'Es una oportunidad que no se ha dado en treinta años'
Nigel Bolton, gestor principal del fondo Blackrock Global Funds European Fund. El actual objetivo de Bolton es hallar valores de sectores que últimamente no han sido los favoritos del mercado, para incorporarlos al fondo que gestiona.
Así de contundente se muestra el experimentado gestor de los fondos de renta variable europea, BGF European Fund y BGH European Focus Fund, de la gestora de origen norteamericano Blackrock cuando hace referencia a la valoración actual de las Bolsas. En su opinión el miedo se ha extendido no sólo a los inversores minoristas sino a numerosos inversores profesionales creando grandes oportunidades en algunos valores con una perspectiva de tres a cinco años.
Nigel Bolton es un veterano de la gestión de activos, con 23 años de experiencia en la gestión de carteras de renta variable, factor que, en mi opinión, es una ventaja cuando entramos en un periodo de recesión que bastantes gestores por su juventud no han vivido.
Interrogado porque la experiencia puede jugar a su favor en estos momentos, Nigel afirma que 'he experimentado algunas recesiones verdaderas y no como la de la burbuja tecnológica de hace unos años, que fue básicamente una fuerte ralentización. Y alguna, de hecho, con parecidos con la actual, como la de los primeros de los años noventa. En recesiones reales aprendes a saber qué mirar en sectores y compañías'.
La filosofía de gestión de sus dos fondos se basa en un detallado y amplio análisis fundamental que, entre otras cosas, se traduce en modelos financieros de las compañías analizadas de cinco años, tanto a nivel histórico como estimado y con claros precios objetivo. Ello se complementa con modelos de descuento de flujos de caja, análisis dentro del sector que operan y actividad corporativa de fusiones y adquisiciones. Esto no es muy diferente que lo que otras casas hacen pero posiblemente exista una ventaja competitiva de Blackrock en este caso y que el gestor nos concreta 'en la amplísima experiencia de los trece analistas de que disponen que con una media de diecisiete años son capaces de identificar compañías interesantes en cualquier sector'.
El análisis cuantitativo juega una parte importante en la gestión de fondo. Una de las técnicas es mirar ratios de las acciones relativos a su propia historia y otra es mirar al momentum de los beneficios empresariales y sus estimaciones.
La gestión del riesgo sería otro de los puntos fuertes de los fondos a través de un sistema llamado Blackrock Solutions y que monitoriza constantemente factores como que ninguna acción consuma más del 10% del riesgo total asignado a la cartera del fondo o que no se sobrepase en más de un 3% la sobreponderación en un activo determinado.
Actualmente el fondo a través de la selección de valores muestra preferencias hacia sectores que han estado fuera de los favoritos del mercado durante algunos años como el de servicios comerciales o incluso el minorista. Preguntado sobre otro sector poco apreciado en estos momentos como el del automóvil, Nigel Bolton nos dice que 'algunos valores están comenzando a salir en nuestros radares de selección cuantitativos, pero en mi opinión no reflejan en su totalidad las consecuencias de la crisis actual que puede llevar a caídas en la demanda entre el 20% al 25%'.
Respecto a la exposición a mercados emergentes europeos es nula en la actualidad. El gestor no invierte en Rusia, al que no considera un país europeo y por sus problemas. En general y desde hace tiempo, Nigel ha detectado numerosos síntomas de burbuja en ese área geográfica, por lo que ha preferido mantenerse al margen. También en otros como Irlanda y España, aunque haya podido tener o tenga algún valor concreto, como es el caso de Telefónica.
En resumen, se trata de un fondo con una gestión sólida que ha venido batiendo con claridad los índices de referencia de manera consistente en los últimos años y es, por tanto, una buena opción para aquellos que busquen entrar o tener exposición a bolsa europea.
Una visión enfocada a la 'macro'
Aunque esencialmente es un selector de acciones, el gestor de BGF European Fund baraja visiones macro y de mercados con una perspectiva de futuro. Nigel Bolton cree que es posible un fuerte rally del 30-40%, una vez que haya una normalización del riesgo. Piensa que los paquetes fiscales que puedan venir en el 2009 serán un factor muy positivo que puede conducir a las economías globales hacia cierto grado de recuperación en el 2010.No obstante, coincide con él que escribe que una recuperación sostenida y continuada en el tiempo que lleve a un ciclo alcista de varios años, como en el pasado reciente, es altamente improbable. Los buenos gestores y selectores de valores probablemente brillen más en ese posible nuevo entorno.