Trasvase de fondos para la Bolsa

Llevamos en un rango lateral un largo periodo y analizando el detonante que pueda romper esta lateralidad hacia arriba, pienso que debe de estar en una caída fuerte, y más o menos inmediata, de los bonos, ya que hay visos de que se encuentran en una burbuja. La caída vendrá provocada por dos motivos: el primero es relativo y lo contempla el último estudio de la Asociación Americana de Inversores Individuales, que muestra la siguiente asignación de activos: 55% en acciones (frente al 60% de media histórica), 25% en bonos (frente al 15%) y 20% en cash (frente al 25%). Es la mayor posición en bonos desde 1998 por la profunda aversión al riesgo existente. El segundo es de números absolutos. Tomando como partida del inicio de esta última subida de los bonos, el colapso de Bear Stearns en marzo de 2008, han entrado en los fondos de renta fija americanos 550.000 millones de dólares. Considerando el inicio de la burbuja de internet en diciembre del 1996, los inversores compraron fondos de tecnología por valor de 499.000 millones de dólares. La dimensión es mayor en menos tiempo.

Por otro lado, en el mercado de acciones americanas, llevamos diecinueve semanas seguidas con salidas netas de dinero, y el S&P 500 aguanta. Alcanzar cotas superiores tendrá que ser gracias al dinero procedente de fondos de bonos. Los volúmenes en Bolsa son bajos y una inyección de capital fresco, después de meses de retiradas, puede proyectar a los índices a los máximos de abril. Pero ¿por qué si salen de bonos tienen que entrar en acciones? Tal y como apuntan prestigiosos gestores y profesores como Bill Miller o Jeremy Siegel, la relación entre la valoración de las acciones respecto a la de los bonos está en los niveles más bajos desde los años 50, y a veces no tenemos que mirar una inversión en sí misma sino en relación a otras similares.

Ricard Torrella. Consejero delegado de Gesinter