Récord en el reparto de dividendos

La retribución al accionista bate récords. Las empresas del Ibex 35 pagarán con cargo a los resultados de 2005 un total de 17.380 millones, un 34,3% más que en 2004

La fortaleza de los beneficios empresariales permite a las compañías seguir mimando a sus accionistas vía dividendos. En 2005 las ganancias conjuntas de las empresas del Ibex alcanzaron los 37.217 millones de euros, un 44,2% más que en 2004. Una vez publicados los resultados del ejercicio completo (el plazo terminó el pasado 1 de marzo) la mayor parte de los consejos de administración ya han diseñado la política de retribución que propondrán a la junta de accionistas. La tónica general es de revisión al alza del dividendo.

En concreto, las compañías del selectivo pagarán con cargo a los resultados de 2005 un total de 17.380 millones en concepto de dividendos, un 34,3% más que lo que repartieron por las ganancias de 2004. Esta cantidad no incluye otras prácticas de retribución como la recompra de acciones, la devolución de primas de emisión o las ampliaciones de capital liberada por lo que la remuneración final será incluso más alta.

Cada compañía sigue su propio calendario y muchas ya han efectuado (a finales del pasado año y en enero) los primeros pagos a cuenta de las ganancias de 2005. Sin embargo, aún quedan importantes repartos por cobrar (ver tabla en la página siguiente) como los pagos complementarios de los dos grandes bancos, los dividenzados de Arcelor y Endesa para defenderse de las opas a las que están sometidas, los jugosos cupones de Telefónica, Telecinco, Indra, Altadis y TPI entre otros, así como la sorpresa positiva que el mercado espera de Inditex .

'La mejora del dividendo es una buena noticia y constituye uno de los factores que explican el momento dulce que vive la renta variable porque la fuerte generación de caja permite a las compañías combinar al mismo tiempo una atractiva remuneración y mantener sus políticas de inversión', comenta Jordi Falgueras, responsable de análisis de Gaesco Bolsa. Esta opinión es compartida por Víctor Peiro, analista jefe de Caja Madrid Bolsa: 'El auge del dividendo es un dato positivo sobre todo cuando es producto, como ocurre actualmente, de una bonanza de los beneficios. Y es que, a pesar de que el dividendo crece, lo hace a un ritmo inferior al de los beneficios'.

El pay out, es decir, el porcentaje de los beneficios que una compañía destina al pago de dividendos, es una buena vara para medir si la apuesta por la retribución al accionista de las compañías resta o no capacidad para aprovechar oportunidades de inversión. En este sentido, los datos avalan el optimismo de los expertos. A pesar de que los dividendos de 2005 serán un 34% superiores a 2004, el pay out medio de las compañías del Ibex se mantiene en el mismo nivel del ejercicio anterior: el 49%.

Tener bajo control esta ratio, junto con unos grandes resultados, es lo que ha hecho posible que las empresas del índice selectivo, además de pagar más dividendos que el año anterior, hayan incrementado su nivel de endeudamiento conjunto en un 18,5% a lo largo de 2005, hasta los 112.467 millones.

'Si se crea más valor devolviendo los excedentes de caja a los accionistas o invirtiéndolos para crecer de forma no orgánica es un viejo dilema para el que no existe una única respuesta. Todo depende del sector del que se esté hablando; no es lo mismo el caso de las tecnológicas que el de las eléctricas. Además habría que ver también en cada caso que precio se paga por crecer', reconoce Felipe Mesía, analista de SelfTrade. A la hora de valorar una compañía por el dividendo que paga, al inversor particular no le interesa tanto la cuantía total que esa empresa destina a la retribución de los accionistas, sino la rentabilidad que el dividendo por acción supone en relación a la cotización. En este sentido, el mercado español es uno de los más rentables entre las principales plazas bursátiles del mundo. La rentabilidad por dividendo prevista para el Ibex 35 en 2006 es del 2,9%, en línea con la del Euro Stoxx 50 (3%) y superior a la del Dax alemán (2,4%), el Cac francés (2,5%) y el Dow Jones estadounidense (2,2%). Los mercados más rentables por dividendo son el Mib30 italiano (3,5%) y el Footsie 100 británico (3,2%), según los datos recopilados por la consultora JCF Group.

