"La Bolsa japonesa fue mal por motivos políticos"
Morant Wright es una de las pocas gestoras especialistas en Bolsa japonesa disponibles para el inversor español a través de Oyster
Hace poco menos de dos años entrevistábamos a uno de los socios y gestores de la casa especialista de Bolsa japonesa Morant Wright, Tom Mermagen. En esta ocasión entrevistamos al socio y director, Ian Wright. El fondo que promueve la gestora suiza Oyster Funds se denomina Oyster Japan Opportunities, es asesorado por Morant Wright y se trata de uno de los fondos de renta variable japonesa más consistentes del mercado.
Como se observa en el gráfico central el fondo consigue batir en términos de rentabilidad ampliamente tanto al comportamiento medio del conjunto de fondos en la categoría, representados por el índice Lipper, como al índice de mercado Topix con reinversión de dividendos.
Antes de desgranar los puntos clave de la gestión del fondo discutimos con Ian las perspectivas para esta clase de activo, que tras 25 años se encuentra en el mismo nivel que a mediados de los años ochenta del siglo pasado. Con la sana prudencia y escepticismo de quien ha visto numerosos rebrotes durante años que luego se han visto frustrados, en esta ocasión sí que encuentra un buen número de factores que al menos le generan una esperanza razonable en que el buen comienzo de año (es uno de los mercados bursátiles de países desarrollados con mejor comportamiento en 2010) pueda tener continuidad.
El primero de ellos tiene que ver con valoraciones que realmente se encuentran en niveles históricamente baratos, incluso si nos remontamos a mediados de los años sesenta del siglo pasado. El precio dividido por el valor contable medio de las compañías pertenecientes al índice de referencia Topix apenas alcanza el valor de uno.
En segundo lugar, hace referencia a las proyecciones de beneficios empresariales que rozarían excelentes crecimientos del 8% para el 2011 según estimaciones de Nomura. En sus recientes visitas a compañías en Japón ha constatado una elevada confianza por parte de los equipos directivos en esas estimaciones de resultados para 2011 y es que según Ian Wright la racionalización de las compañías y las reducciones de costos han sido muy destacadas en los últimos años.
En tercer lugar, el nuevo gobierno esta haciendo esfuerzos por conseguir una economía más equilibrada que pasa por estimular la demanda doméstica, uno de los tradicionales talones de Aquiles de la economía nipona. En este aspecto de políticas económicas Ian también destaca que el ministro de finanzas japonés se puede ver forzado a impulsar políticas de estímulo cuantitativas, como las que han tenido lugar en Estados Unidos y Europa, lo que puede suponer otro interesante estímulo de la demanda. Por último, el gestor destaca como alrededor del 35% de las exportaciones ya tienen como destino la pujante región de Asia mientras que Estados Unidos y otros países desarrollados, de crecimientos más modestos, han ido perdiendo peso.
En lo que respecta al mal comportamiento relativo de la bolsa japonesa el año pasado Ian tiene claro que el origen fue político, debido a la incertidumbre sobre los niveles de deuda pública al calor de un nuevo gobierno que era percibido como más gastador que los previos.
La gestión del fondo se caracteriza por un enfoque puro en la selección de valores alejado de los índices. Buscan empresas con balances fuertes que se concretan por ejemplo en un ratio de precio/valor contable de la cartera del 0,85 versus el 1,1 del índice o en favorables relaciones del valor de las empresas (valor en mercado más su deuda) dividido por sus beneficios operativos.
La cartera del fondo es relativamente estable (una rotación no muy elevada) y se encuentra ampliamente diversificada. Invierte en todo el rango de capitalización pero es destacable el elevado peso de las medianas y pequeñas compañías en estos momentos.
Mientras que en 2009 elevaron el peso a blue chips actualmente ven interesantes oportunidades en medianos valores con un enfoque de actividad más doméstico en sectores como el industrial o el de consumo. Algunas de sus principales apuestas en estos momentos son Amada, compañía de maquinaria para la industria del metal o Canon Marketing Japan, compañía distribuidora de productos Canon.
Juan Manuel Vicente. Director de análisis de Lipper
Ficha técnica
Gestora: Morant Wright.Fondo: Oyster Japan Opportunities.Fecha de lanzamiento: 31 de marzo de 2005.Gestión: Desde lanzamiento.Patrimonio: 398 millones de euros.Comisión anual: 1,75%.Inversión mínima: 0.