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5d. Valor a examen
Análisis
Exposición didáctica de ideas, conjeturas o hipótesis, a partir de unos hechos de actualidad comprobados —no necesariamente del día— que se reflejan en el propio texto. Excluye los juicios de valor y se aproxima más al género de opinión, pero se diferencia de él en que no juzga ni pronostica, sino que sólo formula hipótesis, ofrece explicaciones argumentadas y pone en relación datos dispersos

Ercros mantiene su atractivo

El cambio para Ercros no será 'sustancial', según piensan los analistas de Ibersecurities tras la compra esta semana de Derivados Forestales. No obstante, consideran la operación como 'positiva' y mantienen su precio de 1,2 euros por acción, un 31,86% sobre los 0,91 del cierre del viernes. En la semana, la acción ha subido un 7%.

El analista de Ibersecurities Luis Navia cree que la operación 'llega en el momento adecuado', con la compañía en 'ciclo de recuperación', y con los precios de los productos de Ercros, como la sosa cáustica, subiendo. 'Esto llega', señala, 'después de haber sufrido mucha volatilidad'. 'Ercros nos gustaba y nos sigue gustando', afirma Navia, y la operación 'aporta productos de mayor valor añadido', aunque no han valorado las sinergias de la doble condición de proveedor y cliente de Derivados Forestales. Esta vende metanol a Ercros, que a su vez suministra sosa y acetaldehído a la química básica.

Derivados aporta también, como señaló un portavoz de Ercros, su fuerte presencia en el exterior, que potenciará las exportaciones. El total de sus ventas es de 212 millones de euros (el 49% de las de Ercros en 2005) y tiene un Ebitda de 12 millones, el 14% de Ercros. Sus principales producciones son el formaldehído y los derivados del mismo.

El análisis destaca que si la compañía 'quiere aprovechar los créditos fiscales', que vencen en 2007, y que ascienden a 500 millones de euros, 'debe hacer este tipo de operaciones'. Sin embargo, la compra de Derivados Forestales 'no parece aportar grandes ventajas' en ese aspecto. Para Ibersecurities, estos créditos suponen el 17% de su valoración de Ercros.

Cellex será el primer accionista

Para adquirir Derivados Forestales, Ercros ampliará su capital por una cantidad similar a la valoración de la empresa, 109,86 millones de euros, el 23% del capital de la compradora. Lo suscribirán proporcionalmente los dos socios de Derivados, sin derecho de suscripción preferente para los accionistas de Ercros. La operación es relutiva en un 2,6%. Ambas tienen un beneficio por Ebitda similar: 9 veces en el caso de Derivadas y 8,6 en el de Ercros.La sociedad Cellex, en manos de Pedro Mir, fundador de Derivados, será el primer accionista del principal grupo químico español, con un 10,25% de acciones. El propio Mir podrá ocupar un puesto en el consejo de Ercros. Banco Sabadell será el segundo socio, con un 8,39%, aunque su voluntad es quedarse como 'socio financiero'.

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