Los fondos más rentables apuestan por valores medianos
Los diez fondos de inversión que lideran la clasificación de ganancias este año entre el centenar de fondos que trata de ganarse la vida en la Bolsa española presentan políticas de inversión más o menos diferenciadas, pero se han apoyado en valores distintos
En el mundo de los fondos de inversión, particularmente en la gestión de carteras de renta variable, cada maestrillo tiene su librillo, como asegura el dicho castizo. Los diez fondos de inversión que lideran la clasificación de ganancias este año entre el centenar de fondos que trata de ganarse la vida en la Bolsa española presentan políticas de inversión más o menos diferenciadas, pero se han apoyado en valores distintos.
Las apuestas difieren entre sí como el agua y el aceite, lo que no ha impedido que losmejores gestores de renta variable española hayan logrado en algunos casos obtener rentabilidades acumuladas este año por encima del 10%. Entre los diez mejores fondos de inversión españoles, la ventaja en ganancias sobre el Ibex 35 o sobre el Índice General de la Bolsa de Madrid oscila entre los seis y los 10 puntos porcentuales, una diferencia que constituye una interesante guía para los inversores que pretendan adentrarse en el mundo de la inversión bursátil por sus
propios medios. La gestión profesional por parte de los gestores de fondos de inversión ofrece sus ventajas, aunque el coste que paga el partícipe en comisiones, en torno al 2,25%, no represente una merma sensible de su rentabilidad. De hecho, las rentabilidades de los fondos
de inversión ya descuentan el coste de la gestión. Es decir, se trata de rentabilidades después de gastos y comisiones percibidos por el gestor.
La llave del éxito no tiene un dueño definido, aunque el denominador común de todos los gestores que lideran las clasificaciones por rentabilidad es indudablemente
la gestión activa. Es decir, mover la cartera sin preocuparse en exceso de los índices de referencia principales del mercado.
La gestión activa y la apuesta por las pequeñas y medianas empresas, las small caps en el argot de los inversores, son
dos de los ingredientes básicos de los gestores
de éxito este año. De las 30 empresas favoritas de los gestores que ocupan puestos de podio (es decir, una de
las tres primeras plazas por volumen de
inversión en su cartera), sólo cuatro compañías
no pertenecen al Ibex 35. Pero, por contra, la presencia de las grandes empresas del Ibex 35 es casi nula o, en
todo caso, con ponderaciones muy inferiores
a las que corresponden a su peso real en el mercado.
Sólo ocho empresas de las 50 con más peso en las carteras de los diez mejores fondos de inversión españoles de renta variable constituyen apuestas en las que existe un cierto grado de coincidencia. En efecto, son las compañías que están presentes en cinco de los 10 fondos de inversión más rentables del año, considerando las empresas que tienen un peso superior al 2,6% del patrimonio de cada fondo.
De acuerdo con este criterio, Acerinox, Aguas de Barcelona, Aldeasa, Amadeus, Cortefiel, Ebro Puleva, Endesa y Gamesa serían las favoritas de los gestores. Es decir, las empresas que son vistas con mayor simpatía por un mayor número de responsables de las políticas de inversión de los fondos. La mitad de estas compañías no pertenece al Ibex 35 y la otra mitad, salvo Endesa, son compañías de tamaño medio o incluso pequeño, lo que confirma una vez más la predilección de los gestores por las small caps.
Los dos fondos que han liderado en estos últimos años las ganancias en la renta variable española, ambos de Bestinver, han contribuido a acuñar la fórmula según la cual lo pequeño suele ser sinónimo de bueno. Los dos fondos de Bestinver, que este año mantienen su liderazgo en rentabilidad, manejan una cartera de valores en la que predominan las empresas que no forman parte del Ibex 35. De los 14 valores con más peso en la cartera de estos dos fondos (cuya política de inversión es prácticamente clónica, al igual que su selección de valores) sólo cuatro forman parte del índice selectivo.
El responsable de la gestión de estos fondos, Francisco García Paramés, ha apostado siempre por compañías con buenos fundamentos sin mirar demasiado los movimientos de los mercados. Ni siquiera al tamaño. 'No creemos que haya un futuro de grandes empresas y otro diferente de pequeñas. Aunque es cierto que en determinados momentos históricos las modas han dejado uno u otro grupo especialmente barato, en Bestinver no creemos en este tipo de razonamientos por el tamaño. Las mismas reglas de valoración son aplicables a las grandes y a las pequeñas empresas', asegura García Paramés. Lo cierto es que las pequeñas compañías están siendo el sustento de las rentabilidades de los fondos con más éxito de cuantos operan en la Bolsa española y que en algunos de estos fondos, el peso de los grandes valores no llega ni al 25%.
