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Sobre las armas de destrucción masiva

La calificación no es mía. Es una referencia de Warren Buffett al uso de los derivados. Las declaraciones de Merkel, Barroso o Juncker en relación a la necesidad de luchar contra la especulación "indebida" vía credit default swaps (CDS) merecen reflexión. ¿Están los CDS en el origen del problema de la economía griega? No. El problema es anterior y viene por dos vías. El elemento común con otras economías es el crecimiento del gasto público y la caída de los ingresos fiscales en un mal entono económico provocado por la reciente supercrisis financiera. El elemento distintivo: Grecia se permitió el lujo de engañar en sus cuentas. ¿Han ayudado los CDS a exagerar el problema griego? Sí. Son productos poco transparentes que permiten, a través del apalancamiento, afectar a grandes cantidades con pocos recursos. El precio del (CDS) arrastró al contado (bono) en el natural ejercicio de arbitraje. Los CDS llegaron a marcar un nivel que nada tenía que ver con la realidad de las dificultades griegas. Grecia debe pagar más cara su financiación, pero no tanto como indicaron en algún momento los CDS. La segunda oleada caída de la deuda griega, la más reciente, sí ha movilizado claramente al contado. Las prácticas de arbitraje, cobertura o posicionamiento corto son conocidas desde hace tiempo. ¿Recuerdan otra polémica parecida en relación a las ventas de derivados sobre bancos? Guarda similitudes. En estos casos, no deberían olvidarse algunas cuestiones. Primero, la libertad de mercado no está reñida con la transparencia. Llevar estos productos a circuitos en los que haya luz y taquígrafos es necesario. Segundo, sobre la posibilidad de comprar protección sin tener nada de qué protegerse es difícil dar una respuesta. La caída de Lehman o el rescate de AIG tienen que ver con los CDS. Estas entidades eran contraparte, vendían los CDS y su quiebra dejaría sin cobertura efectiva en un momento delicado de mercado a muchas entidades. Aquí se hace necesario más control. En resumen, algo hay que hacer (algo se está haciendo) con los CDS para evitar que se repitan situaciones como las de AIG o Grecia o tantas otras menos conocidas.

Juan Luis García Alejo. Director de análisis y gestión de Inversis Banco

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