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Ken Adams

'Este momento representa una clara oportunidad de compra'

El año próximo será de evidente debilidad económica en la UE, pero eso tiene su lado positivo: menos inflación y tipos más bajos. Para la gestora SWIP es la hora de invertir en BolsaEntrevista

Ken Adams, jefe de estrategia global de SWIP (Scotish Widows Investment Partners) desde 1999 y gestor de varios fondos de retorno absoluto, no tiene empacho en reconocerlo: Algunos clientes le abandonaron el año pasado cuando empezó a deshacer posiciones en Bolsa mientras el mercado seguía montado en una burbuja ascendente y otros le han vuelto a llamar ahora, preocupados por que el hecho de que Adams está invirtiendo en renta variable en pleno vendaval bursátil. 'Me han preguntado si estoy loco', bromea. 'Debemos respetar la filosofía de inversión y los números... Los números me dicen que este es el momento de comprar'. De momento, la capacidad de anticipación de Adams ha demostrado ser proverbial. Supo salir de renta variable antes de que el mercado empezase a caer y volvió a acertar este año, cuando redujo posiciones en materias primas antes de que la burbuja estallase en verano.

¿Qué opina de lo que ocurrió el lunes pasado, cuando Wall Street vivió su peor jornada en más de 20 años?

No fue algo completamente inesperado. Fue decepcionante ver a los políticos actuar de esa manera. Pero, por otra parte, es una suma de dinero impresionante... si yo fuera político, me gustaría asegurarme bien de qué hay en el plan de ayuda, de cómo está estructurado y si está bien equilibrado. Por supuesto, al principio me quedé sin aire. Cuando pude respirar me dije: bien, los mercados están mucho más baratos que ayer, es el momento de empezar a pensar a largo plazo. ¿Es esto una oportunidad o no? Y creo que este no es el momento de vender, sino que representa una clara oportunidad de compra.

¿De invertir en Bolsa?

Sí, porque los mercados están poniéndose muy baratos. Como inversor de largo plazo, a medida que un activo se hace más barato, tienes que pensar en invertir. Es clave.

Pero las acciones baratas pueden llegar a ser muy caras si son de empresas que terminan quebrando o registrando fuertes pérdidas...

Por supuesto, habrá consolidación, especialmente en el sector financiero y muchas compañías registrarán pérdidas. No hay ninguna duda de ello y es parte del proceso de retorno a la normalidad. Es muy difícil predecir la evolución de los beneficios corporativos. En nuestra filosofía de largo plazo utilizamos un PER (Price to Earnings Ratio) que elimina la volatilidad. Ese PER nos indicaba el año pasado que la renta variable se estaba poniendo cara, con precios que superaban 25 veces los beneficios y ahora, sin embargo, está por debajo del promedio histórico de 20. Si los mercados siguen cayendo, hay que comprar.

¿Qué va a pasar en Europa?

Europa está en una situación económica difícil. De un crecimiento del 1,3% este año se pasará a un 0,8% en 2009 para volver luego al 1,3% al año siguiente. Estos ratios están significativamente por debajo del promedio histórico. El efecto positivo es que eliminará los riesgos de inflación que tanto han preocupado al BCE Banco Central Europeo durante los últimos meses. Creo que es razonable confiar en que la presión inflacionaria desaparecerá SWIP espera una inflación media del 2,8% en 2009 y eso significa que veremos recortes de los tipos de interés durante los próximos meses a lo largo y ancho de Europa. El panorama es más complicado que en EE UU porque cada país tiene que encontrar una solución individual a sus propios problemas y no es fácil organizar eso.

¿Cuál es su previsión de tipos de interés?

A 12 meses vista esperamos que los tipos suban en EE UU del 2% al 2,25%, mientras que la eurozona prevemos un recorte hasta el 3,5%, que es bastante significativo, y en Reino Unido una rebaja de un punto básico, del 5% al 4%.

Esto podría ser negativo para la evolución del euro.

Sí, aunque hay alguna compensación económica por el beneficio que supone para la exportación. Para ser honestos, predecir la evolución de las divisas es una de las cosas más difíciles que hay, porque no responden exactamente a los fundamentales económicos. Creo en cualquier caso que hay muchas más probabilidades de que el euro se debilite de que se fortalezca, aunque eso no significa que se vaya a colapsar.

¿Qué hace un gestor en momentos como éstos, le han llamado preocupados los clientes?

No, están contentos, porque vendimos la renta variable el año pasado. Alguno se marchó cuando empezamos a deshacer posiciones. Es muy difícil vender acciones cuando todo el mundo compra y la Bolsa sube, pero hay que explicar que el mercado está caro y que comprar significa exponerse a riesgos bajistas cada vez más fuertes. Ahora algunos están disgustados... ¡por qué estoy comprando renta variable! Tengo que respetar los números y filosofía de inversión. Si me dejara vencer por la presión, ¿qué haría entonces? ¡Estaría perdido!

Ciclo inversor: Acciones, bonos, liquidez

Un dicho tradicional del folclore bursátil dice que un inversor de largo plazo es un inversor de corto que se ha equivocado. Ken Adams tiene su estrategia de largo plazo, sin embargo, muy clara. Valoración. 'Invertir en algo que no tiene el soporte de la valoración es como jugar en un casino. Puede que ganes dinero, pero será porque has tenido suerte. En realidad, cuando un valor está caro en términos de valoración tienes altas probabilidades no de perder dinero, sino de perder mucho dinero'. Materias primas. 'Es bueno tener materias primas en una cartera de largo plazo porque aportan diversificación. Sólo en esta ocasión las materias primas están cayendo al mismo tiempo que el mercado'. En cualquier caso, Adams redujo al mínimo su exposición a petróleo y otras materias primas antes de que la cotización comenzase a caer a mediados del verano. 'Nunca he estado convencido de que las materias primas puedan aportar un rendimiento extra sustancial'. Avaricia. 'Es fundamental mantenerse firme en tu proceso de inversión. Ahora mismo, se trata de comprar renta variable, pero de una forma gradual', explica el estratega de SWIP. 'Es fundamental no ser avaricioso. La avaricia siempre ha estado presente en cada una de las burbujas: la de las cajas de ahorro, la de internet, la de las casas... ¡en todas! Proceso. Lo difícil es acertar con el momento, pero Ken Adams opina que el ciclo de inversión marca 'un sendero claro', que es como sigue: 'Acciones, bonos y liquidez; Acciones, bonos y liquidez... siempre igual. Minimiza las pérdidas y mantiene ganancias'. Dicho así, hasta parece fácil.

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