Hay un centenar de fondos de inversión cuya vocación inversora se centra en la renta variable doméstica. De este centenar de fondos, el 85% tiene una estrategia de inversión centrada en replicar a los índices de referencia, sobre todo al Ibex 35, aunque alguno de los fondos toma como referencia el Ibex Complementario o el Índice General de Madrid. Incluso el índice de pequeñas compañías de la Bolsa de Barcelona. Los gestores de los fondos que siguen estos índices tienen un trabajo relativamente sencillo: comprar una cartera de valores que reproduzca el peso que cada empresa cotizada tiene en el índice de referencia. Precisamente los fondos que este año ocupan las posiciones de privilegio en el cuadro de rentabilidades son fondos que, a diferencia de la gestión indiciada, es decir, la que imita a los índices, han optado por asumir sus propios análisis e invertir en consecuencia.
Revisión mensual
Icíar Puell, gestora del Espírito Santo Bolsa Española Selección, uno de los fondos que sigue manteniendo este año una trayectoria de alta rentabilidad, explica que el fondo realiza una selección de valores con dos grados de apuesta diferentes. Un primer grupo, con un peso del 7% de la cartera cada uno. Y un segundo grupo de compañías en las que invierte el 3% en cada una de ellas. La cartera se revisa cada mes y se cambia cuando las circunstancias lo aconsejan.
'La selección de valores se realiza siguiendo el análisis fundamental, lo que tiene una gran ventaja sobre los fondos que se guían principalmente por el análisis técnico, pues el utilizar ese método nos permite obtener excelentes rentabilidades asumiendo volatilidades inferiores a los fondos de su categoría, al no depender de los grandes valores, no utilizar derivados y no verse influido por factores exógenos'.
Este año, el fondo ha realizado hasta cinco adaptaciones importantes de su cartera, alternando las apuestas de valor con las de carácter cíclico, es decir, las inversiones más defensivas en unos momentos y más expansivas o de crecimiento en otros. Ahora mismo, el fondo está claramente posicionado con un predominio en valores cíclicos, con Indra, Amadeus, Endesa, Abengoa y Aldeasa como sus principales apuestas, al 7% de peso cada una. 'Nos mantendremos en la orientación cíclica a pesar de la caída de estas últimas semanas. Parece que el precio del petróleo se está normalizando y las previsiones de las empresas en cuanto a resultados son buenas. En octubre quizás realicemos una adaptación de la cartera con vistas al tramo final del año, que podría resultar interesante y algo movido', señala Icíar Puell.
José Joaquín Mateos, responsable de renta variable de Barclays Gestión -que cuenta con uno de los mejores fondos este año, el Barclays Small Caps España- cree, sin embargo, que lo que resta de año quizá mantenga pautas bastante estables en las Bolsas y apuesta por mantener la cartera en su configuración actual. Una cartera que ha proporcionado un rendimiento superior al 11% desde principios del ejercicio y que ofrece un balance del 35% de rendimiento en los tres últimos años, en los que los fondos bursátiles que han apostado por las compañías de tamaño medio y pequeño han podido contar el éxito con mayor frecuencia.
La cartera del fondo de Barclays está encabezada, como principal apuesta, por Acerinox, seguida de Gamesa, Banesto, Aldeasa, Amadeus, Aguas de Barcelona, Ebro, Uralita, Indra y Banco Pastor como actores no tan secundarios, todos ellos con pesos en la cartera por encima del 4%. Las carteras no son estáticas en ninguno de los fondos de gestión activa que están liderando este año las ganancias. El fondo de Barclays ha obtenido muy buenos resultados en algunos valores que ya no forman parte de la cartera, como Mecalux, Logista o Ence. También en Tele 5 y en Aldeasa. Algunas de estas inversiones han desaparecido al haberse materializado las plusvalías, aunque otras se mantienen con menor ponderación.
'Este año estamos manteniendo un porcentaje bastante alto de liquidez, entre otras cosas porque el fondo ha tenido un gran crecimiento patrimonial, al haber entrado bastantes inversores. Hemos duplicado el patrimonio. Ello explica que tengamos en torno al 10% de liquidez, lo que es una buena baza para realizar apuestas si se presentan buenas oportunidades', agrega.
