Excelencia en Bolsa de la zona euro
El fondo Petercam Equities Euroland ganó este año el premio al mejor fondo de la última década en la categoría de bolsa de la zona euro por parte de la consultora de fondos Lipper.
En una categoría con tanta y tan buena competencia es sin duda un elemento a tomar en cuenta, en particular cuando al frente del mismo ha permanecido el mismo gestor, Guy Lerminiaux.
Aunque el fondo ha tenido algún periodo de peor comportamiento relativo lógico, como pudo ser en el momento de la fuerte recuperación bursátil en 2009, su historial de rentabilidad y riesgo desde un punto de vista cuantitativo es excelente.
El objetivo del fondo es superar en 1%-3% de rentabilidad anual al índice general de bolsa de la zona Euro, MSCI EMU, con una desviación en la toma de posiciones con respecto a este moderada. Medida esta desviación por el estadístico de riesgo Tracking Error se traduciría en unos valores alrededor del 4-5%.
Posiblemente, uno de los elementos que ha influido positivamente en dicho buen comportamiento durante un periodo tan largo es la flexibilidad en términos de estilo.
El fondo no se centra específicamente en compañías de elevado crecimiento ni en compañías potencialmente infravaloradas. Técnicamente por tanto no es un fondo de estilo de inversión "crecimiento" ni "valor" sino mixto, por lo que no tiene porqué sufrir periodos de mal comportamiento de uno de los dos estilos concretos.
Además, se debe destacar que tiene un sesgo o característica permanente en la cartera hacia compañías de tamaño mediano, lo que sin duda le ha favorecido en el largo plazo.
Dicho esto, un análisis detallado de atribución de rentabilidades pone de manifiesto que los excesos de rentabilidad obtenidos en los últimos años se explican en buena medida por la habilidad del gestor para seleccionar acciones de compañías que superan el retorno del índice de referencia.
Así, por ejemplo, en los dos últimos años el tener un peso más elevado en compañías de tamaño mediano (como entre mil y diez mil millones de euros de valor en bolsa) le ha perjudicado ya que las grandes compañías cotizadas han disfrutado de mejor desempeño. Sin embargo, ello ha sido más que compensado por la aportación de exceso de rentabilidad de las compañías concretas seleccionadas.
El análisis en profundidad de las compañías cotizadas en la zona euro es uno de los elementos que destaca el gestor a la hora de encontrar acciones con mayor potencial de rentabilidad. Las visitas personales a los gestores de las compañías (400 al año) serían un aspecto fundamental en el proceso de inversión del fondo.
El gestor dispone de un equipo bastante amplio, estable y experimentado de analistas dividido por sectores de especialización para esta tarea y que le permite obtener un elevado número de propuestas individuales de inversión.
Aunque Guy define al fondo como uno que se centra en la selección de valores individuales, el análisis macro y la identificación de tendencias o temáticas generales de inversión en la economía, también juegan un papel muy importante a la hora de construir y definir la cartera final.
Las temáticas en algunos casos coinciden con la de otros gestores, como es el caso de los problemas de la deuda y del sector financiero como algo estructural, el crecimiento emergente, la agricultura o el sector energético. No obstante, existen algunos temas en este momento menos comunes y que resultan bastante interesantes.
Por ejemplo, uno es la posibilidad de beneficiarse de movimientos tácticos en los bancos, a pesar de la infra ponderación que muestra el fondo, mediante la compra en momentos de máximo estrés y la venta cuando en las recuperaciones vuelven a valoraciones cercanas al valor en libros.
Otro es el gusto por valores que se beneficien de periodos de elevada inflación en el futuro, al calor de las extraordinarias medidas de expansión monetaria. Así, sociedades inmobiliarias con activos como centros comerciales en determinadas áreas, el sector inmobiliario doméstico alemán o compañías logísticas serían formas de instrumentarlo.
Finalmente, el gestor esta comenzando a mirar a determinados exportadores de países de la Europa del Sur, ante las evidentes ganancias de competitividad que están experimentando, gracias a la deflación de salarios y costes. Algunas de las principales apuestas del fondo en este momento son la petrolera Total, la informática SAP, la aseguradora Allianz, la cementera alemana Heidelberg o alguna empresa de cable como Eutelsat. La española Grifols es una de las apuestas del fondo desde hace tiempo.