“A pesar de la recuperación, no veo una apuesta clara por España”
Las elecciones generales que se celebrarán en España, previsiblemente a finales de año, están marcadas desde comienzo de 2015 en la agenda de los inversores dentro y fuera de España. Prem Thapar, director de inversiones de BNPPAsset Managament, considera que tras la evolución de los acontecimientos en Grecia, hay inversores extranjeros, sobre todo de otros contiennentes, que prefieren invertir en otros países que no tengan una prima de riesgo política como España.
P. ¿Está la Bolsa española entre sus recomendaciones de inversión para los próximos meses?
R. Nos gusta España y no vemos tensiones por parte de nuestros clientes por tener exposición en las carteras a España. Las previsiones de crecimiento del 3,5% unido al despegue del sector financiero español con la reducción de las provisiones apoyan las perspectivas positivas para la Bolsa española. Sin embargo, entiendo que haya inversores extranjeros y, sobre todo, de otros continentes que no quieren correr riesgos de inestabilidad. Vistos los acontecimientos en Grecia, evitan así, a futuro, una posible incertidumbre política en España. No veo una apuesta clara por España como la ha podido haber por Alemania cuando había unas perspectivas económicas tan buenas como ahora para España.
P. En el parqué español, ¿qué valores consideran que pueden tener un mejor comportamiento?
R. Nos alejaríamos de valores que, en otros tiempos, se les comparaba con la renta fija. No nos convencen compañías que se asimilen a un bono y que han estado de moda por sus altos dividendos, aún a sabiendas de que esos dividendos no iban a ser sostenibles en el futuro. Nos centraríamos en el sector bancario y asegurador y en valores del sector industrial, que tengan buena base de costes en euros.
P. Dentro del sector bancario, ¿cuáles son sus apuestas?
R. Nos gustan aquellas entidades de tamaño mediano y pequeño que pueden tener pendiente el terminar de provisionar activos que puedan ser de dudoso cobro. Son bancos que no están caros respecto a los beneficios que tendrán el cuando acaben con esas provisiones. No buscamos bancos con balances limpios, con todo provisionado, ya que tienen poco margen de mejora sino bancos donde todavía hay potencial de reestructuración, de mejora y de salida de la crisis. En este grupo incluiríamos a Sabadell, Popular y Liberbank.
P. El inversor medio ¿es más tolerante con la exposicion al riesgo?
R. Al inversor le quedan pocas alternativas. El cliente medio de banca privada tiene entre el 35% y el 40% de exposición a renta variable. En los dos últimos años, hemos visto entre nuestros clientes un progresivo aumento de su exposición a renta variable. Cada vez tenemos más clientes en banca privada que tienen posiciones en renta variable del 70%. Y es que los inversores están huyendo de una renta fija que les aporta poco o que ven peligrosa. Y si esta rotación de activos poco rentables hacia activos de más riesgo y un poco más rentables lo vemos en los inversores de banca privada, en los próximos 12 meses, lo veremos en el resto de inversores.
P. Entonces, ¿veremos un buen año en Bolsa?
R. Los flujos van a favor con los tipos moderadamente en contra, por el momento, y con crecimientos de beneficios a favor. Podemos ver una corrección, si es que no la hemos visto ya. Esperamos unos seis meses relativamente tranquilos y con la volatilidad recortando.
P. ¿Mejor Europa o EE UU?
R. En este momento, somos más positivos con las Bolsas europeas que con la estadounidense aunque en el largo plazo cambiaremos. Y es que en Europa, vemos rigideces difíciles de superar y eso hace que la Bolsa europea cotice con descuentos importantes respecto a la americana. Actualmente, en valoración puede ser un 30-35% de descuento. Con un dólar fuerte salen mucho mejor paradas las compañías europeas. En ese sentido, sí que tenemos una apuesta a corto plazo favorable con la UE frente a EE UU. Otra de las apuestas fuertes es Japón con el yen cubierto. Es una opció de inversión que venimos teniendo desde hace tres años a pesar de que es una economía muy difícil, muy compleja con una población envejeciendo, con unas rigideces estructurales incluso superiores a las regisradas en Europa.
Fusiones bancarias transnacionales
Depurados los excesos que llevaron a la banca a la situación actual en la que se está terminando de sanear el sector con elevadas provisiones, el experto de BNPP Asset Managament, Prem Thapar, considera que en los próximos ejercicio asitiremos a fusiones transnacionales. Y es que, tal y como recuerda Thapar, los bancos que ya están saneados son grandes generadores de caja con pocos destinos para esa caja salvo el reparto de dividendos -algunos pagan ya entre el 4% y el 6%-.
“Me refiero a bancos con vocación de liderazgo paneuropeuo que se van a encontrar con actividad generadora de caja y poco que hacer con esa caja debido a la regulación”. Thapar considera que para ese perfil de banco, van a ser interesantes las entidades de mediano y pequeño tamaño como medio para ir creciendo en distintas áreas geográficas dentro de la UE.
En los últimos meses, el mercado ha sido testigo de varias operaciones. Tras el frustrado intento de Caixabank de hacerse con BPI debido a la negativa de accionistas de peso en la entidad lusa, en las últimas semanas. se ha completado la compra de TSB por parte del española Sabadell. La entidad, presidida por Josep Oliú, ha lanzado una compra forzosa por el escaso porcentaje de los accionistas de la entidad británica que no han aceptado la oferta de la entidad catalana. El objetivo de Sabadell con TSB es la exclusión de las acciones de la Bolsa de Londres.
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