Brindis por la convergencia
Uno de los temas preferidos de discusión de los inversores en los últimos tiempos ha sido qué impacto tendría la progresiva adhesión de nuevos países de la Europa del Este y Central a la Comunidad Europea sobre sus mercados. Pues bien, aquellos que apostaban por un claro efecto positivo están por ahora de clara enhorabuena.
La categoría Lipper de renta variable Europa emergente esta proporcionando una rentabilidad media cercana al 15% en lo que va de año. La rentabilidad de los últimos 12 meses ronda el 25%. Sin lugar a dudas son los fondos estrella del año junto con los de renta variable japonesa de pequeña capitalización, si bien la volatilidad de estos últimos ha sido mucho mayor.
Incluso en el último mes los fondos de la Europa emergente han sido capaces de capear unos mercados a la baja y perder solo un 0,76% en contraste con el 8,78% que se han dejado los fondos japoneses de pequeña capitalización. Lo que queda claro es que aquellos inversores que han apostado por estas dos categorías de alto riesgo están siendo recompensados. El comportamiento de la categoría también se compara muy favorablemente con la de los otros mercados emergentes como Latinoamérica o Lejano Oriente como muestra el cuadro central.
¿Podemos decir entonces que la ampliación ha tenido un efecto positivo en las economías y mercados de estos países y la seguirá teniendo en los próximos meses y años? La respuesta a la primera parte de la pregunta es claramente afirmativa si nos atenemos a los últimos datos macroeconómicos y bursátiles. Las economías de los principales países de la región como Polonia, Hungría y República Checa muestran crecimientos (datos interanuales del primer trimestre) del 6,9%, 4,2% y 3,1% respectivamente. Otros países como Rusia y Turquía, no pertenecientes a este bloque pero presentes en las carteras de estos fondos, disfrutan de crecimientos más espectaculares del 7,4% y 10,1%.
Esto se ha trasladado a las cotizaciones de sus monedas y mercados bursátiles y en consecuencia a las rentabilidades que estos fondos están ofreciendo. En los mercados cambiarios la mayoría de las monedas de estos países se han revalorizado con respecto al euro en lo que va de año. Destacamos por ejemplo el florín húngaro y el zloty polaco con revalorizaciones del 6%.
Los principales índices bursátiles también tienen comportamientos claramente favorables. Uno de los índices de referencia más usados por los gestores de estos fondos, el MSCI Emerging Markets Europe, muestra rentabilidades del 8% en el año y del 21% interanual. Sin embargo, son bastantes los índices locales que baten el comportamiento del índice de MSCI. Destacamos el índice checo de referencia (PX50) con rentabilidades cercanas al 22% y el 40% respectivamente y en especial los índices húngaro (BUX) y rumano (BET) con retornos espectaculares del 34,58% y 50,73% hasta la fecha en 2004, y del 51,24% y 62,62% en los 12 últimos meses.
La respuesta a la segunda parte de la pregunta es lo que todos desearíamos saber. La historia y la lógica nos dicen que es probable que en el futuro las economías y mercados financieros de estos países en su conjunto superen en sus ritmos de crecimiento a la de los países desarrollados de su entorno. Las inversiones procedentes de los fondos estructurales de la Unión Europea, una mayor seguridad jurídica y unas políticas presupuestarias y monetarias más ajustadas como consecuencia de la pertenencia a la UE deberán promover la inversión extranjera y la estabilidad de sus economías. No obstante, como muestra el pasado con España y otros países de adhesiones tardías a la UE, no todos los países tendrán comportamientos positivos de la misma magnitud. La adecuada selección de países y valores será clave en los retornos de las inversiones.
El fondo autorizado a la venta en España con la mayor rentabilidad de la categoría en el 2004 es el WestAM Compass European Convergence A EUR con un 28,11%. El análisis de su cartera muestra sobreponderaciones en algunos de los países cuyos índices han disfrutado de mayores rentabilidades como Polonia, República Checa, Rumanía y Hungría y la pequeña exposición a Bolsas con débiles comportamientos como la rusa. Asimismo destaca en su cartera una alta participación (en torno al 10%) en el valor OTP Bank, perteneciente al boyante índice húngaro BUX, cuya revalorización es cercana al 65% en lo que va de año.
De los efectos políticos
Los valores del sector energético se han beneficiado este año de la escalada de precios del petróleo. Los fondos que invierten en este sector son de los más rentables.La sospechas de que influencias políticas por parte del Kremlin han llevado a la batalla judicial contra Yukos y su propietario han castigado severamente las acciones del gigante petrolero y arrastrado otros de los blue chips rusos.La demanda parlamentaria sobre la propiedad extranjera de la compañía gasista Gazprom ha disparado las preocupaciones de que Yukos no sea un caso aislado.