Valores

Diez carteras para capear un mercado sinuoso

La prudencia se impone a la vista de una Bolsa en zona de máximos. La ganancia acumulada en 2005, junto con las tensiones en el precio del petróleo y las dudas acerca del vigor económico y, por consiguiente, en la política a seguir en materia monetaria, especialmente en el área euro, llevan a los expertos a encarar los próximos seis meses con estrategias de inversión caracterizadas por la cautela. Se buscan valores baratos por fundamentales, con ingresos recurrentes y alta rentabilidad por dividendo.

Es tónica común en los comentarios de los analistas, como Alberto Clemente, de GVC o Natalia Aguirre, de Renta 4, hablar de un semestre de menos a más. Durante el periodo estival se espera una recogida parcial de los beneficios obtenidos en la primera parte del año, lo que se traduciría en una corrección de los índices. Pasado el verano, los expertos auguran, en la medida en que se vayan resolviendo las incertidumbres actuales, una vuelta de los flujos de dinero a la renta variable.

Los dos sectores estrella de la Bolsa española desde enero, construcción e inmobiliario, desaparecen prácticamente de las apuestas. En la cartera que han elaborado a petición de Cinco Días diez sociedades de Bolsa para el segundo semestre no aparece ninguna inmobiliaria. Entre las constructoras sólo Ferrovial, con tres menciones, destaca, mientras ACS y FCC aparecen únicamente en una ocasión.

El valor más nombrado es el Santander, que figura en todas las carteras. El banco sólo gana un 4% en el año y los analistas creen que se ha quedado infravalorado, sobre todo si se tiene en cuenta la buena marcha de la integración del Abbey. Su gran rival, BBVA, solo aparece en la selección de tres expertos, superado por el Popular (en cinco) que es el banco doméstico favorito.

Tras el Santander, la otra apuesta clara es Telefónica. Las casas de Bolsa destacan que combina potencial de crecimiento con rasgos defensivos y que además cotiza a múltiplos atractivos.

Otra nota característica es la apuesta por valores de gran tamaño frente a los pequeños. Los movimientos corporativos, según los expertos, seguirán siendo el catalizador de los valores de menor capitalización.

Renta 4.

Rotación hacia 'telecos' bancos y cíclicos.

Un semestre de menos a más, similar al de 2004: retrocesos durante el verano para luego, una vez confirmada la solidez del crecimiento económico, retomar la tendencia alcista de cara al último tramo del año. Esta es la previsión para el Ibex 35 de Natalia Aguirre, directora de análisis de Renta 4 .

'Esperamos una rotación desde aquellos valores que mejor comportamiento han registrado en la primera mitad del año, muy ligados a la evolución del bono (autopistas, inmobiliarias, eléctricas y constructoras', señal Aguirre, 'hacia aquellos que se han quedado más rezagados (telecos, bancos, cíclicas) que presentan multiplicadores atractivos y en la mayoría de los casos ofrecen una muy atractiva rentabilidad por dividendo'. Desde Renta 4 creen que esta rotación ser producirá de forma paulatina.

Link Securities.

A la caza de empresas rezagadas.

La selección de valores efectuada por Link para el segundo semestre se basa en buscar, dentro de cada sector, aquellas compañías que se han quedado atrás en la primera parte del año, y que ofrecen precios atractivos. En el sector bancario, Juan José Fernández-Figares, jefe de análisis de Link, recomienda Santander y Banco Popular. 'Su peor comportamiento respecto al sector en el último año es injustificado', explica.

La estrategia de diversificación de ingresos, geográfica y por negocios de Telefónica es calificada por este experto de 'muy correcta', por lo que incluye a la operadora entre sus favoritos. En el sector eléctrico, Link apuesta por Fenosa, principalmente por su 'componente especulativo'. En construcción les gusta ACS, ya que es uno de los pocos que aún ofrece recorrido. Completan la cartera Gamesa, Zeltia, Europac y Sos.

Consulnor.

æpermil;nfasis en valoración, crecimiento y dividendo.

A la hora de invertir, Consulnor ponen énfasis en cuatro criterios: valoración, crecimiento, rentabilidad por dividendo y revisiones en las estimaciones de beneficio.

Aunque su sector preferido es el petrolero, por los altos precios del crudo, esta sociedad no incluye a Repsol entre sus favoritos. Su cartera está compuesta por seis valores. De Prisa destacan el impulso que le podría dar la concesión a Canal + de emitir en abierto. La apuesta por Ferrovial se basa en las buenas perspectivas de su división de servicios. La mejoría de la telefonía fija, la compra de Cesky y la generación de caja son las tesis de inversión en Telefónica. De Santander destacan el mercado local y Latinoamérica. Por su parte, creen que Enagás se ve favorecida por el plan energético y el actual entorno de tipos. Por último, la compra de Gescartao hace atractiva a Europac.

Cortal Consors.

Selección enfocada a aprovechar la fase alcista.

Los expertos de Cortal Consors no se echan las manos a la cabeza por el calentón de la Bolsa. En su opinión, las atractivas valoraciones, apoyadas en los resultados empresariales, y la gran liquidez existente prolongarán la fase alcista.

En este contexto, Isaac Sánchez, analista de Cortal Consors, considera que los sectores que han tirado del mercado (consumo, materiales, industria, construcción y energía) continuarán liderando el crecimiento.

