'No espero un boom en la Bolsa española el año que viene'

Jérôme Shupp visitó Madrid hace unos días para presentar el fondo Oyster Europe Value, un producto de Banque Syz que invierte con una filosofía de búsqueda de valores europeos infravalorados.

¿Está de acuerdo con la extendida opinión de que las acciones europeas lo harán mejor que las norteamericanas?

A corto plazo las empresas europeas se verán negativamente afectadas por la debilidad el dólar estadounidense, pero los valores europeos siguen estando más baratos que los americanos y las empresas europeas tienen mejor acceso a los países emergentes, como por ejemplo su fuerte presencia en China en India o en Europa del Este. El crecimiento de los ingresos seguirá siendo fuerte en Europa en su conjunto.

Qué sectores o países dentro de Europa le gustan más?

Ahora hay ciertas dudas a cerca del crecimiento en Estados Unidos y de una cierta ralentización en Europa; muchos valores cíclicos están relativamente caros y los márgenes están en máximos. Los valores defensivos tendrán un comportamiento mucho mejor el año que viene, porque será un año volátil y éstos tendrán una mejor visibilidad de beneficios.

¿Piensa que el mejor comportamiento de las acciones españolas va a terminar?

Los valores españoles tuvieron una muy buena evolución el año pasado, en parte debido a las fusiones y adquisiciones en el sector de los servicios públicos y en el de la construcción. Este año los valores españoles tienen más o menos la misma rentabilidad que los demás mercados europeos, así que no creo que lo valores españoles vayan a tener un comportamiento excepcional el año que viene comparado con los demás mercados europeos.

Pero una vez más, mediante una buena selección de valores debería ser posible encontrar empresas españolas que den buena rentabilidad. Sigo creyendo que Gamesa y Acciona, por ejemplo, evolucionarán bien porque están vinculadas con las energías renovables. La construcción en España debería ralentizarse el año que viene, por lo que no espero un boom en la Bolsa española.

¿Cree que el estilo crecimiento y las grandes compañías van a superar al estilo valor y a las pequeñas empresas?

Sí, estoy de acuerdo. Probablemente no sea el final del estilo valor, pero ha llegado el momento de los valores growth o de crecimiento. Actualmente en mi fondo tengo muchos más valores growth que value y digo lo mismo para los valores pequeños. Los small cap tuvieron un resultado claramente mejor que los grandes, pero están bastante caros actualmente. La mayoría de los small caps en Europa están muy vinculados con el ciclo económico, y como prevemos una cierta ralentización de la economía, esto se traducirá en un menor crecimiento de los beneficios para ellas. Por lo tanto encuentro valores mucho más baratos en el universo de crecimiento como los defensivos (por ejemplo farmacéuticas) y es exactamente este tipo de valores de crecimiento defensivos los que deberían tener una evolución positiva en el futuro.