La tensión en el mercado de deuda amenaza la estabilidad de Europa

La crisis de deuda explotó con Grecia y ha salpicado a Portugal, Italia, España, Francia, Bélgica y Austria. Las primas de riesgo están en máximos y la rentabilidad del bono español a 10 años alcanzó ayer récord (6,34%) desde la entrada en el euro. Un terremoto a gran escala sin un equipo de salvamento político.

La situación empeora. La última jornada fue extrema en el mercado de renta fija. La prima de riesgo en España llegó a 455 puntos básicos, nivel que en los casos de Grecia y Portugal supuso su rescate. En Italia volvió a superar los 500, a pesar de la salida de Berlusconi. En Francia y Bélgica alcanzaron igualmente nuevos máximos históricos en 190 y 312 puntos básicos. Austria se ha sumado al terremoto europeo, y el spread cotiza en niveles nunca vistos: 185 puntos básicos.

Las rentabilidades de los bonos siguen al alza a pesar de las medidas de ajuste aprobadas por los países y la caída de algunos Gobiernos. Alemania se financia a 10 años al 1,78% e Italia y España, al 7% y 6,34%. A dos años, las TIR son del 0,31%, 6,48% y 5,30%. La curva de tipos entre los plazos más largos y más cortos continúa aplanándose. El Tesoro español realizó una emisión de letras a 12 y 18 meses con el tipo de interés más alto en 11 años, por encima del 5%. "A Alemania le cuesta financiarse menos del 1% y a otros países más del 7%. Eso no es Europa. Si esta situación se consolida en el tiempo, esto se hunde", explica Jordi Padilla, director de Popular Banca Privada. A su juicio, sería necesario ayudar a los países que han tomado medidas de ajuste. "El BCE debería estar ya comprando más bonos italianos", dice.

Los mercados viven bajo la incertidumbre también de la formación de nuevos Gobiernos, que deberán ejecutar lo pactado con Europa. "Quedan dos meses por delante para ver como se van configurando los Ejecutivos. A partir de ahí, se podrá hablar de cómo queda la zona. Mientras tanto, el riesgo no desaparece, va rotando", explica Alberto Roldán, director de renta variable de Inverseguros. Hoy, Grecia comienza a negociar las quitas del 50% con sus tenedores privados, según lo acordado en el segundo rescate de hace apenas un mes.

La tensión resultó alta igualmente en las Bolsas. El Ibex cedió el 1,6% y el Euro Stoxx, el 1,5%. Los bancos volvieron a sufrir, con una caída media del 2% en el índice paneuropeo Stoxx. Santander y BBVA perdieron el 2,5% y 2,88%. Los credit default swaps, los seguros para protegerse de un probable impago, de estas dos grandes entidades financieras escalaron hasta el nivel más alto en un mes.

La sesión en Wall Street fue muy volátil. Al cierre, el Dow Jones y el S&P ganaron el 0,14% y el 0,48%.

Motivos para no entrar en pánico

1. Cotización dólar/euro. La divisa europea se ha debilitado en los últimos tiempos, pero sigue demostrando fortaleza justo en el momento en que está amenazada de muerte. Las grandes potencias de Asia no han frenado su apuesta por el euro y eso, según los expertos, demuestra que no creen en su desaparición.2. Caída de las Bolsas. Las grandes Bolsas europeas caen entre un 15% y un 20% en el año. Pero el Ibex está por encima de los 8.200 puntos, cuando en septiembre de 2009 vegetaba por el 6.817 y entonces nadie apostaba por la salida de España del euro.3. Bono alemán. Alemania se financia a tipos históricamente bajos, incluso negativos si se toma en cuenta la inflación. Los inversores se quitan de las manos sus emisiones, que se han convertido en el imán de la huida a la calidad y al refugio. ¿Alguien piensa que la ruptura de la moneda única no va a perjudicarla?4. Bolsa de EE UU. Wall Street asiste sin dramas a la teórica desintegración de Europa, con el Dow Jones todavía cotizando en positivo en el año.

5. La curva se aplana. En teoría, los inversores exigen más rentabilidad a largo plazo que a corto porque el riesgo es mayor. Si eso se invierte, es que la apuesta por una caída inminente cobra fuerza. Pero hay otra explicación. "Los inversores están reduciendo su cartera y prefieren vender la parte más corta de la curva porque la pérdida es menor, mientras que se quedan el largo plazo a vencimiento", señala Rafael Romero, director de inversiones de Unicorp Patrimonio.

La situación vista por los analistas

Jordi Padilla. Popular Gestión Privada"Estamos en un momento muy crítico, donde los mercados están cotizando una crisis política, no económica. Es insostenible que Alemania esté ofreciendo un interés en los bonos del 1% e Italia, del 7%; si esta situación se consolida, Europa se rompe. El BCE debería estar ya comprando más deuda".J. L. Martínez. Citi"El mercado sigue desconfiando de Grecia e Italia. Duda del soporte político que tendrán los dos Gobiernos técnicos que se han constituido. ¿Puede ir todo a peor? Me temo que sí. No porque considere que hay margen para que empeore, como que en este momento no parece haber medidas para impedirlo".A. Roldán. Inverseguros"La situación es insostenible. A partir de la constitución de los nuevos Gobiernos, en el plazo de unos dos meses, es posible que se aclare el mapa político y se empiece a negociar cómo queda Europa. España no puede anunciar más reformas, y el Gobierno entrante tampoco lo podrá hacer de inmediato".Nuria Álvarez. Renta 4"El mercado se está centrando en España y no porque esté peor, sino más bien por efecto contagio. A veces es así, actúa de forma irracional. Al mismo tiempo se están produciendo revisiones a la baja del crecimiento, que dejan entrever que varias economías entrarán en recesión en 2012".