Garantía de gestión en Bolsa europea
Walewski se encuentra dentro de ese selecto club de gestores que acumulan elevados y consistentes excesos de rentabilidad
El gestor de esta semana, tras labrarse un reconocimiento durante años como uno de los gestores más destacados de Bolsa europea en la gestora suiza Oyster, dio el salto para establecer una pequeña gestora propia, Alken Asset Management. El primer fondo que lanzó, tras fundar la nueva gestora en diciembre del 2005, fue el Alken European Opportunities, fondo de Bolsa europea que sigue la filosofía que ya empleaba anteriormente pero con alguna evolución que comentaremos brevemente.
Acumula así ya bastante más de una década gestionado esta categoría de activo, donde ha conseguido un exceso de rentabilidad media anual sobre su índice de referencia (Stoxx Europe 600) de cerca del 6%. En los algo más de cuatro años de vida del fondo de Alken, ha acumulado un exceso de rentabilidad de más del 30%, con respecto a la media de todos los fondos de la categoría, medida por el índice Lipper de referencia.
La principales características que definen la gestión de Nicolas Walewski son su flexibilidad, su elevado componente cualitativo en el análisis de las compañías y como novedad la incorporación de aspectos de análisis macro y de visión estratégica general del mercado, aunque esto no significa que haya dejado de ser fundamentalmente un selector de acciones (stock picker).
En lo que respecta a la flexibilidad, esta se manifiesta en su poca atención al tamaño de las compañías en la que invierte o si estas se clasifican dentro de un estilo determinado. Como muchos de los mejores gestores, tiene en gran medida una actitud o visión contraria que le puede llevar a fijarse en sectores olvidados o castigados, como es el caso del tabaco.
El corazón de la gestión del fondo es el análisis fundamental detallado de las compañías, que no solo consiste en las visitas y reuniones con los ejecutivos de las mismas, sino que incluye el contacto con sus clientes, proveedores, competidores, etc. El análisis cuantitativo de las cuentas tiene un enfoque hacia criterios como el valor neto de los activos, el capital circulante o las posiciones netas de caja. La clave es determinar si una compañía está creando valor o no para sus accionistas.
De hecho, juega una parte fundamental el análisis de los equipos directivos de las compañías. Nicolas tiene evidencia de que compañías con directivos con un historial de buena gestión, enfocados en conseguir crecimiento y valor para sus accionistas tienden a comportarse mejor que sus competidores. Un buen ejemplo práctico de este análisis cualitativo llevado a cabo por el gestor para decidir la toma de posiciones en una compañía es el de Geberit. Esta es una empresa de sanitarios cuya dirección percibió la importancia de mantener y explotar una buena relación con los instaladores de producto. El feedback que obtuvieron de ellos era que lo que buscaban era la facilidad de instalación y que no sufrieran demasiadas averías. La compañía se embarcó en desarrollar una línea de productos con esas especificaciones y se ha convertido en líder en Europa, con márgenes de más del 25%.
La visión estratégica de las claves económicas, financieras y regulatorias en Europa ha pasado a formar parte de la gestión del fondo. Esto ha pasado a ser un factor importante desde que la crisis ha mostrado que una buena selección de valores en sectores inadecuados, dentro del contexto del momento del ciclo económico, puede no ser suficiente para conseguir buenos resultados. Un ejemplo de ello en positivo fue la decisión de sobreponderar los cíclicos a finales del 2008 y que luego le permitió disfrutar de una excelente rentabilidad en 2009. A pesar del pesimismo general entonces, Nicolas Walewski detectó que sectores como el de automoción ya habían comenzado a experimentar una mejora en su actividad. También, los bancos de inversión antes de mediados de 2009 le constataron que ya habían conseguido sus objetivos presupuestarios para el conjunto del año.
Termino con las perspectivas a corto plazo dentro de su cartera, siempre relativamente concentrada. Se denota en general un posicionamiento más defensivo del gestor que por ejemplo ha comenzado a reducir exposición al sector de automoción y a aumentarlo en el del tabaco o a tomar posiciones en compañías reguladas de servicios públicos, donde por ejemplo destaca la española Red Eléctrica. Esta estrategia situaría en una mejor posición al fondo en caso de desaceleración en el ciclo económico.
Juan Manuel Vicente Casadevall EAFI Kessler & Casadevall Asesoramiento Financiero
Ficha
Gestor: Nicolas Walewski.Gestora: Alken Luxembourg Sarl.Fondo: Alken Fund European Opportunities.Lanzamiento: 1/3/2006.Gestor gestiona desde: 1/3/2006.Patrimonio: 2.422,3 millones.Comisión anual: 1,5%.