El 20% del valor bursátil y el 1% de los ingresos
El pasado viernes fue un día duro para HP. Diversas casas de Bolsa, RW Baird, Needham & Co., Sterne Agee, CLSA Asia-Pacific Markets, Deutsche Bank y UBS, recortaron bien sus recomendaciones bien sus precios objetivos sobre las acciones de la empresa. Este escenario contribuyó a que las acciones llegaran a hundirse más de un 20%. Las miradas se dirigieron al giro estratégico de la compañía hacia el mundo del software, a la segregación del negocio de los PC, al posible adiós al negocio de los tablets y los smartphones y, por supuesto, a la adquisición de la compañía británica de software empresarial Autonomy.
Pero aquí, muchos analistas advirtieron de los excesos de la operación. Y es que HP está dispuesta a pagar 11.700 millones de dólares en efectivo por Autonomy. Bajo los términos anunciados, HP abonará 42,11 dólares en efectivo por cada acción de Autonomy, cifra que supone una prima del 64% con respecto al cierre de la sesión bursátil del día anterior.
A lo mejor en otros tiempos la cifra hubiera sido más asumible, en opinión de los analistas. Pero ahora, y tras la dura caída en Bolsa sufrida por HP (más de un 42% desde principios de año), esos 11.700 millones que va a pagar por Autonomy suponen más de un 20% de su capitalización bursátil, que ahora ronda los 50.000 millones.
Y el problema es que los ingresos anuales de Autonomy tampoco son la panacea. En su último ejercicio, el volumen de negocio de la compañía británica rondó los 870 millones de dólares, ¡menos del 1% de los ingresos anuales de HP! Es decir, está pagando un precio que es más de once veces superior al volumen de negocio anual de la compañía adquirida. Con estas magnitudes, no fue una sorpresa, ni mucho menos, que en diversas publicaciones financieras se empezase a hablar de precio de burbuja casi desde el mismo momento en que se anunció la operación.
Ante estas cifras, la dirección de HP insistió en los beneficios de la adquisición de Autonomy. Sus directivos aseguraron que la compañía británica ayudará a HP en su proceso de transformación en una empresa con negocios de alta rentabilidad vinculados al software. Leo Apotheker, consejero delegado de HP, y otros directivos del grupo han iniciado una ronda de contactos con inversores para convencerles de que es una adquisición positiva.
Pero, mientras, HP ha visto como las agencias de calificación han empezado a vigilarla muy de cerca. Por ejemplo, Moody's recortó su perspectiva sobre HP desde estable a negativa. En opinión de estos analistas, la perspectiva negativa refleja el nivel de incertidumbre sobre la transformación de la empresa así como el incremento del apalancamiento financiero como consecuencia de la adquisición de Autonomy.
Pero no fue la única agencia en pronunciarse. Standard & Poor's también situó la perspectiva de la empresa en negativa ante las iniciativas de transformación del negocio. La firma, que explicó que se va a reunir con la dirección de HP para analizar esta transformación estratégica, explicó que aunque la separación del área PC podría ser positiva para el perfil de negocio de HP, el impacto financiero dependerá de la estructura de la transacción que se haga finalmente con esta actividad. Venta, OPV...
S&P recordó que HP cerró el último trimestre con casi 13.000 millones de dólares en tesorería, lo que supondrá que la compra se financiará con una combinación de deuda y caja de la propia empresa. De momento, HP ha contado con el apoyo de Barclays, que va a dar un crédito de 8.300 millones para financiar la operación.