Los gestores de los fondos más destacados han sido, en todo caso, también sensibles a los cambios y variaciones del entorno, lo que ha obligado a una activa gestión de la cartera. Los gestores de Metavalor, uno de los tres mejores fondos del año y que durante buena parte del ejercicio ha sido líder en rendimientos, señalan que 'las subidas de precios del petróleo y el alza de los tipos de interés en Estados Unidos han sido determinantes, especialmente durante los últimos meses, en el aumento de la volatilidad de los mercados. Estas alteraciones han provocado que nuestra gestión haya ido dirigida hacia valores consolidados, a los que afectaran menos dichos movimientos o aquellos cuya evolución les pueda beneficiar por el comienzo de un ciclo económico'.
En este caso, Repsol y Endesa están siendo dos de las principales apuestas de este fondo, aunque el sector de la construcción sigue jugando un papel muy destacado, en especial ACS y Acciona. 'Fuera de los principales valores del mercado, mantenemos una elevada inversión en Arcelor, ya que creemos que las últimas operaciones corporativas no tardarán en tener reflejo en los resultados de los próximos trimestres. Y el precio de las materias primas parece que va a continuar fuerte, lo que beneficia muy directamente al acero', añaden en Metavalor. Entre los valores de media y baja capitalización, esta gestora apuesta por Pescanova, que 'puede ser una buena fuente de rentabilidad', al tratarse de una empresa 'con una gran fortaleza y con unos resultados en constante mejoría'.
EDM Inversión es otro de los fondos con mejor trayectoria este año. Juan Grau Roig, máximo responsable de la gestora, señala que la selección de compañías es una pieza clave en la filosofía inversora del fondo, ya que 'intenta identificar aquellas que ofrecen unas perspectivas de crecimiento sostenido de resultados y adicionalmente el fondo toma posiciones en sociedades en las que se percibe una sustancial infravaloración. Como la mayoría de sus compañeros de viaje, EDM Inversión no fundamenta su estrategia en función de los pesos que tienen en los índices, sino en criterios basados en la búsqueda de valor de las empresas.
El equipo gestor 'pone el énfasis en el conocimiento de las empresas, de sus modelos de negocio y de profesionalidad y capacidad de sus directivos, y en todo caso se excluyen aquellas cuyas valoraciones se consideran excesivas aún en el caso de favorables expectativas de crecimiento futuro'.
Entre las acciones favoritas, Acerinox, Agbar, Ebro, Endesa y Gamesa
Los gestores huyen de los gigantes del Ibex
Los fondos más rentables del año tienen casi alergia a las compañías de mayor peso del Ibex 35. Una actitud que también se hace extensible a los valores bancarios, casi ausentes o con muy escasa presencia en las carteras de estos fondos de inversión.Telefónica sólo está presente (con peso superior al 3% de la cartera total) en cuatro de los diez fondos analizados. Y el gestor que más apuesta por este valor lo hace en algo menos del 9%, es decir, muy lejos del 20,5% que representa esta compañía en el Ibex 35. Hay seis fondos de los diez analizados en los que el peso de la operadora no llega ni al 2,5% de la cartera total. En algunos simplemente ni figura. æpermil;sta es una de las grandes diferencias entre los fondos de gestión activa y los que viven a la sombra de un índice de referencia, condenados a ofrecer la misma rentabilidad que el propio índice e incluso menos, una vez descontadas las comisiones del orden del 2% del patrimonio.Los valores bancarios, que tienen un peso en el Ibex 35 entre el 12% y el 13% del total, tampoco aparecen entre los más frecuentados por los gestores de más éxito. BBVA y SCH están presentes, pero con representaciones poco relevantes, en dos de las 10 carteras analizadas, considerando siempre las inversiones que representan más del 3% de la cartera de cada fondo respectivo. Uno de los fondos tiene un 5,10% en BBVA y otro el 3,59% mientras los que apuestan por SCH le dedican el 6,09% y el 5,05% de su patrimonio total.En materia bancaria, Popular y Banesto tienen similar aceptación, aunque siempre en un segundo plano. Estos dos bancos están presentes con pesos superiores al 3% en dos de los diez fondos. Bankinter o Banco Pastor aparecen de forma más esporádica.