Un ojo en los stocks y otro en la economía

Uno de los brotes verdes observados en los dos últimos meses es el precio de las materias primas que, desde mínimos, se ha elevado entre un 10% y un 20%. No en vano, la tesis de la recuperación económica localiza su inicio en la actividad industrial. El recorte de la producción (-30% interanual) habría servido para reducir de forma notable el nivel de inventarios, lo que justificaría la mejora de la confianza empresarial, abandonando los mínimos de enero y febrero. En este contexto, sobresale China, país en el que los índices de sentimiento se han situado ya en zona compatible con la expansión. Es decir, el gigante asiático estaría siendo la clave por la que pasa el arranque de la recuperación, con un efecto colateral: el encarecimiento de las materias primas, entre ellas el crudo. Ahora bien, no se puede esperar una fuerte tendencia alcista. La demanda de crudo va a caer de forma considerable en 2009, mientras que la oferta no se ha ajustado en igual magnitud, lo que provoca niveles de inventarios elevados. El fuerte contango de las últimas semanas (el futuro se ha situado muy por encima del contado) también habría favorecido la acumulación de stocks. En definitiva, tanto porque los síntomas de recuperación económica aún son preliminares, como por el exceso de inventarios, parece poco probable que asistamos a una continuación en el encarecimiento del crudo. Los niveles actuales son suficientes para confirmar que la deflación no es un peligro y que la profundización en el territorio negativo que vamos a observar hasta julio dará paso a una reconducción hacia el 2% a final del año. Por último, quien piense que me equivoco y quiera exponerse a petróleo, ahora, a diferencia de hace unos años, cuenta con nuevos productos financieros más líquidos y baratos para hacerlo.

David Cano. Socio de AFI