de 888 Holdings y Rank Group, pese a los posibles ahorros de costes antes de impuestos de 100 millones de libras (116 millones de euros. Los cálculos de Breakingviews muestran que no es fácil que los pretendientes suban la oferta.

888 y Rank planean fusionarse y, a continuación, ofrecer acciones de la nueva sociedad y dinero en efectivo. Los inversores de William Hill obtendrían el 44,7% de la fusión resultante entre los tres. Así 888 y Rank podrían ofrecer más efectivo, una parte mayor de la compañía combinada o ambas cosas. Pero cuanto más se incrementen estos ingresos, menos sentido tiene el acuerdo para ellos.

Es complicado que 888 Holdings y Rank suban la oferta por la casa de apuestas británica

Imaginemos que la pareja suma más dinero en efectivo –tal vez 250 peniques en lugar de los 199 peniques que William Hill rechazó–. No habría ningún valor para Rank y apenas ninguno para 888. Además, la deuda neta del grupo combinado como proporción de los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización alcanzaría las 4,5 veces. Eso podría ser demasiado alto para una empresa cotizada. Luego está la posibilidad de dar a William Hill más parte de la empresa. Pero algo más del 50% podría ser inconcebible para los accionistas de control de Rank y 888, que entonces tendrían mucho menos del 15% cada uno.

Una mezcla podría funcionar. 888 y Rank podrían ofrecer 210 peniques por acción, manteniendo así la relación entre deuda neta y Ebitda por debajo de las 4 veces, a la vez que se ofrece algo menos de la mitad de la empresa a William Hill. Pero incluso ese valor implícito de 409 peniques por cada acción de William Hill solo representaría una prima de alrededor del 30% con respecto al precio de la acción el 22 de julio.

Uno de los atractivos de este acuerdo sería que el grupo combinado estaría dirigido por el jefe de Rank, Henry Birch. Y las sinergias resultan interesantes. William Hill despidió a su jefe ejecutivo el mes pasado y ya ha intentado comprar infructuosamente 888. Si William Hill no quiere vender, y una tríada es muy compleja, tal vez en la presa podría convertirse en cazador con una oferta por Rank.

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