'En 2005 probablemente hayamos alcanzado el pico de resultados dentro de una larga fase alcista del ciclo. Por lo tanto no sería de extrañar que las ganancias vayan retornando a niveles próximos a su media histórica, con crecimientos menores al 10%. Por lo tanto, la sostenibilidad de los dividendos va a depender de en qué medida se frenen los beneficios y, sobre todo, la generación de caja', recuerda Falgueras.

Aunque los expertos consideran que el momento bursátil actual es más proclive para los valores de crecimiento, donde el dividendo queda en un segundo plano, reconocen que para los inversores menos agresivos los valores de alta rentabilidad por dividendo constituyen un buen refugio. Dentro de este grupo las apuestas de SelfTrade son: Antena 3TV, Popular, BBVA, Endesa, Iberdrola, Telecinco, Telefónica y TPI.

Ocho pagos jugosos para el inversor

Arcelor. Los gestores de la siderúrgica han decidido romper la hucha para frenar la opa de Mittal Steel. El consejo propondrá a la Junta el reparto de un dividendo de 1,2 euros por acción el próximo 29 de mayo. Esta cantidad supone un aumento del 84% con respecto a los 0,65 euros por acción pagados con cargo a los resultados obtenidos en 2004. A pesar de esta mejora en la política retributiva, Arcelor aún tendría margen para elevar más el dividendo ya que su pay out se sitúa sólo en el 20%. Además dispone de un balance muy saneado tras reducir la deuda en tres ejercicios hasta los 1.237 millones, frente a los 5.993 millones que registraba en diciembre de 2003.Inditex. Atención al próximo 29 de marzo. Ese día la firma textil publica sus resultados anuales (tiene un ejercicio fiscal irregular que finaliza en enero) y el mercado prevé que se anuncie un dividendo extraordinario. A 31 de octubre la posición financiera neta (caja) de Inditex era de 367 millones de euros, el doble que en el mismo periodo del año anterior, por lo que el consejo podría repartir los excedentes de tesorería generados. Con cargo a los beneficios de 2004 la compañía textil gallega abonó un dividendo de 0,48 euros por acción y las previsiones de los analistas señalan que el pago a cuenta de los resultados de 2005 puede situarse en torno a los 0,59 euros, un 22% más.BBVA. El tirón de los beneficios permitirá a la entidad financiera mejorar en un 20% el dividendo por acción (DPA) con cargo a los resultados de 2005. Hasta ahora el BBVA ha distribuido tres dividendos a cuenta por una cuantía de 0,115 euros por acción cada uno y el próximo 10 de abril repartirá el dividendo complementario por valor de 0,186 euros. En total, el DPA correspondiente a 2005 se situará en 0,531 euros frente a los 0,442 euros repartidos con cargo a las ganancias de 2004. Los expertos prevén que esta mejora en la política retributiva continúe con un pago de 0,62 euros en 2006. La rentabilidad por dividendo del valor, 3,63%, está entre las 10 mejores del Ibex.Santander. Líder en beneficios y líder en dividendos distribuidos. El banco destinará a la retribución de sus accionistas 2.604 millones de euros con cargo a sus ganancias en 2005, el 41,8% del total. El Santander paga cuatro dividendos a cuenta. Ya ha hecho tres pagos de 0,09296 euros cada uno y el 1 de mayo abonará el cuarto dividendo a cuenta de 2005, por una cuantía de 0,13762 euros. En total, el dividendo por acción (DPA) de la entidad se sitúa en 0,416 euros, un 25% más que los 0,3352 euros repartidos por las ganancias de 2004. Los analistas prevén que el DPA del banco crezca cerca del 13% en 2006, situándose en 0,47 euros.Cintra. Su salida a Bolsa había roto el estereotipo de concesionaria con alta rentabilidad por dividendo. La filosofía de Cintra es crecer mediante la adjudicación