Gastos de los fondos
Los inversores estadounidenses pagan menos que los europeos en comisiones de gestión.
El tema de los gastos y comisiones que los fondos cobran a sus partícipes está siempre esta de actualidad, en particular en mercados como el norteamericano, donde la mayor transparencia, escrutinio del público y estructura de la distribución de fondos favorecen un mayor control de los mismos.
De hecho, en un estudio realizado por mis colegas Moisson y Garland en 2005 realizaban una comparación exhaustiva entre las comisiones y gastos que cobraban los fondos a ambos lados del Atlántico. La conclusión era clara y los inversores estadounidenses pagaban sustancialmente menos por la gestión de sus fondos de inversión, medido por el TER, el ratio que incluye todos los gastos operativos del fondo, más allá de sólo la comisión de gestión y depositaria. Además, en los años anteriores observaban una tendencia de reducción de los gastos en Estados Unidos mientras se producía un ligero aumento en Europa. Por supuesto, como en casi todo en la vida, los matices son numerosos y significativos, particularmente los efectos de los patrimonios bajo gestión, pero estos no afectaban a las conclusiones del estudio.
Desde entonces Lipper y otras entidades han publicado numerosos informes y estudios sobre el tema mostrando la división existente entre ambas regiones. La división de análisis Lipper FMI este mismo año miraba en un informe a los últimos quince años en Europa y mientras que la tendencia para los fondos paneuropeos es de subida durante este periodo, en los últimos cuatro al menos sí se apreciaba un ligero descenso de la media simple aunque no de la media ponderada por el patrimonio. Esta distinción es importante ya que mientras lo primero viene a reflejar lo que el fondo medio cobra, lo segundo refleja lo que el inversor medio paga. Esto último se traduce también en los ingresos que finalmente la industria de los fondos cobra por su actividad de gestión.
Renta fija
Una de las noticias positivas que salía de este último informe a nivel local es que España era de los pocos países europeos donde la tendencia en los últimos cuatro años era diferente y se observaba una disminución de los gastos, en particular para los fondos de renta fija. ¿Estaremos empezando a seguir en Europa y España la tendencia de descenso de los gastos que se ha venido observando en Estados Unidos en los últimos cuatro años consecutivos? Es muy pronto para decirlo pero un informe publicado por Lipper hace unas pocas semanas en Estados Unidos sobre los gastos de los fondos en 2008 y perspectivas para 2009 nos puede ayudar a identificar cambios y tendencias en la industria de fondos más dinámica y sofisticada del mundo.
Antes de repasar algunas de las principales conclusiones es probablemente obligado recordar porque esto es importante. Además de la obvia razón de que aquello que paguemos de menos se queda en nuestro bolsillo, existe un amplio consenso sobre la positiva relación entre fondos con menos gastos y mejor comportamiento de los mismos, especialmente para fondos monetarios y de renta fija. Una contribución de Lipper a través de un informe de Clark (2004) es que las probabilidades de elegir un fondo destacado que bata a su benchmark son mayores si seleccionamos fondos por el exclusivo criterio de que tengan las comisiones más bajas. Otro informe posterior de 2006 analiza gastos y alfa (rentabilidad por encima del índice de referencia) y llega a conclusiones en el mismo sentido, de nuevo claras para los fondos de renta fija pero mixtas y no concluyentes para los fondos de renta variable. No obstante, existen informes anteriores de Berkowitz y Kotowitz y de Golec que defienden que fondos caros (en términos de comisiones de gestión en el caso de Golec) y de calidad proporcionan retornos superiores.
Caídas
Terminemos con algunas de las conclusiones que se obtienen del estudio reciente en Estados Unidos. Lo primero es que en 2008 a nivel agregado los gastos totales descendieron en 3,6 puntos básicos hasta un 0,712%. Ello representa el quinto año de caídas consecutivas, con un decremento en términos relativos del 4,86%, el mayor descenso de estos últimos cuatro años. Este dato hace referencia a medias ponderadas por patrimonio luego esos 3,6 puntos básicos que pueden parecer insignificantes representarían más de 3.000 millones de dólares menos que los inversores hubieran pagado en relación a 2007 si los activos se hubieran mantenido constantes.
En realidad, la bajada tiene bastante que ver con la subida de peso de los fondos de renta fija, con unos gastos menores, ya que el patrimonio de los fondos de renta variable descendió nada menos que un 40% desde el otoño de 2007, para representar un 53% del total en comparación al 58% del 2007. En cualquier caso, los fondos de renta fija bajaron sus gastos tanto en términos de media simple como ponderada. La presión para proporcionar rentabilidades positivas, con unos tipos de interés y rendimientos de la deuda tan bajos, llevó a un buen número de fondos de deuda a bajar sus comisiones.
Juan Manuel Vicente. Director de análisis de Lipper
Posibles tendencias en las categorías
Probablemente los ratios de gastos totales TER subirán de media durante el presente ejercicio para los fondos de inversión de renta variable en Estados Unidos, debido al efecto de la fuerte caída de su patrimonio. Este descenso del patrimonio elevará el impacto de los gastos fijos.
Los fondos monetarios con el patrimonio situado en niveles récord se beneficiarán de las economías de escala generadas.
Los fondos de inversión de renta fija son la categoría que probablemente no experimentaran bajadas ni cambios apreciables en sus ratios TER medios.