La selección de valores que hace esta sociedad es corta, y en ella todos ponderan por igual. Del Santander, Sánchez destaca que Abbey tirará de los resultados. Sobre Repsol este experto alaba su diversificación en negocios y áreas geográficas. Los sólidos fundamentales y el dividendo son los atractivos de Indra, mientras que el carácter cíclico es el punto fuerte de Arcelor y Gamesa.

Gaesco.

Los grandes deben coger el relevo de los pequeños.

Los valores de gran capitalización dominan la cartera de Gaesco para el segundo semestre. 'Creemos que deben tomar el relevo de los de menor tamaño', según Jordi Falgueras, jefe de análisis. 'La cartera también incluye una combinación de valores que, junto al criterio básicamente fundamental, se les añade el argumento complementario, que no prioritario, del atractivo de su dividendo', añade.

Gaesco realiza cuatro cambios en la composición de su cartera para el segundo semestre, frente a la selección previa. En concreto, salen Amadeus, Ebro Puleva, Telecinco y Acerinox, y entran Sogecable, Azkar, Gas Natural y Gamesa. 'El mayor descuento que presentan las compañías entrantes por valoración fundamental, junto con el mayor sesgo de crecimiento, conforman los principales argumentos de su inclusión', argumenta Falgueras.

Espírito Santo.

Banesto y Telefónica, principales apuestas.

La fortaleza de los resultados empresariales y la continuación de los movimientos corporativos son dos de los argumentos que utiliza Espírito Santo para señalar que a la Bolsa española todavía le queda recorrido al alza. Además, el hecho de que la rentabilidad por dividendo del mercado sea superior a la de los bonos a 10 años supone un suelo bastante confortable para el mismo.

En la cartera modelo para el segundo semestre, que incluye valores españoles y portugueses, Espírito Santo destaca como top picks o elecciones principales a Banesto y Telefónica (aparte de la lusa EDP). Del banco destacan que continúa ganando cuota de mercado y las plusvalías latentes que acumula en Urbis. Por su parte, Telefónica 'es una de las mejores combinaciones dentro del mercado en crecimiento y rentabilidad por dividendo'.

Caja Madrid Bolsa.

Huir del ladrillo y las empresas eléctricas.

A la Bolsa española sólo le queda un potencial del 2,6%, según el objetivo de Caja Madrid Bolsa. 'Por lo tanto hay que ver en qué sectores se concentra el potencial', aconseja Víctor Peiró, jefe de análisis de esta sociedad de Bolsa.

Bancos, telecomunicaciones y en menor medida alimentación, distribución y petróleo son los sectores con mayor potencial, según Peiró. Las que menos son constructoras, inmobiliarias y eléctricas, que ya han superado las valoraciones de Caja Madrid Bolsa.

Entre los valores grandes, Caja Madrid Bolsa apuesta por Telefónica, Santander y Repsol. Entre las compañías de una capitalización inferior les gustan Inditex y Acerinox. El tapado de su cartera es Catalana Occidente. 'Creemos que seguirá sorprendiendo en resultados lo que hace que su valoración sea todavía atractiva', señala Peiró.

GVC.

Tomar beneficios para luego volver a entrar.

Si bien a nivel técnico el Ibex presenta una tendencia alcista a corto plazo, los expertos de GVC creen que durante el verano se puede producir alguna corrección. 'Por lo que recomendamos tomar parte de los beneficios conseguidos hasta el momento y de este modo poder disponer de cierta liquidez, para volver a entrar de cara al final del ejercicio', comenta Alberto Clemente.

Los dos valores que más pesan en su cartera son Telefónica y el Santander, ambos con un 25%. Desde GVC consideran que la operadora se encuentra infravalorada, 'a pesar de que muestra una positiva tendencia en sus resultados'. Del Santander estos expertos destacan que las incertidumbres sobre los efectos de la incorporación de Abbey 'comienzan a disiparse'. La cartera se completa con Ence, Inditex, Arcelor, Gamesa y Popular.

Urquijo Bolsa.

Cautela por las dudas económicas y el petróleo.

En el medio y largo plazo la renta variable sigue siendo la opción más atractiva, según Susana Martínez, directora de análisis de Urquijo Bolsa. 'No obstante, en el corto plazo, teniendo en cuenta la subida reciente, las incertidumbres macro, sobre todo en Europa, y los altos niveles del precio del petróleo seríamos prudentes', asegura.

La elección de los valores que componen la cartera de Urquijo Bolsa para el segundo semestre se basa principalmente en el análisis fundamental. 'Hemos incluido las acciones que presentan mayor descuento frente a nuestro precio objetivo teniendo en cuenta también el flujo de noticias esperado y el entorno macroeconómico que invita a un cierto perfil defensivo en las carteras', argumenta Martínez.

Telefónica, Santander y BBVA son los valores que más pesan en la cartera.

Self Trade.

Defensivos y valores con opciones a ser opados.

En un escenario de incertidumbre, marcado por el precio del crudo y los tipos de interés, Self Trade aconseja precaución y optar por una estrategia de selección de valores (stock picking), centrándose en empresas que tengan fundamentales muy sólidos y que ofrezcan una alta rentabilidad por dividendo y un potencial de revalorización adecuado.

A la hora de elegir una selección de valores para el segundo semestre, Self Trade se inclina por su cartera defensiva, compuesta por los siguientes valores: Santander, Popular, Cintra, Telefónica y Zardoya Otis.

'Para los inversores más arriesgados, recomendamos que destinen parte de su cartera de renta variable (un 5% como máximo), a tomar posiciones en empresas que cumplen las condiciones para ser opadas, como Amper o Gamesa', señala Felipe Mesía, analista de Self Trade.