de nuevos concursos algo que le absorbe buena parte de su flujo de caja. Aunque mantiene esta idea, la compañía ha decidido este año elevar en un 25% el dividendo. Así, el próximo 20 de abril pagará 0,0764 euros por acción con cargo a los resultados individuales del ejercicio 2005. A pesar de que esta mejora en la retribución sitúa su pay out en el 25%, todavía está lejos en cuanto al dividendo se refiere de la otra concesionaria cotizada, Abertis, que reparte el 50% de sus ganancias.Telecinco. Un balance saneado sin apenas deuda y la ausencia de oportunidades de inversión llevan a la cadena a volcarse en la remuneración al accionista. Telecinco repartirá el próximo 25 de abril todos los beneficios generados en el ejercicio 2005 con un dividendo de 1,18 euros por acción, cantidad que supone un incremento del 68% con respecto al dividendo abonado con cargo a los resultados de 2004. Este pago sitúa la rentabilidad por dividendo de Telecinco en el entorno del 5%, la más alta de todas las empresas del Ibex 35. Uno de sus rivales, Antena 3 TV, también destaca en su remuneración, con un pay out del 79% y una rentabilidad por dividendo del 4,18%.Endesa. En el juego de opas sobre la eléctrica el dividendo tiene un papel protagonista. A los 0,305 euros a cuenta abonados en enero, la Junta ha aprobado un pago de 2,095 euros por acción el 3 de julio. La fortaleza de los resultados, gracias sobre todo a las plusvalías obtenidas por Auna, permiten a la eléctrica elevar en un 225% su política retributiva en relación a la efectuada con cargo a los resultados de 2004. La presión de las opas ha llevado a la empresa a prometer dividendos de más de 7.000 millones de euros en los próximos cinco años, con el reparto de todas las plusvalías que se generen y un crecimiento anual superior al 12% en el dividendo ordinario.Telefónica. El mercado preveía una mejora del dividendo pero la compra de 02 ha disparado la deuda de la operadora y sus gestores han decidido repetir con cargo a los resultados de 2005 el mismo pago del año anterior, 0,5 euros por acción. El 12 de mayo Telefónica pagará 0,25 euros y es intención del consejo 'distribuir otro dividendo de idéntico importe a lo largo del año'. Pese a repetir el dividendo, lo cierto es que Telefónica, debido al tirón de los beneficios, sólo repartirá el 55% de sus ganancias frente al 74% del pasado ejercicio. No obstante, si al dividendo se le suma el plan de recompra de acciones, Telefónica sigue siendo el valor más rentable por dividendo.

Atentos a los cambios fiscales

Los inversores que apuesten por el dividendo deben tener presentes los cambios que el Gobierno pretende introducir en la fiscalidad de este tipo de renta. El consejo de Ministros acaba de aprobar el anteproyecto de Ley del IRPF . La principal novedad es la introducción de un tipo único del 18% para todo el ahorro. El Gobierno quiere que el texto, que ahora entrará en fase de estudio parlamentario, entre en vigor el 1 de enero de 2007.En los rendimientos del capital mobiliario se mantiene en lo esencial la regulación anterior, si bien desaparece la norma de integración de dividendos al eliminar la deducción por doble imposición. Además se introduce en el artículo de rentas exentas una exención para aquellos dividendos que no superen los 1.000 euros.A los tramos medios y altos de renta el nuevo sistema les sale mejor que a las rentas bajas, según los expertos. En la actualidad, cuando se cobran dividendos, por ejemplo 5.000 euros, se declaran en la base general multiplicados por un coeficiente del 140%. Al llegar a la cuota, se resta el importe del dividendo multiplicado por un 40%. En eso consiste la deducción por doble imposición.